基金四季报：股基业绩惨败 ETF逆势扩张

　　Wind统计显示，截至2019年1月22日，共129家基金公司披露了旗下公募基金第四季度报告。从披露的数据统计后的结果可以发现，股票型基金业绩普遍“飘绿”，而股票型ETF规模则逆势扩张，基金对创业板的配置比例提升，地产股四季度获加仓，食品饮料、家电则被减持。

　　仓位下降 风格均衡

　　根据海通证券(行情600837,诊股)的统计，2018年四季度，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金数量分别为295、647、1370只，较三季度分别增加9、增加36、减少27只，基金份额分别为2210、6656、7542亿份，较三季度分别减少64、增加314、减少1172亿份。四季度普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为84.40%、75.90%、45.90%，较三季度分别下降0.10、4.40、4.20个百分点，仓位整体下降。

　　如果不考虑为数不多的封闭式基金，只统计偏股型的开放式基金，结果同样是仓位在下降。本刊统计显示，股票型开放式基金四季度末的平均仓位为85.57%，三季度末为86.18%，仓位下降0.61个百分点；混合型开放式基金四季度末平均仓位为60.15%，三季度末为64.70%，下降4.55个百分点；整体看，偏股型开放式基金四季度末平均仓位为63.35%，相较于三季度末的67.47%，下滑4.12个百分点。

　　从板块来看，四季度基金重仓股中，主板市值占比（将港股考虑在内）较三季度环比下降2.1个百分点至61.40%，处在2013年末、2014年初的水平，低于2010年以来的均值67.70%；中小板四季度市值占比环比下降0.20个百分点至19.80%，低于2010年以来的均值20.40%；创业板四季度市值占比环比上升2.70个百分点至14.70%，结束了连续两个季度的下降趋势，高于2010年以来的均值11.90%，处在2013年末、2014年初的水平。港股占比4.10%，季度环比下降0.30个百分点。

　　海通的报告中，以创业板指和中证500代表成长股，以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好。依据四季度基金重仓股统计情况，相较三季度，价值股市值占比回落。具体来看，基金重仓股（剔除港股）中，上证50成分股市值占比环比下降1.40个百分点至23.60%，高于2010年以来的均值21.40%，目前处于2014年四季度的水平，中证100成分股占比环比下降1.70个百分点至39.60%，高于2010年以来的均值34.40%，处于2014年四季度的水平；基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比上升1.60个百分点至10%，高于2010年以来的均值8%，目前位2013年三、四季度的水平，中证500成分股市值占比环比下降1.40个百分点至15.20%，低于10年以来的均值16.40%，处于2013年末、2014年初的水平。整体来看，价值和成长风格的配置比较均衡。

　　加地产、减食品饮料和家电

　　对偏股型开放式基金持仓进一步分析，结合国信证券(行情002736,诊股)的统计结果，我们发现以下特点：

　　（1）从基金重仓股持股市值行业占比的绝对值来看，医药生物、食品饮料、电子等行业占比居前。具体来看，2018 年四季度，医药生物行业基金重仓股市值行业占比居前，高达 13.20%，食品饮料和电子行业次之，占比分别为 10.50%和7.80%。钢铁行业持股市值占比垫底，2018 年四季度仅为 0.20%，综合和纺织服装行业占比分别为0.40%和 0.50%，同样居后。

　　（2）从基金重仓股持股市值行业占比的变化来看，房地产、电气设备、农林牧渔三个行业基金持仓占比环比明显上升。具体来看，2018 年四季度，房地产行业基金重仓股市值行业占比环比大幅上升 2.40%，电气设备和农林牧渔行业次之，占比分别上升 1.40%和 1.20%。食品饮料行业持股市值占比降幅最大，四季度占比环比减少 2.70%，化工和家用电器行业占比降幅次之，四季度分别减少 1.10%和 0.80%。

　　如果把封闭式股票型基金也纳入统计，2018年四季度房地产、计算机应用、食品加工、电子、医疗器械的配置比例相较于2018年三季度有所提升，而食品饮料、银行、家电、保险、生物制品配置比例降低。增持房地产、减持食品饮料和家电比较明显。

　　从配置比例的绝对值来看，前十大行业配置比例合计48.70%，相较于2018年三季度的51.60% ，配置集中度有所下降。

　　（3）医药生物、食品饮料等行业当前处于超配状态，银行、非银和化工等行业当前处于低配状态。具体来看，四季度基金重仓股分别超配医药和食品饮料行业 6%和 5.50%，显著高于其他行业，房地产行业超配比重次之，为 2.60%。银行行业低配 3.80%，非银金融和化工行业分别低配 2.60%。

