市值千亿的白马股也凉了

　　前段时间和大家分享了一些关于可转债基础的内容，有些小伙伴看了挺感兴趣，问我啥时候把后面的坑填完。

　　关于这一点，先不着急，因为最近资本市场不大太平，尤其是关于债的方面。

　　也许很多小伙伴平时对于资本市场的关注并不全面，所以很多事情不太清楚。

　　去年是债市的牛市，很多债基都火了起来，一方面当然是因为利率，另一方面则是大家对市场风险偏好上升，更喜欢一些相对比较保守的品种。

　　但最近债市发生了两个影响比较大的事情，对市场造成了很大的冲击。不仅仅是债券暴雷，更涉及到了上市公司的财务造假问题。

　　我们可以从这件事情出发，看看如何通过简单的看财报来发现问题，吃瓜的同时还能学习知识。

　　一是原先债券信用评级为AAA的康美药业(行情600518,诊股)的债券被评级机构列入了信用观察名单，原因是认为公司未来经营不确定性较大。实质上也就是很可能降级，受到此影响，康美债（票面金额100元）在银行间市场的价格一度跌到了33元，即便是二级市场上也跌破了60元。

　　这是一件非常可怕的事情，因为AAA的信用评级已经是最高的评级，而在以往，这类评级的债券意味着违约的概率几乎等于零。

　　除非机构认为该债券大概率出现违约的情况，否则，不可能以33元的价格去抛售面值100元的3A级债券。

　　关于另一件事情，如果说康美药业虽然还未实质性违约，但是因为质押、证监会调查以及一系列可能还未证实公布的事情被信用评级下调，市场认为大概率违约的话。那么康得新(行情002450,诊股)的债券（信用评级AA+，也就是第二档）前几天上市公司发布公告，确定了价值10亿的债券实质性的违约。

　　不论康美药业还是康得新，都属于曾经市值千亿的白马股。对于很多机构来说，这类公司一般都属于长期会关注的，正常情况下，假如公司出现了比较严重的经营问题会很快发现并处理，最终在股价上反应出来。

　　但这次不同，从康美药业的去年的中报上来看，光看业绩，归属母公司净利润25.9亿，营收增速27.8%，感觉上都不错。

　　但是从财务结构上很容易看出问题，货币资金有接近400亿，短期借款124.5亿。

　　这已经是比较奇怪的事情了，且不说一个市值差不多1000亿的公司手里有400亿现金是不是太夸张，但是既然有400亿的现金，为什么会有124亿短期借款？

　　借钱是要付利息的，中报的财务费用是6.89亿，其实也就相当于付出去的利息。

　　那么问题来了，如果是一家经营良好的企业，手里有四百亿现金，当你需要钱投入生产的时候，是不是应该拿去用，而不是另外借款？

　　即便这家公司比较善于资本运营，那么400亿现金可以同样可以产生利息收入，即便是比较低的3个点年化，也有12亿的利息产生。反观康美药业，不但没有利息收入而且还有接近7个亿的利息支出，这是明显不合理的。

　　另外，从前十大股东的质押率来看，比例都非常高，也是明显缺钱的一个佐证。

　　不仅仅是康美，康得新其实也差不多，账面资金150亿，但是却还不起10个亿的债券。

　　今天，深交所已经发了询问函：

　　一是公司账面货币资金150.14亿元，说明一下货币资金的存放地点、存放类型、是否存在抵押/质押/冻结等权利受限情形；

　　二是公司有大额货币资金但10亿的债券却违约了，说明一下原因和合理性。

　　不过，实质性违约已经产生，其他结果已经不太重要了。

　　而真正的白马应该是怎么样的？

　　就拿大家都比较熟悉的格力来看，账面上的货币资金1043亿，短期借款也不少有257.3亿，但是财务费用是负的6.96亿，也就是说，即便在经营过程中存在短期负债的情况，但是大把的真金白银依旧能带来差不多7个亿的利息收入。

　　这两个资本市场最近的瓜是吃完了，但是对于这件事情，应该引起我们的思考。

　　首先是对于风险的认识，现在来说，只是暴了两个伪白马的雷，但是在大环境如此不好情况下，是否会出现更多类似的雷，对市场造成更大的冲击。

　　其次，对于一家公司的认识，不能仅停留于表面的，以上这些财务数据，虽然都是经过审计，但是都是长期公开的，如果能早一些发现问题，即便是存在疑虑，那么绝对就不会踩雷。