高盛:市场已经消化悲观经济预期 2019沪深300将涨20％

　　2018年即将翻篇，展望2019年，高盛认为中国将是整个亚洲市场最值得超配的地区，因为所有行业板块估值已经处于10年来最低点，另外随着中国市场的逐步开放，外资的流入将更加容易，而目前外资占比远远低于10年来均值，有很大提升空间。但是也要注意美国市场的变化，如果美股走坏，溢出效应可能影响中国市场。

　　2018年中国A股整体跌幅高达30%，所有板块估值低至10X，接近历史低值。高盛预计沪深300指数2019年目标点位3700，相对目前位置有接近20%的涨幅，MSCI中国指数上涨15%左右。

　　对于2019年市场整体表现取决于两个方面的变化，中美贸易战和中国的市场改革进程。最乐观的情况是贸易战和平解决，市场改革稳步推进，MSCI中国指数整体PE可能上涨至14X，最悲观的情况则二者都没能按预期发展，PE最差跌至9X，两者权衡，现在的中国市场收益大于风险。

　　明年中国市场面临的主要风险来自以下几个方面：

　　第一，贸易战能否平稳解决，高盛经济学家对于这个问题的争论非常激烈，一半认为随着美国股市的暴跌将逼迫特朗普放缓姿态，双方将和平解决，另一半则认为没那么简单就结束了；

　　第二，整个市场的杠杆率已经没有提升空间，随着“降杠杆”到“稳杠杆”的转变，意味着想要通过举债推动经济稳定发展的空间几乎没有；

　　第三，房地产市场发展放缓，过去几年房地产对GDP的增长有很大贡献作用，但是今年房地产市场在严格调控影响下,对GDP的贡献逐步降低，高盛预计这一趋势将延续到2019年；

　　第四，美股暴跌，过去经验来看，每当美股走熊时，中国市场很难走出独立形态。但是明年的情况似乎有点特殊，因为现在中/美股市贝塔收益相差高达38%，所以即使2019年美股熊市，对A股的影响也不会那么强烈。

　　从估值来看，2018年中国市场的表现已经提前吸收了（price in）了比较极端的经济下行预期。根据高盛的计算，现在的市场点位已经预期了明年可能出现的最糟糕情况，即GDP下跌0.5%，人民币对美元贬值5%，美国债券收益率上升140个bp。从估值来测算现在的市场风险已经得到充分释放。预计明年Q1将延续今年的颓势，Q2行情开始反转。

　　估值有了，剩下的就是流动性。高盛预计，2019年中国将新增4万亿人民币家庭财富，其中20%约8千亿人民币流入股市，占现在总市值的1.9%。

　　另外，海外资金也将开始扮演重要角色。根据MSCI的披露，2019年底将A股纳入份额由目前的5%提升到20%，届时A股占整个MSCI新兴市场指数将由目前的0.7%提升至3%。

　　同时今年9月富时宣布将分三个阶段把A股1249只股票纳入富时全球市场指数，第一阶段将从2019年6月开始，到2020年中国A股将占富时新兴市场指数的5.6%。随着中国股市逐步融入国际市场，海外资金将通过北上渠道源源不断流入A股。高盛预计2019年北上资金将达到650亿美元（4480亿人民币），相对于2017、2018年的30亿美元和40亿美元有跳跃式增长。

　　2018年中国影子银行规模由2017年的高峰期收缩超10%（约3万亿人民币），影子银行资产9%投资于上市或非上市公司。最近根据央行行长的表态，2019年对影子银行的监管可能将不那么强硬，从而缓解市场流动性。

　　最后，高盛自下而上的监测数据显示，国家队在今年年初买入约450亿人民币，在Q3卖出约1040亿人民币。从10月份高层密集表态之后，国家队再次进场维稳。

　　总体而言，2019年中国股市机会远远大于风险。具体到板块，高盛选择超配房地产、保险、公共事业、电信以及资本品，而最近两年涨势较猛的食品饮料、大消费、零售业等高盛比较看空。

　　再具体到个股，从流动性出发，高盛给出他们的TOP20，分别如下。