MOM产品指引征求意见 机构合作打开新空间

　　问世已六年的MOM产品终于迎来规范指引。2月22日，证监会发布《证券基金经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（征求意见稿）》，首次对MOM的产品定义、运作模式、参与主体资质条件等进行了阐述。大资管新规框架下的MOM产品呼之欲出。

　　MOM有望化解

　　私募FOF募资难题

　　华宝证券研究所指出，MOM产品出台的意义在于，作为一类产品，可以节约嵌套层级，有望化解FOF募资困境。《资管新规》要求：禁止资管产品多层嵌套，允许资管产品再投资一层资管产品，但所投资的产品不得再投资公募证券投资基金以外的产品。“去嵌套”实行以来，证券、基金、期货等私募资产管理机构的FOF业务面临严重的募资难题，主要原因是FOF自身占用了两个产品层级，无法再接受上层产品形式的投资。而传统FOF业务中最大的资金来源———银行理财正是一个产品层级，由此银行理财等产品无法继续成为证券基金FOF业务的资金方。

　　MOM产品只占用一个产品层级，可以向上开拓资金来源，接受最多一层产品投资。而私募MOM的发展无疑是私募投资基金的重要资金支撑，也是不少私募资产管理机构重要的业务方向。将传统FOF投资框架衔接到MOM框架中，有望化解FOF的募资困境。

　　此外，基金子公司也面临同样的募资难题。“资管新规明确规定，资产管理产品可以投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品（公募基金除外）。这也意味着银行理财资金作为资管产品不能再投资基金专户或基金子公司发行的投向非公募基金的MOM产品，基金专户或基金子公司发行的MOM募资对象只能是自然人、财务公司或者机构自营资金等，相比银行理财资金，这些钱的规模非常有限，基金专户和部分基金子公司具备MOM投研能力，但募资能力较弱，MOM的发行非常困难。”一位基金子公司人士说。

　　“还在存续期的MOM产品由于涉及到多层嵌套问题，被列入待清理产品之中。若MOM产品指引正式出台，多层嵌套问题或得以解决。”在得知MOM征求意见稿之后，上述基金子公司人士如是说。

　　不过，银行方面并不如此乐观。“银行理财子公司可以直接投股票，不需要借助MOM。或许银行理财子公司在成立之初，缺乏权益类投资能力，部分资金需要借助MOM等形式寻找管理人，但大型银行理财子公司肯定会培养自己的权益投资能力，银行理财子公司成立MOM的动力会逐渐减弱。”一位基金子公司总经理如是分析。

　　打开资管机构合作新空间

　　MOM征求意见稿出台，基金公司、银行、保险、券商等资管机构未来都可以申请成为母管理人，也带来新的合作空间。

　　易方达基金副总裁、首席大类资产配置官汪兰英称，MOM产品具有多元资产、多元风格、多元管理人的特点，天然符合银行、保险等机构对于多元投资、分散投资、稳健投资的要求，可以很好地满足其投资管理层面的需求。此外，MOM产品能够承接较大体量的资金，可以通过较少的产品数量管理较大规模的资金，对于管理资金庞大但投资管理人员有限的银行、保险等机构而言非常重要。因此，MOM产品可以很好地满足机构理财客户的转型需求，十分适合作为基金公司与机构理财客户合作的抓手与工具。

　　一位基金子公司总经理也认为《征求意见稿》利好公募基金。“此前基金子公司开展MOM业务相对较多，相比之下，公募基金由于没有法规明确，并未涉足MOM产品。未来MOM产品指引出台，公募基金产品线也更加丰富。”

　　“MOM产品指引将促进机构间的合作。”上述基金子公司总经理同时表示。“各类资管机构的专业优势不同，有些资管机构募资能力强，有些机构的强项在于投研领域，MOM打开了各方合作的通道。”

　　不过，一位基金公司养老目标基金经理透露，“公募基金通过FOF做大类资产配置已无障碍，MOM主要是满足私募业务的需求。目前公司资产配置部的工作重心全部放在公募养老目标基金上。未来是否开展MOM业务，仍待进一步评估。”

　　在上述基金子公司总经理看来，MOM业务开闸之际，基金子公司的位置稍显尴尬。“基金子公司发行的MOM产品多数是投资股票市场，受基金子公司新规中母子公司不允许同业竞争的影响，这类产品在2017年年中已陆续清盘，包括定增或者投资股票等标准化产品的业务均回归母公司。未来母公司的公募和专户产品可以分别开展公募及私募MOM业务，子公司再去参与的可能性较小。”