战配基金首现身！科创板网下密集申购 这家路演时一凳难求

　　7月10日，9家科创板公司股票将在一天之内扎堆发行。

　　7月8日晚间，中国通号(行情688009,诊股)、中微公司(行情688012,诊股)、安集科技(行情688019,诊股)、乐鑫科技(行情688018,诊股)、光峰科技(行情688007,诊股)、铂力特(行情688333,诊股)、容百科技(行情688005,诊股)、福光股份(行情688010,诊股)及新光光电(行情688011,诊股)9家科创板公司相继披露了上市发行公告。

　　从静态市盈率（对应每股收益按照2018年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算，以下同）指标来看，上述9家公司中，首家H+A的中国通号发行价格为5.85元/股，其发行市盈率最低，为18.8倍，略高于港股按照7月5日收盘价计算的17.3倍静态市盈率。

　　相比之下，中微半导体因业绩尚未爆发、市场认可度高，最终发行价为29.01元/股，其发行市盈率高达170.8倍。本次发行价格确定后，发行人上市时市值达155.16亿元。

　　其余7家市盈率平均为55.3倍。其中，安集科技、乐鑫科技、光峰科技、铂力特、容百科技、福光股份及新光光电发行价分别为39.19元/股、62.60元/股、17.50元/股、33元/股、26.62元/股、25.22元/股、38.09元/股。

　　当天，有投行人士表示，发行市盈率最高的中微公司线下路演时就非常火爆，甚至可以说“一凳难求”。

　　据新经济e线统计，上述9家科创板公司各自的保荐机构均有子公司作为战略投资者参与配售。此外，包括中国通号、光峰科技、安集科技、乐鑫科技等4家公司在内，旗下高级管理人员与核心员工均参与了本次战略配售设立的专项资产管理计划。

　　战配基金首现身

　　值得关注的是，中国通号此次发行就有多路战略投资者护航，共计有28家。本次发行最终战略配售数量为5.4亿股，占发行总数量的30.00%，与初始战略配售股数相同。其缴款资金合计达39.26亿元，最终获配金额为31.59亿元，平均获配比例为80.46%。

　　其中，保荐机构中金公司旗下子公司中国中投证券有限责任公司和公司高级管理人员与核心员工参与本次战略配售设立的5个专项资产管理计划均有份参与战略配售，各出资（含佣金）2.5亿元和6.3854亿元。

　　此外，公司还引入了其他外部战略投资者。三类外部战投分别包括具有长期投资意愿的大型保险公司或其下属企业、国家级大型投资基金或其下属企业；以公开募集方式设立，主要投资策略包括投资战略配售股票，且以封闭方式运作的证券投资基金；与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业。

　　中国通号本次发行部分战略配售结果

　　来源：公司公告

　　新经济e线注意到，据中国通号披露的上市发行公告表明，有两家战配基金首度现身科创板公司股票网下发行，分别是华夏基金和博时基金。

　　两家基金公司旗下战配基金博时科创主题3年封闭运作灵活配置混合型证券投资基金和华夏3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF），各斥资1.003亿元认购（含佣金）。

　　在上述三类外部战投中，出资额最高的是国新投资有限公司（国新投资），缴款额高达5.015亿元。此外，中国铁投、国机资本、中电电子、广东恒建、湖南轨交、山东铁投等6家战投也分别出资2.006亿元进行认购。

　　不仅如此，包括国新投资在内，共有18家与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业分别于2019年6月28日与发行人签署了《战略合作备忘录》。

　　如与国新投资签署的备忘录称，依托国新投资在交通、建筑、能源等多个领域的央企股权运营优势，协助中国通号开展业务协同和资源整合，助力轨道交通信号系统产品的应用拓展和市场营销；发挥国新投资在央企科技创新领域的行业研究和投资经验，在产业战略、行业并购、技术研发等方面开展投后赋能，并协同开展中国通号的市值管理工作。

　　据新经济e线统计，从最终配售结果来看，国新投资获配股份最多，为8547万股，获配金额接近5亿元。中国铁投次之，获配3418.8万股，获配金额近2亿元。国机资本、中电电子、广东恒建、湖南轨交、山东铁投等5家分别获配2367.75万股，获配金额分别为13851.3375万元。

