银行理财资金望入市？中信证券：岁末年初"猫冬"御寒

　　近日，监管层不断释放政策利好消息。A股将“汇入”大量资金，券商等金融机构有望受益。

　　截至12月9日收盘，上证指数微涨0.08%，收报2914.48点，实现三连阳。年初至今，上证指数累计涨幅达16.86%。券商股方面，广发证券(行情000776,诊股)、华西证券(行情002926,诊股)、海通证券(行情600837,诊股)等10只个股“飘红”，涨幅分别为0.72%、0.43%、0.42%。

A股或迎大资金入市

　　近日，重磅消息集中爆发，MOM（管理人中管理人）新规落地、银行理财子公司可参考商业银行开立证券账户、深交所发布股票期权相关业务规则及指南。这些政策将利于A股迎来中长期增量资金，也为券商等金融机构带来业务机遇和挑战。

　　历时近10个月，证监会于12月6日发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》。对MOM产品定义、运作模式、参与主体主要职责及资质要求、投资运作、内部控制及风险管理、法律责任等进行了规范。

　　长城证券(行情002939,诊股)非银金融分析师刘文强告诉《国际金融报》记者，MOM新规落地将丰富资管产品，促进泛资管下资本市场的规范、协调发展。具体来看，该政策有利于证券期货经营机构更好承接银行理财、保险、信托等各类机构资金的分层分散化管理及资产配置需求，意味着为资本市场注入更多中长期资金，激发市场活力，提升机构投资者比重。如何在众多MOM机构中实现差异化发展，将考验机构在研究定价、优质投资顾问客户资源发掘、IT系统开发、综合服务等方面的能力。同时，也预期券商IT接口开放政策将有望落地。

　　同日，中国结算修订《特殊机构及产品证券账户业务指南》，针对商业银行理财子公司的相关内容进行修订。在修订后，银行理财子公司可参考商业银行开立证券账户，并开立相关理财产品证券账户。

　　在业内看来，该政策有望引导万亿级银行理财资金入市。华泰证券(行情601688,诊股)认为，从资管行业层面来说，或将对现有公募基金、券商资管等国内主要资管机构形成冲击，资管行业格局或将重构。从A股层面来看，中性假设条件下，未来10年，银行理财子公司有望为A股带来增量资金1.34万亿元，同时将加速A股投资者的机构化，并将深刻影响A股投资风格。

　　12月7日，深交所发布股票期权相关业务规则及指南。这意味着12月9日（周一），深交所沪深300ETF期权就可以正式开户。早在11月8日，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权、中金所上市沪深300股指期权。本次深市规则的推出是前期政策的延续，目的为深化资本市场改革、激发市场活力。

　　国盛证券表示，股票股指期权政策改革为长期巨量资金入市创造制度条件，金融股是有望受益者之一。具体来看，在监管层面，扩大股票股指期权试点有利于健全多层次资本市场体系，完善市场功能，吸引中长期资金入市，增强市场内在稳定性。对于投资者来说，更多的机构资金有了更好的对冲工具进入A股市场。另外，该政策有利于丰富券商等金融机构投资策略，为经纪业务增加创收渠道，金融衍生品的退出有助于做大基础产品规模，尤其利好头部券商。

　　券商如何看后市

　　临近年末，利好消息不断，券商对A股市场未来走势态度如何？

　　备受关注的是，中信证券(行情600030,诊股)持谨慎态度，12月初在《预期寻底，猫冬防御》为题的策略报告中指出，岁末年初最佳策略就是“猫冬”，并推荐配置低估值品种。理由是，12月经济下行和通胀上行的预期难见底，政策谋定而后动，短期难超预期，流动性宽松预期边际上减弱，且外部环境博弈复杂化，外部风险预期上升。四大预期寻底，机构资金博弈及赎回导致的被动减仓大概率将持续，“抱团”股短期调整未结束。

　　12月8日，中信证券在《资金博弈的性价比显著降低》策略报告中强调继续“猫冬”防御，原因是近期市场韧性主要源于预期反复下的资金博弈，包括PMI（采购经理人指数）超预期驱动短期资金“返场”，以及外资主动持续流入。再考虑机构“抱团”压力和明年1月面临解禁高峰，预计资金博弈的性价比将显著降低，市场韧性将减弱。

　　光大证券(行情601788,诊股)则认为，2020年A股将迎来新牛市。从全球视角来看，A股仍显低估。从大类资产角度来看，2020年上半年股优于债。明年上涨的主要动力将由今年的“贞下起元、估值修复”切换为盈利推动。“非典型滞”是短期制约市场上涨的根本因素，明年一季度开启弱元起下的新牛市。

　　展望未来，西南证券(行情600369,诊股)策略团队指出，2020年将是A股面临巨大出清压力的一年，不破不立，大破大立，出清之后更有大机会。从策略分析四因子上看，宏观经济走势呈现“脉冲式反弹—弱势震荡—库存见底反弹”过程，新增社融增速前低后高，无风险利率先升再降，公司业绩增速先降再升，国家政策保持定力。