使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。
投资难度加大 基金在固收领域精耕细作
2019-01-14 08:50:11 来源：证券时报网
2018年债券牛市，不少债券型基金斩获不俗收益。但在布局2019年投资时，基金经理已“谨慎多于乐观”。虽然债券牛市环境还在，但经过一波牛市，利好因素充分释放，当前性价比已明显降低；基金经理表示在久期上不会做过多博弈，更多的是寻找价值洼地。
2018年以来牛市行情将债券市场推向高位，不少基金管理人感到固收投资难度在加大。多位业内人士在接受记者采访时表示，今年固收投资需要在产品布局、投资策略上更加精细化，以适应变化发展的债市投资环境。
单品种大波段减少
债券投资需“精耕细作”
公开数据显示，截至1月11日收盘，中债总财富指数自2018年以来总收益率达到10.19%。债券牛市让不少债券型基金斩获不俗的收益。但是在布局2019年投资时，基金经理已“谨慎多于乐观”。
北京一位短债基金经理表示，债牛行情不可能永远持续。目前银行间市场利率很低，货币相当宽松，而宽货币到宽信用的传导机制遇阻，在这样的市场环境中，基金经理的投资操作需要非常谨慎。
“从固定收益业务发展进展看，固收投资需要越来越精细化，因为单品种的大波段越来越少。”据该短债基金经理透露，近期她所在的公募固收团队在讨论2019年固收投资策略和大类资产配置时形成一个共识，虽然债券市场仍然处于牛市环境，但经过前期的利率快速下行，很多利好因素已经反映到资产收益当中，后期投资会愈发困难。“今年我们在债券投资上希望挖掘价值洼地，比如经济形势下行过程中，地产政策边际放松，我们会关注短久期龙头地产企业的地产债；受益于基建投资、评级适中风险可控的城投债机会，还有受益于信用缓释工具以及各省支持民企政策高等级龙头民企债的投资机会也值得关注。”
北京一位绩优债券基金也认为，从大类资产配置的角度来说，债券牛市环境还在，但是从性价比来说，经过一波牛市，利好因素已充分释放，后面会有下调的空间。“我们对于债市投资持谨慎乐观态度，在久期上不会做过多的博弈，更多的是寻找价值洼地，如3~5年利率的凸点，同时在信用债上挖掘一些处于价值洼地的品种。”
这位绩优债基经理分析，2018年债市是普涨行情，普涨之后债市会发生结构性分化，需要做精细化投资才能抓住后市行情。2018年中低等级利率债和高等级利率债出现行情分化，预计2019年中等资质信用债的机会和空间可能加大。与去年相比，短债基金配置时点已过，若看好今年债市，不会把久期放到很短。
谈及固收投资走向精细化的原因，在北京上述绩优债券基金经理看来，目前债市投资粗放发展的阶段已经过去，对精耕细作的要求越来越强烈。一方面，严监管正在从此前的资产端走向负债端，比如货币基金，以前并未关注持有人结构，现在则需要根据持有人结构去定性产品的久期，整个监管呈现更为全方位的态势，对投资运作也是提出了更高的要求；另一方面，债券收益不要看不起捡“面包渣”，将微小的收益积累起来也可以相当可观。
满足各类型投资者需求
债基产品日益精细化
投资精细化的另外一个表现就是固收产品定位和布局更为清晰。在传统的纯债基金、二级债基、一级债基、指数债基之外，短债基金填补了货币基金和中长期债券基金间的空白，成为去年最吸引眼球的现象级事件。短债基金的火爆，刺激了短债、超短债、中短债的精细化界定快速出台。
北京上述短债基金经理表示，以往市场对短债的定位和分界比较模糊，去年短债基金大爆发，监管层对超短债基金、短债基金、中短债基金快速做出明确定位：超短债基金80%以上资产主投的是270天以内的债券品种，短债基金主投一年期以内的品种，中短债一般是指一到三年的品种，更加细化了不同短债配置资产和久期的界定。
除了低收益品种进一步细分，不少基金公司还开始探索高收益债领域，在债市的高收益、高风险品种中积累投资经验。