　　此外，华夏基金和博时基金两家战配基金各获配1183.90万股，获配金额6925.815万元，配售比例达69%。新华保险(行情601336,诊股)和中国人寿(行情601628,诊股)两大险资机构也分别获配了同样的股份。

　　上述战略配售股份中，保荐机构相关子公司获配股票限售期为24个月，其他战略投资者获配股票限售期为12个月，限售期自本次公开发行的股票在上交所上市之日起开始计算。

　　中微公司市销率9.5倍

　　新经济e线注意到，在上述9家科创板公司中，作为发行市盈率最高的中微公司还首度引入了市销率作为另外的估值参考。

　　据中微公司披露的上市发行公告显示，本次发行价格为29.01元/股，对应的市销率为：

　　（1）9.47倍（按照 2018 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的主营业务营业收入除以本次发行后总股本计算）；

　　（2）8.52倍（按照 2018 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的主营业务营业收入除以本次发行前总股本计算）。

　　来源：公司公告

　　从中微公司总体申报情况来看，联席主承销商通过上交所网下申购电子化平台系统收到242家网下投资者管理的2224个配售对象的初步询价报价信息，对应的申报数量为1587660万股，报价区间为7.90元/股~31.24元/股。

　　在剔除无效报价后，共有229家网下投资者管理的2160个配售对象符合《发行安排及初步询价公告》规定的条件，对应的申报数量为1542410万股，申购倍数为379.44倍。

　　其中，公司将拟申购价格高于29.92元/股（不含29.92元/股）的配售对象全部剔除。不仅如此，公司还将拟申购价格为29.92元/股，申购数量等于250万股的配售对象“诺安主题精选股票型证券投资基金”、申购数量等于350万股的配售对象“诺安景鑫灵活配置混合型证券投资基金”和申购数量等于400万股的配售对象“诺安精选回报灵活配置混合型证券投资基金”剔除。

　　以上共剔除29家网下投资者管理的212个配售对象，累计剔除的申购总量为154280万股，占本次初步询价有效拟申购总量的10.00%。

　　在高价剔除中，中国人民养老保险有限责任公司旗下两大组合报出了31.24元/股的最高价，各拟申购800万股；中欧基金、中海基金、华商基金、建信基金、诺安基金、东海基金、华安基金、上投摩根、英大基金、兴全基金、中投证券、太平资产、百年人寿、平安养老等十余家机构网下报价均在30元（含）以上而无缘入围。

　　相比之下，华夏基金、易方达基金、广发证券(行情000776,诊股)资管等机构旗下有产品因报价落在29.01元/股以下，同样未能入围。而北京泓澄投资管理有限公司旗下两个组合则报出了7.90元/股的最低价。

　　最终，在按剔除原则剔除之后，报价不低于发行价29.01元/股的172家网下投资者管理的1736个配售对象为本次网下发行的有效报价配售对象，对应的有效申报拟申购数量为1230440万股，申购倍数为302.69倍。

　　对于中微公司选择市销率作为估值补充参考，西南证券(行情600369,诊股)分析师陈杭认为，传统的PE 估值方法有一定的局限性。对于高成长高研发的中微而言，销售收入的增长更能体现其成长能力与真实价值。

　　截至目前，包括北方华创(行情002371,诊股)（002371.SZ）、晶盛机电(行情300316,诊股)（300316.SZ）、长川科技(行情300604,诊股)（300604.SZ）、精测电子(行情300567,诊股)（300567.SZ）、至纯科技(行情603690,诊股)（603690.SH）在内，行业5 家可比公司所代表的2019 年半导体设备行业平均PS 为7.5 倍。

　　考虑到长川科技的PS 过高，剔除长川科技后剩余4 家公司的2019 年平均PS 为5.7 倍，由于中微的营收尚处于高速成长阶段且主要对标北方华创，因此，其保守估计中微的PS 将在7-8 区间内。预计中微2019 年营收22.6 亿元，对应的市值空间为158.2-180.8 亿元。