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康美药业抛“奶牛”广发基金 广发证券拟13.9亿“接盘”
2019-01-30 18:45:12 来源：每日经济新闻
近日，一则公告引起了火山君的关注。1月29日晚间，广发证券(000776,诊股)发布与康美药业(600518,诊股)关联交易的公告。公告显示，广发证券拟以预估值13.9亿元受让康美药业持有广发基金9.458%的股权。交易完成后，广发证券将持有广发基金60.593%的股权。
火山君（意到，康美药业于2007年9月公告取得广发基金10%的股份（后被稀释至9.458%），即1200万股股权，彼时出资额为0.7656亿元。
尽管公募基金牌照的稀缺性和价值已不如从前，但是，想要拿到好资质的公募基金股权，也绝非易事！
对于康美药业而言，12年前7000多万元的投资早就回本，每年基本“躺着”就有上千万元的分红，虽称不上“现金奶牛”，但也并不差。
康美药业为何计划将已持有近12年的老项目卖掉？或许从公司角度来看，“寒冬”之下，聚焦主业是一种更好的选择。广发基金转让价格或为115.83元/股
1月29日晚间，广发证券公告拟以预估值13.9亿元受让康美药业持有广发基金9.458%的股权。交易完成后，广发证券将持有广发基金60.593%的股权。毫无疑问，广发证券对广发基金的绝对控股地位将进一步提升。
火山君（意到，广发证券通过控股子公司广发基金和参股公司易方达基金开展公募基金管理业务。此次收购，广发证券并没有触及“一参一控”的相关政策规定。
不过，每当有基金公司的股权发生变动时，其交易价格总是备受关注。作为未上市的企业，基金公司的定价也总是圈内关注的重点。
类似券商收购基金公司的知名案例还有招商证券(600999,诊股)收购博时基金股权：2007年12月，招商证券以63.2亿元的成交金额，通过整体竞拍方式获得金信信托原持有的博时基金48%股权，即131.67元/股，产生的商誉为51亿元，当时业内普遍认为该交易价格是“天价”、招商证券“买贵了”。
而对于此次收购广发基金的定价，广发证券表示，这是交易双方在结合市场可比案例的基础上暂时拟定的预估值，按2018年末广发基金预估净资产值计算，整体估值为2.5倍PB；最终的股权转让价款将综合考虑审计结果和评估结果等因素后交易双方协商一致确定，但最终的股权转让价款不超过13.9亿元。
若以最高的13.9亿元计算，广发基金这1200万股的转让价格为115.83元/股。
据火山君（完全统计，2018年发生股权变更的公募基金有11家。其中，2018年12月7日，华安基金公告称，公司原股东国泰君安(601211,诊股)创新投资有限公司、上海国际信托有限公司将各持有的华安基金20%的股权分别转让给国泰君安证券股份有限公司和上海上国投资产管理有限公司。2018年12月21日，长江证券(000783,诊股)持有44.55%股权的长信基金公告称，武汉钢铁股份有限公司将其持有长信基金15.15%股权转让给武汉钢铁有限公司。？
对于此次收购广发基金的目的，广发证券表示，通过提升对广发基金的持股比例，有利于进一步加大对广发基金的支持力度，有利于资产管理业务的长远发展，符合战略规划及长远利益。
值得注意的是，广发证券董事会董事就该事项投票时，独立董事杨雄投下了反对票，理由为：因康美药业涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查，本人无法获得相关信息来判断关联交易的必要性和交易实质。
康美药业持有12年或将大赚15.29亿元
与此同时，火山君（理多方过往公告注意到，康美药业持有广发基金9.458%股权的过程分为两个阶段。
第一阶段：2007年9月，康美药业曾发布公告，出资0.7656亿元受让广发基金1200万股股权，占广发基金总股权的10%。彼时的出让方是广州科技风险投资有限公司，当时广发基金的注册资本为1.2亿元；
第二阶段是在2014年，广发证券为广发基金增资1.56亿元，其中688万元计入广发基金的注册资金，广发基金的注册资本增至1.2688亿元。广发证券持有广发基金的股权从48.33%提升至51.13%，康美药业持有广发基金的股份因此被稀释至9.458%。
总体来看，2007年时康美药业用0.7656亿元取得的股份，现在的预估值高达13.9亿元。蛰伏不到12年，股权价格收益或将超过13亿元，这笔买卖对康美药业来说绝对划算。
广发基金成立于2003年8月5日，是业内第30家成立的基金管理公司，总部设在广州，公司注册资本金12688万元人民币，是具备综合资产管理能力与经验的大型基金管理公司，也是公募基金圈内优质公司。
图片来源：火山君整理
在此次拟进行的关联交易中，18倍的股份预估值还仅仅是康美药业投资的一部分。近12年来，作为广发基金的股东，每年康美药业获得的分红也是相当可观。据火山君（计显示，2007~2017年的10年间（除去2008年数据未获得），康美药业获得广发基金发放的现金股利或利润合计超过2.16亿元。
由此可以算出，康美药业在这笔近12年的老项目身上，总计有可能获得回报高达15.29亿元。
有利于康美药业聚焦主业
对于康美药业而言，2007年的这笔7000多万元投资早就回本，每年基本“躺着”就有上千万元的分红，虽称不上“现金奶牛”，但也并不差。
为何康美药业要在这个时候选择将已持有近12年的老项目卖掉呢？
据火山君（解，在此次拟进行的关联交易中作为卖家的康美药业近来也是烦事不断。作为曾经的医药“白马”股，康美药业的股价在2018年10月的中下旬经历了“闪崩”。当时，康美药业就媒体质疑的货币现金高、存贷双高、大股东股票质押比例高和中药材贸易毛利率高等相关问题进行了解释说明。但是，此后股价仍持续下跌，已经由2018年5月最高点时的28.02元/股跌至2019年1月30日的收盘价5.92元/股，期间跌幅高达78.87%。
而就在刚刚过去的1月28日，康美药业公告了收到证监会《调查通知书》。《调查通知书》显示，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，证监会决定对公司立案调查。
而在谈及本次拟进行的关联交易对康美药业的影响时，广发证券表示，有利于康美药业进一步聚焦主业。
某业内分析人士告诉火山君（“康美药业出售广发基金的股权，很有可能是提前为2019年到期的债务进行资金安排。毕竟康美药业手上有很多优质且可以变现的资产。”数据显示，康美药业2019年到期债券金额有67.5亿元。
值得注意的是，广发证券与康美药业的关系比较密切，2001年康美药业是由广发证券保荐上市，之后的资本市场服务也大多由广发证券提供。
广发证券公告显示，截至2018年底，广发证券以自有资金持有康美药业及其关联方证券合计15.265亿元（持仓成本，不含应计利息）。广发基金9.458%的股权交易实施后，康美药业及其关联方在广发证券的信用风险敞口进一步上升，面临较大的单一交易对手集中度风险。
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