银行理财变相刚兑频现 净值化转型尚处“阵痛期”

　　资管新规落地至今已近10个月，银行理财净值化转型持续推进。但与此同时，部分银行及分支机构仍“贪恋”刚性兑付。据统计，2019年以来已有多家银行机构因“变相”刚兑被监管部门开出罚单。业内人士认为，银行理财转型“阵痛期”尚未结束，打破刚兑仍是今年银行理财业务的发力重点。

　　“变相刚兑”频现

　　银保监会网站显示，今年以来银保监系统已公布多张针对银行理财业务违规操作的罚单，其中多家银行存在刚性兑付嫌疑。

　　河南银保监局周口分局2月18日公布的处罚显示，建设银行(行情601939,诊股)(港股00939)（601939）周口分行用流动资金贷款承接本行不能到期兑付的理财产品，严重违反审慎经营规则，被处以25万元罚款。无独有偶，湖北银保监局机关于1月22日公开的处罚信息显示，武汉农商行对“自营资金与理财资金未进行风险隔离，自营资金通过多项资管计划承接本行理财资金投资风险”违规问题负承办责任，被给予警告。

　　一位国有大行金融研究部负责人表示，按照风险隔离相关规定，银行理财业务应与信贷等业务分离，理财产品的资金来源和资金运用相对应，独立于银行信贷业务；同时银行代客业务也应与自营业务分离。上述处罚案例中，在本行理财产品出现问题而产生资金缺口时，银行用贷款资金或通过成立资管计划或贷款转成信托计划等方式，承接理财资金。

　　“各种业务间的严格区别，有助于打破刚兑。事实上，只要银行理财与其它业务间未实现严格分离，刚兑就无法彻底破除。”他补充道。

　　另据处罚信息，日照银行存在违规为本行理财产品提供融资的问题，建设银行金华分行则因信贷资金挪用于购买理财产品等受罚。一位股份行风险管理部人士表示，理财新规明确规定，禁止自有资金投本行理财或提供担保。具体而言，商业银行不得用自有资金购买本行发行的理财产品，不得用本行信贷资金为本行理财产品提供融资和担保。

　　他认为，为本行理财产品提供担保，就是违规做刚性兑付的承诺。为本行理财产品提供融资，则很可能是通过自营理财资金为代客理财产品提供资金支持。

　　转型阵痛期应警惕风险

　　资管新规颁布近10个月，商业银行理财业务严监管信号持续释放。相较于政策频出的2018年，银行净值化转型于今年逐步进入阵痛期。

　　对于年初银行“变相刚兑”违规行为，一位大型股份行资管部人士表示，当前国内经济处于下行周期，同时伴随监管从严从紧及金融整顿持续深入，企业再融资渠道收紧，资金周转困难下融资延期兑付的情况时有发生。由于多数投资者仍然厌恶风险，部分银行便铤而走险触犯监管红线，通过误导性销售等变相操作达到刚兑目的，以吸收更多的金融资源。另外，为吸引风险偏好极低的对公企业或机构客户，银行也会违规把非保本产品改为保本型或作出保证客户收益的承诺。

　　苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙则认为，前两年发行的银行理财产品，将在2019年进入到期兑付高峰期，加上企业盈利能力下降，到期难以兑付的现象将越来越多。同时，监管部门对违规操作的整治也在持续升级。银行机构需加快转型节奏，尽快实现银行理财的合规化、规范化、标准化运行。

　　净值化转型过程中，产品转型方向依然是最受关注的问题。在苏州银行资管部总经理孙洪波看来，银行理财未来会打破刚兑，但初期的刚兑打破应该更可能像货基而非债基。“也就是说，理财的收益率有一定的波动但不太可能像债基那样出现负收益。例如业绩基准4.8，但是最终可能做到4.79、4.78，通过这种方式来打破刚兑，因为银行的理财客户跟买基金的客户还是不太一样的。”他说道。

　　天风证券(行情601162,诊股)分析师孙彬彬表示，从2018年5月以来商业银行发行的净值型理财产品推断，期限较长的封闭式、定开式产品可能用于对接非标，同时T+0类货币产品也在积极布局。从销售情况看，“摊余成本法+标准化资产”、同时投资组合约束较小的类货币理财受到投资者青睐。

　　但在银行理财打破刚兑转型的过程中，也有一些亟待解决的问题。苏宁金融研究中心高级研究员武雯表示，除各业务间的风险隔离问题外，“母子”公司间的业务及运作关系需要进一步明确。目前银保监会对于银行理财子公司可以承接的产品、资产等有明确要求，不符合新规的产品、资产无法带入子公司运作。银行需要对新老业务运营及切换过程中可能存在的合规风险、操作风险进行专题研究，充分评估、论证并制定应对措施。