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疯狂减持也需要划定红线 大股东最少三成股份
2019-07-06 08:45:04 来源：证券市场红周刊
7月伊始，随着A股市场出现反弹，上证指数初步站稳3000点一线，但上市公司大股东的减持公告再次密集出台，其中不少出自大股东之手，甚至还有一些属于清仓式减持。
大股东减持，股价应声下跌！
最典型的案例是泰晶科技(603738,诊股)，本来公司股价走出了五连板的行情，但是7月1日晚，公司控股股东和实控人称，已减持其所持有的泰晶转债合计21.50万张，占发行总量的10%！从走势来看，泰晶转债的交易价格自6月底出现狂涨，一度冲上200元大关；但实控人选择如此操作，令市场信心严重受损，股价连续多日大跌。
7月2日晚，航天发展(000547,诊股)控股股东的一致行动人公告拟减持不超过6%的股份，将近9700万股，第二天公司股价便大跌近6%。此外还有汇鸿集团(600981,诊股)，公告公司资管计划清仓，比例在8.67%，股价也是应声回落。
数据表明，近期减持仍有不断增长的势头。6月最后一周，A股累计净减持41.95亿元，比前一周增加了5.6亿元；从公司数量上看，则比之前一周增加了15家。其中创业板的减持金额增幅最大，从上上周的6.35亿元增加到上周的18.24亿元。
疯狂减持曝光诸多问题
近几年来，虽然投机资金接盘大股东减持的情况减少，但大股东减持不仅再次引发对市场的冲击，而且还带来了上市公司没有控股股东等很多新问题。
上市公司大股东，尤其是控股股东分期分批通过二级市场减持，带来企业股东分散化、公司缺少实控人的问题，严重影响了上市公司的后续发展。
如果每个股东都是小股东，他们自然会想，我这么拚命工作，最后分到的钱可能不过才是5%，有必要拚命吗？而一些相关实力股东的退出，只剩下金融机构或是散户持股，对公司的持续经营并取得好的经营成果也没有太大帮助。
其次，在垃圾股可以重组的预期下，股票大多存在估值过高的情况，此时大股东纷纷套现离场，等于是变相奖励了这些绩差公司。而绩优公司反而因为估值太低不舍得减持离场，这样的客观效果，政策不加以调整的话，势必要影响绩优公司股东的经营积极性。
此外，在公司出现业绩下滑的情况下，本该是大股东团结一切可以团结的力量共克时艰的关键时刻，大股东却率先脚底抹油开溜，留给中小股东一地鸡毛。做为投资者，对于大股东减持带来的利空可谓防不胜防，所以，尽量回避高估值个股、回避限售股较多的个股以及业绩向下、出现亏损的个股。
政策需要在三方面做出改进
针对上述情况，可以对减持规定做出进一步的完善。首先，最大股东必须持有最少30%的股份。当然，有观点认为最大股东持股在70%左右是比较好的，这样，大股东会在少数关键股东的支持下，工作最努力。
其次，业绩亏损股不能减持。由于A股发行价较高，亏损股又有重组预期，往往导致其股价虚高，这时如果让大股东减持，等于让他们金蝉脱壳，减除亏损责任，拿一笔巨额资金去逍遥。这是在向市场释放公司越烂、大股东越美的错误信号，会令更多遇到困难企业的大股东产生不如逃跑的念头。
再次，业绩大幅下滑的公司不允许大股东减持。即减持要与业绩挂钩，达到盈利，且净资产收益率、总资产回报率达到行业的平均水平之上，才能部分减持。堵住乱开支、把公司利润吃光抹净就抬屁股走人的漏洞！
当然，这些措施本质上还是治标不治本的。我们的终极追问是：为什么中国的上市公司会有这么多大股东愿意减持？为什么垃圾股减持也有人愿意高价接盘？
这些深层次的问题反应出：很可能是我们上市公司的质量就不行，包装上市后，年年公开审计，还要经受市场多方面的检验就无以为继，只能一卖了之；很可能是我们的经营环境不够好，政策多变，导致企业家行为短期，或是经营方面遇到无法克服的困难；很可能是我们的资产重组政策存在重大的缺陷，境外上市公司要重组，基本上是谁主张谁拿钱，我们却可以大股东主张，让市场拿钱。即责任主体不掏钱，掏钱的人却当不了家。在不少资金具有“公家”或是“别人家”这一属性的情况下，为很多权力者损公肥私创造了条件！
所以，最根本的解决之道是：提高上市公司的质量，改善企业整体的经营环境，彻底关闭用新增股权方式进行融资的重组之路！
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