投行仍过冬？上半年IPO过会率高了主承收入却下滑16%

　　今年上半年券商主承销收入，竟然比去年严冬之际还少。

　　今年来IPO过会率较去年明显增加，新股常态化渐入正轨，整体市场行情也好于去年，但投行主承销收入却不增反降。据wind，今年上半年，共有41家券商获得主承销收入，合计36.17亿元，同比下滑15.59%。

　　原因为何？数据显示，今年上半年完成上市的企业数量比去年同期更多，为何融资额却更少？是受价格战因素影响？一起来找下原因。

　　券商中国记者测算，今年上半年IPO项目平均承销保荐费率为4.95%，较去年同期的3.7%更高。有券商投行负责人以及券商非银分析师均对记者表示，今年来IPO融资规模、再融资规模低于去年同期，是今年来主承销收入减少的主要原因。

　　科创板项目承销费率也备受市场热议，华兴源创(行情688001,诊股)7.42%的承销保荐费率高于A股平均水平。有大型券商科创板项目保代对记者表示，据其了解，大部分科创板项目的承销保荐费率在7%左右，费率并不算高，但由于大多科创板项目出现了超募现象，单一项目的保荐承销费也相应增加。

　　同时，科创板制度下，承销商还可以向战略配售、网下配售获配股票的投资者收取新股配售经纪佣金，这部分佣金率约为0.5%。所以，保荐机构收取的费用较以前的IPO项目会明显增多。

　　上半年主承销收入同比下滑15.59%

　　今年上半年，共有41家券商获得主承销收入，合计36.17亿元。相比去年上半年44家券商分得42.85亿元的主承销收入，合计下滑15.59%。

　　就今年上半年的主承销收入来看，中信证券(行情600030,诊股)一家独大，5.68亿元的主承销收入，独占15.70%的市场份额；中信建投(行情601066,诊股)2.8亿元的主承销收入排名第二，市场份额为7.75%；招商证券(行情600999,诊股)、长江证券(行情000783,诊股)、中金公司跻身前五，主承销收入均超2亿元，市场份额均超5.5%。

　　中信证券今年上半年主承销收入较去年同期增加1.23亿元，同比增近三成，市场份额从10.34%增至15.70%，成为上半年主承销收入市场份额唯一超10%的券商。据了解，上半年中信证券共保荐了10单IPO项目（其中3单为联席保荐），共获4.89亿元首发收入，其中宝丰能源(行情600989,诊股)一单IPO项目为其带来1.19亿元的承销及保荐收入。

　　中信建投上半年主承销收入2.8亿元，与去年同期相比下滑35%，市场份额下滑2.27%。投行业务是中信建投的优势板块，储备项目目前在业内位居第二，科创板受理及服务项目稳居第一。去年全年，中信建投凭借29.10亿元的投行收入跃居行业首位，与中信证券的竞争如火如荼。

　　去年投行表现十分优异的中金公司，今年上半年主承销收入仅为2亿，同比下滑68%，市场份额由14.89%下滑至5.61%。去年，工业富联(行情601138,诊股)IPO项目就为中金公司带来3.4亿元的收入，奠定了其翘楚地位。今年上半年，中金公司共保荐5个IPO项目（其中1个为联席保荐），共获得1.72亿元首发收入。

　　值得一提的是，今年上半年，中泰证券、光大证券(行情601788,诊股)、西部证券(行情002673,诊股)、英大证券、中原证券(行情601375,诊股)、国开证券等11家券商的主承销收入实现了零的突破，其中，中泰证券1.47亿元的主承销收入，跻身行业前十，排名第八。

　　首发收入头部集聚效应略低于去年

　　IPO项目保荐承销是投行业务中最复杂以及含金量最高的业务板块。今年上半年，32家券商获得首发承销及保荐收入，合计30.86亿元；去年同期，34家券商获得首发收入合计33.45亿元。

　　有10家券商首发收入超1亿元，其中中信证券、中信建投、长江证券承销保荐、招商证券、中金公司首发收入排名前五，中信证券首发收入4.89亿元，独占15.83%市场份额；中信建投首发收入2.39亿元，市场份额为7.76%。

　　就首发收入来看，头部券商的集聚效应没有去年同期明显。今年上半年首发收入前十的券商分获63.72%市场份额，去年上半年前十名占据了74.24%的市场份额。

　　去年同期，有8家券商首发收入超1亿元。第一名中金公司首发收入6.26亿元，占据18.63%市场份额；华泰联合证券和中信证券首发收入均超3.6亿元，市场份额均超10%。