　　股基业绩惨败

　　2018年，受海外市场及国内强监管、去杠杆等因素影响，A股市场表现差强人意，股票型基金业绩普遍较差。根据2018年一次基金中报，两次基金季报，估算出基金市场年度利润-1266亿（而2017年公募基金整体盈利超5600亿元），其中非货币基金合计为投资者赚取-4513亿，其中债券型基金赚取最多1014亿，其余QDII基金、股票型基金、混合型基金净利润为负值，分别为-91亿、-2145亿和-3291亿元，混合型基金亏损最多。

　　图一：公募基金2018-2018年各年度利润总额

数据来源：Wind

　　由于四季度股市疲软运行，公募基金四季度整体亏损1410亿元，其中混合型和股票型基金分别亏损1343亿元和966亿元，成为亏损主要来源。货币基金盈利607亿元，盈利规模较去年三季度有所下滑，债券基金则整体盈利373亿元。固收类基金合计盈利超900亿元。股熊债牛的特征十分明显。

　　图二：2018年各类非货币型基金利润

数据来源：Wind

　　从基金公司的角度看，129家公司中，去年盈利的有56家，占比为43.41%。其中天弘基金得益于余额宝的贡献，旗下基金总体盈利达578亿元，建信基金、中银基金、工银瑞信基金旗下基金总体盈利也都超过100亿元大关。兴业基金、招商基金、国寿安保基金、平安基金和博时基金也位居前十，这些公司的共同特点是货基和债券基金规模较大，在去年债券牛市中受益明显。

　　相反，权益类规模较大的基金公司出现不同程度亏损，华夏、嘉实、富国、易方达、国泰和东方证券(行情600958,诊股)资管、汇添富基金、南方基金、兴全基金和华泰柏瑞基金等去年旗下基金总体亏损均在100亿级别，个别甚至200亿级别。

　　公募FOF业绩、规模双降

　　公募FOF持仓也浮出水面。天相投顾数据显示，披露四季报的22只公募FOF（包含养老FOF）四季度净赎回9.68亿份，亏损1.80亿元，出现业绩和规模双降。与2018年一季报相比，公募FOF大幅降低了对货币基金的配置，对债基和权益类ETF却青睐有加。多位公募FOF的基金经理认为，目前A股已处在历史较低估值，未来FOF会逐步增加权益类基金的投资权重。

　　4只养老目标基金持仓也已曝光，其中华夏养老目标2040三年持有期FOF以半仓配置了债券型基金、货币型基金和少量的权益ETF。

　　首批6只公募FOF中，仅有嘉实领航资产配置FOF跑赢业绩比较基准，规模也都出现不同程度的缩水。另外多只公募FOF也表现出相同的趋势。

　　除了海富通聚优精选FOF本身定位于挖掘权益基金外，其他公募FOF重仓的基金多数都是债券型基金。如南方全天候FOF重仓6只债基，泰达宏利全能优选FOF、嘉实领航资产FOF重仓7只债基，华夏聚惠稳健FOF、建信福泽安泰FOF重仓基金更是全部为债基。

　　在被公募FOF重仓的债基中，华夏纯债、东方添益、易方达高等级信用债A、广发聚财信用A、华夏希望债券A、南方通利A、易方达纯债A颇受青睐，被多只FOF持有，也显示出头部基金公司债券投研的吸引力。鹏扬利泽A虽是一只短债基金，但凭借过去一年多来良好的收益，也跻身公募FOF重仓基金。

　　与此同时，多只权益类ETF也被持有。南方中证500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF、易方达恒生H股ETF等都在重仓名单中。

　　ETF规模逆势增长

　　股票型ETF的规模却逆势扩大，Wind数据显示，2018年三季度末，全市场股票型ETF的合计份额为1187.82亿份，到了四季度末剧增至2099.57亿份，增幅76.76%。

　　10只基金份额增长居前，分别为博时央企结构调整ETF、华夏央企结构调整ETF、工银上证50ETF、银华央企结构调整ETF、华安创业板50ETF、华夏上证50ETF、华夏央企结构调整ETF联接C、华泰柏瑞沪深300ETF、创业板ETF、华夏沪深300ETF，其中工银上证50ETF份额增长113.50亿份，多只创业板ETF份额增长，华安创业板50ETF增长62.41亿份，华夏上证50ETF增长44.84亿份，易方达创业板ETF增长28.65亿份。

　　随着国家队委托五家基金公司管理的产品陆续清仓，股票类ETF就出现了逆势持续增长的势头，虽然没有直接的证据证明这些资金来源于清仓的国家队资金，但是其大手笔的申购以及近乎等额的申购金额，加上部分基金持有人名单的变化，让人浮想联翩。

　　2018年1-9月，股票ETF资产增长26.81%，但份额规模却增长了52.94%。10月份股票ETF更是出现爆炸性增长，三季报显示，国家队主动型基金除了停牌股无法交易外，已接近全额清仓。四季度ETF规模呈加速扩大趋势，如此大幅度的增长，自然人申购能达到如此规模？

　　图三：2018年四季度ETF规模快速扩张

数据来源：Wind