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白马股康得新陨落！这些存贷双高的公司也可能藏着雷
2019-01-24 17:55:02 来源：中新经纬
手持货币150亿，却还不起15亿的债，昔日千亿市值大白马康得新的爆雷引发了市场对“存贷双高”公司的关注。
据中新经纬梳理，除了康得新外，A股市场还有不少上市公司也存在存贷双高的现象，并往往伴随着大股东的高比例质押。
那么，谁会是下一个“康得新”？
“存贷双高”是指报表上的存款和借款余额都维持在比较高的水平，这样的企业资金使用效率比较低。
中金公司研报指出，财报可靠很重要的一个判定方法是各个科目、指标的存量和变动合理或能够得到合理解释，而“存贷双高”就是其中一个不合理的情况，这意味着发行人在账面资金充沛情况下仍在举债，极有可能是实际可动用资金并不多而且企业没有对此进行充分披露，或者存在冲时点动机，报表期间实际流动性状况远没有财报表现得那么优质。
市场分析人士指出，控股股东的质押比例过高（高于50%）反映出大股东对于资金需求极大，而质押比例过高易带来控制权的转移，如果不是穷尽了其他的融资方式，大股东一般不会选择这一激进方式，公司此后的再融资能力令人担忧。
康得新近5日股票走势
01 东旭光电(000413,诊股)
公开资料显示，东旭光电是国内集液晶玻璃基板装备制造、技术研发及生产销售于一体的高新技术企业和光电显示材料供应商。
2018年三季报显示，东旭光电账上货币资金有215.08亿元，而短期和长期借款合100.40亿元，货币资金高达短期和长期借款的两倍。
在康得新暴雷后，东旭光电这一财务数据也引发了市场高度关注，股票盘中还一度出现闪崩。不少投资者在投资者关系互动平台上质疑称东旭光电账上有两百多亿元资金，为什么还要发行债券，是否和康得新一样存在大股东占款可能，200亿货币资金又是否真实存在？
对此，东旭光电回应称，货币资金已经第三方独立审计机构函证确认。公司严格按照上市公司相关规定，不存在大股东占用上市公司资金的情况，采用发债方式进行股份回购只是拟根据国家出台的新政策进行的尝试。
从大股东质押比例来看，截至去年8月16日，大股东东旭集团及一致行动人持有的公司股份累计被质押9.53亿股，占东旭集团及其一致行动人合计持有公司股份的71.60%。
此外，东旭光电在三年内频繁更换了四任财务总监也令市场侧目。财务总监对上市公司的重要性不言而喻，其频繁更换也往往被视作风险信号之一。
Wind数据显示，当前东旭光电发行债券包括“16东旭光电MTN002” “16东旭光电MTN002B”“16东旭光电MTN001A”和“16东旭光电MTN002”四只中期票据，以及“15东旭债”，当前余额合计为56.56亿元。
02 泛海控股(000046,诊股)
公开资料显示，泛海控股成立于1989年，于1994年在深圳证券交易所挂牌上市。近年来泛海控股重新规划了产业发展方向，在继续发挥房地产业务优势的基础上，融合金融、战略投资等业务板块，将公司打造成涵盖金融、房地产、战略投资等业务的综合性控股上市公司。
2018年三季报显示，泛海控股账上货币资金218.83亿元，短期和长期负债为583.08亿元。
此外，值得注意的是，泛海控股对外担保669.14亿元，已经达到净资产227.78%。分析人士指出，近年来尤其是2018年房地产行业融资渠道受限，不少公司通过担保方式为旗下子公司提供开发建设所需资金，债务风险也在持续提升。
同样，泛海控股的大股东质押率也很高。截至12月3日，第一大股东及一致行动人中国泛海已办理质押登记的总股数为34.72亿股，占其所持有本公司股份的99.56%。
近期，泛海控股还拟发行50亿公司债。1月23日，深圳证券交易所披露了泛海控股的50亿公司债状态更新为已接受反馈意见。该期债券面向合格投资者发行，类别为小公募，中信建投(601066,诊股)证券股份有限公司作为管理人和承销商。
03 恒逸石化(000703,诊股)
公开资料显示，恒逸石化主要从事PTA（精对苯二甲酸）、聚酯纤维的生产和销售。去年年末，恒逸石化曾斥巨资收购了三家公司拓展主业，交易总额达44.95亿元；此外，公司还将募集不超过30亿元配套资金，用于其中两家标的公司的技术提升项目。
2018年三季报显示，恒逸石化货币资金102.07亿元，长期和短期借款220.62亿元，对外担保额度超过净资产100%。
截至12月24日，控股股东恒逸集团及其子公司共持有公司股份11.93亿股，恒逸集团及其一致行动人所持有的公司股份累计被质押9.37亿股，质押比例达78.54%。
目前恒逸石化发行债券余额为30亿元，包括“18恒逸01”“18恒逸02”“18恒逸R1”等，最新主体评级“AA+”。
1月24日，恒逸石化发布公告称，公司及子公司拟在总借款不超过20亿元的额度范围内向控股股东恒逸集团借款，借款用途为补充日常经营用流动资金。
恒逸石化称，恒逸集团发债资金必须用于公司主营业务经营，且为满足恒逸石化股份有限公司发展需要，考虑公司控股股东浙江恒逸集团有限公司发债资金需用于主营业务经营，同时为拓宽恒逸石化股份有限公司信用资金的来源，降低信用资金的财务成本，提高资金的管理效率，公司及子公司拟在总借款不超过20亿元的额度范围内向控股股东恒逸集团借款，并授权公司董事长办理上述借款事项相关文件的签署等事宜，本次借款不提供抵押、质押或担保措施。
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