　　IPO、再融资规模降低为收入下滑主因

　　今年来IPO过会率较去年明显增加，新股常态化渐入正轨，整体市场行情也好于去年，为何投行主承销收入不增反降呢？有观点认为，可能受价格战因素影响。事实果真如此吗？

　　券商中国记者据wind测算，今年上半年，共有66家企业完成A股上市，剔除中国外运(行情601598,诊股)以及招商南油(行情601975,诊股)，其余64家企业合计募资603.30亿元，承销及保荐费合计29.88亿元。即，平均每个IPO项目募资9.42亿元，平均承销及保荐费率为4.95%。

　　去年上半年，共有63家企业完成A股上市，合计募资922.87亿元，承销及保荐费率合计为34.17亿元。即平均每个IPO项目募资14.65亿元，承销及保荐费率平均为3.7%。

　　也就是说，今年来，发行上市的企业数量较去年更多，但是融资额较去年同期更少，承销及保荐费率甚至更高，未有价格战的痕迹。那么主承销收入减少的原因在哪里？

　　有券商投行部相关负责人对记者分析道，今年来的IPO项目更多，但是募资金额却少于去年同期，和今年IPO审核门槛降低有关。去年IPO审核趋严，有很多利润超过8000万甚至1亿元的大项目过会，整体募资额居高；今年来IPO过会率高，一些中小项目顺利过会并上市，整体融资额较低。一般来说，融资额越大的项目，承销及保荐费率就越低；融资额偏小的项目，承销及保荐费率就较高。

　　该投行人士表示，投行价格战是存在的，但一般集中于募资额大的优质项目，小项目反而竞争没那么激烈，所以并不是影响上半年承销收入的主要因素。

　　有券商非银首席分析师对记者表示，今年IPO融资规模、再融资规模全部低于去年同期，是今年来主承销收入减少的主要原因。

　　科创板承销保荐费情况如何

　　科创板项目承销保荐费率也是近期市场关注的话题。

　　7月3日，华兴源创披露了《首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》，募资总额为9.73亿元（97282.6万元），保荐承销费用为7216.98万元，承销保荐费率为7.42%。

　　有大型券商科创板项目保代对记者表示，据其了解，大部分科创板项目的承销保荐费率在7%左右，就费率本身而言，相较很多主板、中小板、创业板IPO项目来说，并不算高。

　　但由于科创板定价机制不受23倍市盈率的限制，大多科创板项目出现了超募的现象，所以单一项目的保荐承销费也相应增加；同时，科创板制度下，承销商还可以向战略配售、网下配售获配股票的投资者收取新股配售经纪佣金，这部分佣金率约为0.5%。所以，保荐机构收取的费用较以前的IPO项目会明显增多。

　　上述保代表示，若一家大型券商今年能够做5家科创板企业保荐承销，平均一单项目收取六七千万元的费用，那么很可能会增厚投行数亿盈利，科创板项目多的投行今年业绩大概率将明显优于去年。

　　不过他还认为，由于投行业务在券商体系内起到发动机的作用，该项收入占券商营收的比重并不高，所以对券商整体业绩的带动可能并不明显。

　　增发收入下滑4成

　　今年上半年，26家券商共获得4.5亿元的增发收入，较去年同期下滑44.79%。去年同期，30家券商共获得8.15亿元增发收入。

　　从定增数量来看，今年来发起定增的A股企业明显少于去年。今年上半年共有97家上市公司实施了定增，去年有153家企业实施定增。

　　今年上半年，增发收入最高的为中信证券，7925.37万元占据17.59%的市场份额。广发证券(行情000776,诊股)和中信建投的增发收入均超4000万，市场份额均超9%。

　　股权承销规模：中信位列第一

　　受IPO和再融资规模都少于去年影响，2019年上半年，60家券商的股权承销金额合计6146.79亿元，较去年同期的7092.68亿元，减少13.34%。

　　中信证券股权承销金额为1222.47亿元，位列第一，较去年同期增幅达34%；中信建投、东方花旗证券位列二、三，股权承销金额均超600亿元，其中东方花旗证券承销金额613亿元，同比增幅406.65%，主要为担任定增事项财务顾问的募资金额；华泰联合证券股权承销553.75亿元，中金承销金额为465亿元，同比均下滑4成左右。

　　债权承销规模：中信、中信建投居前二

　　今年上半年，逾百家证券公司的债权承销金额合计3.21万亿元，较去年同期的1.96万亿元，增幅达63.78%。

　　就债种来看，公司债以及金融债占绝对主力，上半年承销金额分别达到1.05万亿以及7232.56亿元，同比增幅均超40%；增幅最为明显的为地方债，今年上半年券业共承销地方债2664.96亿元，同比去年217.75亿元的承销金额，增幅数十倍。

　　共有9家券商债权承销金额超过千亿大关，其中中信证券、中信建投债权承销金额分别为3955.46亿元以及3911.14亿元，位列前二。