号称穿越牛熊：20个月后公募量化对冲回来了？

　　时隔20月余，景顺长城上报的一只量化对冲基金终结了公募量化对冲品类的停滞。在过去一年当中，公募量化基金净值平均下跌两成，量化对冲基金却整体守住了正收益。随着股指期货交易的三次松绑，市场关于量化对冲基金的期许又再度燃起。

　　时隔20多月，景顺长城于1月7日为公募基金市场再度带来一只量化对冲新基——景顺长城量化对冲3个月定开混合发起式基金。据了解，该只基金目前尚处于补正通知阶段。

　　自2016年2月以来，市场已有近两年时间没有新的量化对冲基金成立。在金融时报的报道当中，2018年美国市场量化对冲基金资产管理规模有望突破1万亿美元，对比之下，国内公募市场当中，截至2018年6月，量化基金规模占比尚不足1%，整体规模未到千亿，更不用提其中为数不多的量化对冲基金。

　　不过，对于公募基金市场而言，时隔两年后，量化对冲基金的再度“现身”仍然不失为一个大消息。在股指期货三次松绑之后，运用对冲策略公募基金或将迎来有一度的发展机遇。毕竟对于基金公司而言，公募量化对冲基金是唯一一类可以对冲市场系统性风险的产品。简单来说，就是“穿越牛熊”。

　　事实上，量化对冲基金，是通过消灭贝塔收益的方式，来“穿越牛熊”。若无法通过合适的阿尔法策略来创造收益，公募量化对冲也难以获得投资者的认可。或许，这才是目前国内公募量化对冲面临的主要难题。

　　量化交易最核心的部分在于对人性的克服，在散户投资者主导的市场当中，能够实现较大的效用。随着股指期货逐步放开和常态化，对于量化对冲基金后续的发展，业界普遍寄予厚望。

　　申万菱信基金量化投资部总监刘敦去年末接受媒体采访时指出，量化对冲基金的存量规模只有二三十亿，随着股指期货逐步放宽，量化对冲将会成为公募量化基金的一大发展方向。

　　目前公募基金市场当中，量化对冲基金仅有22只。在2018年整体平均微跌0.88%的基础上，22只量化对冲基金近半数收斩获正收益。其中，海富通阿尔法对冲居首位，2018年净值增长6.35%，自成立以来净值增长43.6%。

　　整理数据发现，在量化对冲基金当中成立年限越长的基金相对而言表现更好。考虑到量化对冲产品的业绩主要来自两个方面：一是超额收益阿尔法；二是来自股指期货市场。股指期货的“松绑”也自然令市场关于量化对冲基金的期许更为热切。

　　2018年12月3日，股指期货迎来第三次“松绑”，中金所宣布调整股指期货交易安排，交易保证金、平今手续费下调，日内交易限额大幅放宽。1月22日，证监会副主席方星海在达沃斯论坛上表示，股指期货进一步放开政策将尽快推出。

　　一边是股指期货逐渐“松绑”开放，另外也有媒体报道指出，部分基金公司及量化业绩较为出色的基金经理接到关于公募量化对冲基金的相关调研，为这类基金下一步发展提供意见。对于公募对冲基金的“重启”，有业内人士指出，基金公司过往量化对冲历史业绩会是比较重要的考量因素。

　　目前景顺长城旗下共有5只量化基金，除景顺长城量化新动力与景顺长城量化精选股票外，其余三只成立以来净值增长均为负数。其中，景顺长城量化先锋混合更是跑输上证指数4点5个百分点。

　　除景顺长城沪港深精选股票的基金经理为黎海威、徐喻军二人外，景顺长城的其余4只量化基金基金经理均为黎海威。

　　作为景顺长城量化投资掌门人的黎海威过去接受媒体采访时表示，量化对冲在绝对收益方面，对回撤控制更有优势，可以较好地把控风险。此外，量化投资在其他一些工具的使用上，也走在基金行业的先例，比如运用于商品期货、期权等。

　　黎海威具有15年海内外证券、基金行业从业经验，曾在原巴克莱国际投资管理有限公司（BGI）主动股票投资部工作7年，出任基金经理以及副总裁。2012年其加入景顺长城基金后搭建起量化投资团队，2013年10月开始担任基金经理。遗憾的是，在黎海威所管理的基金列表当中，任职回报为正收益的仅有4只。

　　不过，此前有报道指出，景顺长城在专户方面已有量化对冲、港股量化对冲策略、自主研发SAA+TAA双策略模型、Smart Beta投资策略等多种量化投资产品。作为首家上报量化对冲基金产品的公募而言，或许专户产品的表现为其带来了更多的底气。

　　事实上，不仅景顺长城在量化对冲方面有所储备，申万菱信等公募也在积极筹备公募对冲基金产品。不过，发展量化对冲基金，这一次市场真的准备好了吗？

　　2010年4月16日，股指期货上市，对冲产品开启了爆发式生长。不过，由于A股市场缺乏T+0交易机制，真正的高频交易策略在股票市场几乎不存在。2015年年中，股指期货被指为股市大幅异常波动的罪魁祸首，在中金所的严政之下，股指期货市场流动性几乎枯竭，对冲基金、套期保值资金和套利资金几乎完全退出。

　　由于交易规则，投资品种等限制，股指期货受限更令量化对冲策略无法展开。公募基金公司更由于对从事反向交易规则的合规限制，无法真正意义上实现量化对冲的策略，甚至一度沦为“债券+打新”的模式。

　　好在此后股指期货交易于2017年2月16日、9月16日两度松绑，2018年随着市场走低，量化对冲基金异军突起，方博得市场关注。

　　Wind统计数据显示，268只（不同份额分开统计）量化基金2018年的净值平均下跌19.97%，其中仅有24只量化基金获取正收益，分别为14只指数型量化基金及10只量化对冲基金。在2018年整体平均微跌0.88%的基础上，22只量化对冲基金近半数收斩获正收益。其中，海富通阿尔法对冲居首位，2018年净值增长6.35%。

　　据了解，在公募基金领域，应用比较多的是量化基本面多因子选股策略。其它量化投资策略在私募领域。量化基金发展迅猛，量化对冲基金却仍在少数。

　　在2017年，随着A股一九分化行情的演变，尚有不少百亿级私募的量化对冲策略产品陷入危机之中，不乏有产品业绩大幅回调。拥有不少量化对冲策略产品的盈峰资本更因此而于2017年三季度退出了百亿私募之列。

　　公募量化对冲基金发展仍面临不小挑战。据了解，过去几年成立的公募量化对冲基金均以发起式基金为主，发起式基金可以低门槛成立，却在满3年时需符合“资产净值须达到2亿元”的要求。Choice数据显示，截至2018年末，在已满3年的18只公募量化对冲基金当中，仅有4只基金资产净值达到2亿，有14只基金资产净值尚不足1亿。现有产品面临保壳压力，或也将对新产品的推进造成影响。