拷问中海基金巨亏根源：分级保本映射巨大风控漏洞

　　近日，一封中海基金原固收基金经理江小震控诉中海基金现任总经理杨皓鹏的信，在网上传的沸沸扬扬。

　　在这封长达4页近5000字的控诉信中，江小震向杨皓鹏提出了自己被提前免职、公司资本金严重不足、人事斗争等十个质疑，其中关于“双惠”的问题也在信件中被多次提及，且涉及到分级保本基金设计、巨额亏损等多个较为敏感的问题。

　　巨额亏损该谁来背锅？

　　据了解，“双惠”指的是中海惠祥分级债券和中海惠利分级债券两只分级保本基金，分别成立于2014年8月29日、2013年11月21日，江小震则分别从2014年08月29日、2016年04月16日起开始管理中海惠祥、中海惠利，直至2019年4月23日被杨皓鹏免职后离任。

　　但自2016年四季度起，受债市调整影响，两只基金净值出现大幅回撤，特别是B份额（劣后级份额）由于自带杠杆属性更是出现暴跌。其中，中海惠祥分级B在2016年四季度下跌10.84%，中海惠利分级B在2016年四季度下跌12.02%。

　　据每日经济新闻报道，接近中海基金的相关人士透露，这2只基金在此次风波中大致亏损了4个亿。

　　为此，中海基金对这一巨额亏损进行了调查和问责，当期的基金经理江小震首当其冲。

　　有一种观点认为，这两只基金出现大幅回撤的主要原因在于江小震为了博收益，买了一些信用评级比较低的债券。

　　以中海惠祥为例，2015年和2016年年报显示，该基金2015年持有7.6亿长期信用评级在AAA以下的债券，占比高达89%，到2016年末持有27.7亿AAA级以下债券，占比36%。

　　但在信件原文中，江小震却认为，这次巨额亏损是市场行情、基金规模、产品设计缺陷等多重因素作用的结果，特别是这两只基金设计成“劣后保本”，才是对公司造成巨大伤害的主要原因，“锅”不应该由自己一个人背。

　　蓝鲸财经查阅中海惠祥和中海惠利的基金合同发现，两只基金的B份额确实均设计了保本保障机制，保本周期与分级运作周期相同均为两年，如果保本周期到期日时持有人认购并持有到期的B份额可赎回金额低于其认购保本金额，中海基金或保本义务人应该补足该差额。

　　分级B还能保本？中海基金的这一“创新”也给自己惹来了大麻烦。比如上述超4亿元的亏损就将会在保本周期到期后由中海基金偿付，按照基金成立日计算，保本周期到期日分别为2017年11月和2018年9月前后。

中海基金高层大换血

　　面对超4亿元的保本偿付和巨大的风控漏洞，2017年，原中海基金总经理黄鹏和督察长王莉先后离任，杨皓鹏于2017年8月22日正式上任中海基金总经理。

　　杨皓鹏此前任职于中海基金大股东中海信托，历任综合管理部总裁秘书、托管部项目经理、自有资金及信息管理部综合业务经理、办公室主任、党委秘书、人力资源部经理、资产经营部经理等职位。2017年7月，杨皓鹏进入中海基金工作，任总经理助理，8月22日起担任中海基金总经理，9月起任董事，11月起兼任代理督察长，2017年11月至今任中海恒信资产管理（上海）有限公司董事长。

　　任职总经理后，杨皓鹏开始出了处理“双惠”的相关风险事件。

　　据江小震在控诉信中透露，2017年9月5日，在中海惠祥B的第二个保本周期未到期时，兴证资管的“老陆”却赎回了其麾下产品所持有的1998万份中海惠祥B，由于保本周期期间赎回不能保本，这一赎回给兴证资管的客户造成了200多万的损失。

　　江小震认为，“老陆”与杨皓鹏存在“利益输送”问题，这200多万的损失是用于补给中海基金的固有资金，而为了“报答老陆”，杨皓鹏把“老陆”安插进了中海基金任职高管。

　　蓝鲸财经查阅相关资料发现，中海基金姓“陆”的高管中，陆成来与控诉信的内容较为符合。

　　根据公开履历，陆成来2002年5月至2012年9月在兴业证券(行情601377,诊股)任职，2012年9月进入中海基金，曾管理过中海惠裕纯债发起式、中海惠丰纯债分级债券、中海惠利分级债券三只债券基金，2015年6月后返回兴业证券资管担任副总经理等职务，后再次返回中海基金，现任中海基金管理有限公司总经理助理、代固定收益部总经理、代固定收益投资总监。而此前中海基金的固定收益部总经理为江小震。