北京某中型基金公司高管告诉记者，目前我国还没有垃圾债市场，从美国等先进市场经验来看，垃圾债市场也是多层次资本市场的组成部分，他所在公司正在尝试推出高风险、高收益的高收益债品种。据其透露，参与这一市场，对公募的信评和风险控制能力提出更高要求，风险控制的核心是做好高收益债的违约补偿机制。“比如我们拿了100只债券，每只1%的占比，大数据显示，高收益债的违约率约3%，即损失会有3%，但这100只债平均收益率可能达到12%~15%，这样还剩下9%~12%的收益。投资中要了解违约的概率、要用多少收益去补偿违约损失，这样才可以做好‘垃圾债’投资。”
谈及债市投资和产品领域日趋精细化的原因，北京上述绩优债基经理认为，债市的参与者日益多元，需要更多丰富和细分收益风险类型的产品和策略去满足客户的需求；同时，债市参与主体逐渐多元化，也导致债市牛熊结构发生变化，以往买入并持有的策略可能会出现较大回撤，这要求基金经理增强波段操作能力，尽量去赚取阶段性的结构性行情。
“在去年赚钱行情下，债市规模迅速扩容，包含银行、保险、财务公司，叠加部分城商行、农商行甚至散户投资者在债市的投资都在增多，债市的参与主体日趋多元化，各类投资者的风险偏好和分层分级需要进一步细分，这也导致不论在投资交易还是产品设计上都更趋精细化。”该绩优债券基金经理表示。
“中华经济网”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题，请与
我们联系删除或处理，稿件内容仅为传递更多信息之目的，并不代表认同其内容数据或观点的真实性。
- 声音提醒
- 60秒后自动更新
12月12日，双十二来临之际，《南方周末》的一篇报道就解开了不少人的困惑，南极人品牌所有商品均不自己生产，品牌的拥有方南极电商只是品牌的运营方和吊牌的出售者。网上的南极人店铺有多少呢？目前南极人旗下全品牌授权经销商有846家，合作经销商3427家，授权店铺4442家。从2018年年初至今，南极人已经14次被国家质监部门及地方消费者协会拉入不合格产品黑名单。这样的滥授权，会不会毁掉南极人这个品牌？
01:44带你深入解读电竞椅--看得见的外观，看不见的材质
00:31央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
08:00印尼央行：预计2019年经济增速在区间低端。
08:00【印度官员：央行必要时将干预卢比汇率】外媒援引印度官员表示，印度政府对卢比的下跌感到担忧； 央行必要时将干预卢比汇率。驻：印度卢比兑美元周一一度下跌1.2％，创下一个月以来的最大跌幅，跌到72.5587的纪录低点，并引领亚洲新兴市场货币下跌。
08:00【人大教授：社保新规若严格执行 企业负担将增长50% 】人大财政金融学院副教授马光荣表示，如果现有参保职工严格按照实际工资作为缴费基数，同时法定缴费率严格按照28%执行的话，整个企业部门的社保缴费负担上升50%左右，企业的用工成本会上升7.5%，企业的利润会下降8.2%。短期之内，因为工资有黏性，所以社保费负担的上升主要由企业承担；但是中长期看的话，用工成本上升导致部分制造业企业可能会出现外迁，工人工资会下降。
08:00新华社援引专家分析认为，８月份菜价、肉价波动，主要是季节性因素所致，后期食品价格、服务价格、工业消费品价格仍将保持温和水平，通胀压力没有明显增加。
08:00【洪磊：税收制度是私募基金健康发展的保障】中国证券投资基金业协会会长洪磊表示，税收制度是私募基金健康发展的保障。应当坚持税收法定原则，遵循《基金法》确立的基金属性和税收法律确定的规则，全面审视和调整基金行业税收政策。在私募基金税收征管过程中，应当明确区分作为管理人的合伙企业和作为基金产品的合伙企业，依合伙企业不同收入的性质，准确适用税种和税率。（中证报）
08:00欧盟首席英国退欧事务谈判官Barnier：在未来6到8周达成脱欧协议是“现实的“。
08:00欧盟首席英国退欧事务谈判官Barnier：我们有义务控制外部边界的商品流动。
08:00
