公募备战量化对冲基金 考验稳定获取阿尔法能力

　　股指期货三次松绑之后，投资中主要运用对冲策略的公募基金或获得新的发展机遇。记者获悉，近日，有关部门向部分基金公司及绩优基金经理展开调研，听取他们对公募量化对冲基金下一步发展的意见。

　　3年来首只

　　量化对冲基金上报

　　“听说有关部门正在研究公募量化对冲基金，在向基金公司及基金经理征询意见，是否推进审批还要进一步评估，基金公司过往量化对冲的业绩会是重要的考量因素。”一位业内人士透露。

　　有基金公司已经上报了相关产品。证监会网站显示，1月7日，景顺长城基金上报景顺长城量化对冲3个月定开混合发起式基金，这是2016年2月以来首次有新的公募量化对冲基金上报。

　　记者了解到，还有基金公司正在做准备，也有基金公司反馈，灵活配置混合基金审批较严，需要说明投资策略，暂不会上报量化对冲基金。

　　绝对收益产品存在市场需求，但在业内人士看来，公募量化对冲基金发展仍面临不小的挑战。

　　“股指期货松绑之后，负基差现象大为缓解，但在利率下行周期，量化对冲基金很难跑赢利率债，公募量化对冲基金的发展还是要看能否做出超额收益。”一位基金公司量化投资总监说。

　　“对于基金公司来说，量化对冲基金是唯一可以对冲市场系统性风险的产品，大家也愿意大力发展此类产品。但目前市场震荡，获取阿尔法的超额收益并不容易，且稳定度不高。机构投资者普遍认为A股市场的贝塔比较确定，阿尔法不够清晰，相比量化对冲基金，ETF及Smart Beta更受机构投资者青睐。如何提高稳定获取阿尔法的能力，是目前摆在各家量化团队面前的问题。”广发基金量化投资部负责人表示。

　　也有业内人士表示，过去几年成立的量化对冲基金以发起式基金为主，此类基金成立满3年有2亿门槛的保壳压力，现有几只规模低于2亿的量化对冲发起式基金即将到达3年的成立时间点，面临保壳压力，也可能会影响新产品的推进速度。

　　“沪深300股指期货负基差已经很小，是否需要等到中证500负基差也缩小到一定程度，公募量化对冲基金能获得一个较好业绩的时候，再考虑推进公募量化对冲基金，也是行业正在考虑的问题。”广发基金量化投资部负责人说。

　　股指期货2010年4月上市以来经过了相当曲折的发展过程。“公募量化对冲基金起步不久就迎来2014年大牛市，作为创新产品，所提供的绝对收益并不为当时市场所看重。随后又遇上市场调整，股指期货受限。最近两年，特别是在2018年市场普跌的情况下，部分量化对冲基金绝对收益的优势得以体现，获得较大的市场关注度。”一位券商分析师表示。

　　Wind数据显示，8只公募量化对冲基金在2018年取得正收益，海富通阿尔法对冲、汇添富绝对收益策略、富国绝对收益多策略的收益达到6.35%、3.59%和3.34%。过去三年，海富通阿尔法对冲累计收益超过20%，华宝量化对冲、南方绝对收益、富国绝对收益多策略的净值增长率也超过7%。

　　创造超额收益是关键

　　去年12月2日，中金所宣布调整股指期货交易安排，交易保证金、平今手续费下调，日内交易限额大幅放宽。在此之前，股指期货已经两次“松绑”。多重利好呵护下，业内认为量化对冲基金将在2019年迎来春天。

　　广发基金量化投资部负责人表示，股指期货逐渐放开，量化对冲基金成本会逐渐降低；从量化对冲基金获取超额收益的角度分析，最近一年，比较有效的因子还是陆股通因子，今年量化对冲基金市场表现取决于陆股通资金流入是否高于预期。

　　一位基金公司量化投资总监表示，今年量化对冲基金的挑战主要在于多头能否创造超额收益。“预计今年市场不会像去年那样恐慌，公募量化对冲基金在换手率上受到较大约束，投资策略偏向基本面选股，因此，在宏观风险较低、市场风格偏向基本面选股的大环境下，公募产品更容易获得超额收益。”

　　“量化对冲基金只是对冲掉了市场本身的贝塔风险，但依旧面临两方面的挑战：一是超额收益能否覆盖对冲成本，不能覆盖则无法获得正收益；二是股指期货的流动性风险。”上述券商金融工程分析师指出，震荡市及熊市比较有利于量化对冲基金，而在牛市中，量化对冲基金因为对冲掉了市场的贝塔收益，表现或弱于股票型基金。