　　此外值得注意的是，陆成来曾管理过中海惠裕纯债发起式、中海惠丰纯债分级债券、中海惠利分级债券三只基金在其离职后，均先后由江小震管理过一段时间，而在陆成来返回中海基金后，除中海惠丰已经清盘外，公司先后赠聘了邵强与江小震共同管理惠利、惠祥，2019年4月23日，江小震卸任了麾下的三只基金，卸任后的安排是转任投资经理。

　　随后5月份，江小震正式从中海基金离职，并在近日写下了这封控诉信。

　　客观来看，虽然这封充斥着个人恩怨的控诉信在一些细节和个人评价上确实不太严谨，但不能忽视的是上述分级保本产品背后所映射出的巨大风控漏洞。在资管新规打破刚兑和逐步终结分级基金的大背景下，分级保本产品终将退出历史舞台。

　　中海基金五大回应

　　控诉信曝光后，中海基金6月15日发布声明，称公司注意到有关个人在微信朋友圈等网络社交媒体上播针对公司的不实言论，其行为已涉嫌对公司名誉权的侵犯。公司提醒广大投资者、媒体和网友充分尊重事实及法律，未经核实，不要轻信抑或发布、传播不实消息与言论。公司将保留使用法律手段追求不实言论发布者和传播者法律责任的权利，以维护公司的合法权益。

　　对于信中提及的多方面质疑，中海基金也给出了具体回应：

　　因2017年之前，公司旗下产品积累的风险集中爆发，2017年8月22日，公司正式任命杨皓鹏来公司主持工作，处理相关风险事件，实现公司平稳过度。

　　1、关于人事变动问题

　　自2017年中海基金管理层变更以来，中海基金员工团队保持了人员稳定，前中后台核心骨干员工数量稳定，有小部分人员因为受到监管部门行政监管措施和公司的内部追责而离职。

　　2、关于上海农金人力资源公司问题

　　据了解，上海农金人力资源问题是中海基金按照内部合规流程招标的结果，于2018年4月起为公司服务，服务期限半年，并已于2018年9月因服务合同到期而结束服务。

　　3、关于前员工基金经理江小震管理基金产品业绩

　　江小震任中海惠利、中海惠祥基金经理期间，其管理的两只基金，因净值大幅下跌给公司带来重大损失，公司正在对“保本基金”损失事件进行调查和问责，因此引发相关人员不满。

　　中海纯债A：2016年11月至2017年9月独立管理期间，业绩排名全市场后10%分位。

　　中海稳健：2016年11月至2017年7月独立管理期间，业绩排名全市场后15%分位。

　　中海可转债：2014年3月至2018年9月独立管理期间，业绩排名全市场最后一名

　　4、关于杨皓鹏任职以来的经营管理情况

　　杨皓鹏任职的一年零10个月以来，已经把中海基金旗下产品的管理风险基本全部处理完毕，2018年中海基金旗下的诸多产品取得了良好的投资业绩和专业认可。根据银河证券公布的2018年公募基金业绩榜单，中海医疗保健在医疗健康行业股票型基金中排名3/16，中海上证50指数增强在增强指数型基金中排名2/53，中海优势精选在灵活配置型中排名4/55，中海积极收益在绝对收益目标基金中排名17/147，中海添顺在定开型偏债基金中排名14/44。中海量化策略、中海纯债获上海证券3年期择时能力评级五星。中海环保新能源、中海消费混合获上海证券5年期择时能力评级五星。

　　2017年自中海基金管理层换血以来，在管理层和广大员工的共同努力下，公司旗下基金的业绩改善明显，得到了投资者的广泛认同。2015年中海旗下基金投资业绩排名市场前12%分位的基金数零只，2016年投资业绩排名市场前12%分位的基金数占公司总基金数仅5%；2017年，2018年业绩排名在全市场同类基金排名前12%的基金数目占比均超15%。

　　截至2018年12月31日，中海基金权益类基金在最近两年权益类基金绝对收益业绩在所有纳入排名的101家基金公司中排名第20名，排名19.8%分位，较之前2015、2016年度有大幅提升（数据来源：海通证券(行情600837,诊股)）。

　　业绩的提升带来投资者的认可和规模的上升，截至2018年末，中海基金权益类基金总管理份额合计95.02亿份，总份额较去年增加8.42亿份，份额环比增长9.7个百分点，份额增长速度大于整体市场权益类份额增长速度3.7个百分点；在130家基金公司中排名第51位，较2017年底上升2位，百分比排名39%，比去年底上升约6个百分点。

　　截至2018年末，中海权益型基金管理规模合计67.71亿元，在130家基金公司中排名第56位，较2017年底排名上升5位；百分比排名43%，较2017年底上升约9个百分点，权益类管理总规模2016年以来首次冲进市场前1/2。

　　5、公司未来发展方向

　　杨皓鹏到任中海基金以来，管理层的变化带来了公司经营理念的变化，公司摒弃追求短期规模和利益，以持有人利益和投资业绩为导向的思路和做法，正在开花结果，旗下基金业绩显著提升。