一日四家央行降息 宽松时代将至何种资产胜出？

　　刚刚过去的7月18日，是个特殊的日子。韩国、印尼、乌克兰、南非均在这一天宣布了降息决议。

　　今年2月以来，已有印度、埃及、马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚等多国央行宣布降息。

　　美联储7月底的FOMC会议指日可待，市场对其降息概率的预期已达100%，认为降息基本上是“板上钉钉”，只是降多降少的问题。

　　全球“央妈”掀起的降息浪潮，释放充足的市场流动性，对多数大类资产而言是明显的利好因素。但也有分析人士指出，支撑降息背后的经济放缓等因素，仍是笼罩在市场上空的一大阴云。

　　一天之内官宣四家

　　美联储也在路上

　　7月18日上午，韩国央行宣布降低基准利率25个基点至1.5%，为近三年来的首次降息，同时下调经济增速和通胀预期，颇为出乎市场意料。

　　当日下午，印尼央行宣布将7天期回购利率降低25个基点至5.75%，是其近两年来的首次降息。

　　晚间，乌克兰央行宣布将主要利率下调至17%；南非央行宣布将关键利率下调25个基点至6.50%，为一年多以来的首次降息。南非央行还明确表达了此举是在南非经济处于“持续不确定环境”下作出的决策，同时还下调了今年本国GDP增长预期。

　　各国“央妈”纷纷行动起来，目标只有一个，通过释放流动性刺激经济。

　　有分析称，当前采取降息的国家普遍面临经济下行压力。全球贸易形势、地缘政治等不确定性因素的集聚，也正在给各国经济制造着较大“麻烦”。各国为求经济自保，在缺乏特别有效的手段刺激经济增长的背景下，不得不把目光落在货币政策的调整上。

　　降息这一货币政策，通常能够降低融资成本，为经济增长注入活力，成为各国经济增长摆脱困境的能量来源之一。

　　不过，全球体量居前的经济体们还未明确诉诸降息来刺激经济，对全球货币宽松时代的预期仅仅是初期的“升温阶段”，离“沸点阶段”还有一段距离。

　　有市场人士指出，如果有超级和大型经济体，如美国、中国、日本、德国等央行跟进，则意味着全球重新进入新一轮“宽时代”。

　　全球宽松时代能否开启，关键闸门在于美联储。

　　美联储7月底的议息会议召开在即，不同于5月和6月，此次关于美联储降息的预期，不再是市场人士的一厢情愿和特朗普的热切期待，也是美联储内部多数官员的最新共识。

　　虽然美联储主席鲍威尔在5月的议息会议后还表示，通胀疲软是暂时性因素所致，未看到降息的强烈理由。但近期，其言辞之间释放的态度则明显出现逆转、更加显现出“鸽派”信号。

　　日前，鲍威尔表示，自6月议息会议以来，美国经济前景并未明显改善，美联储将为保持本国经济扩张“采取适当行动”。16日，在出席法国央行举办的布雷顿森林会议75周年晚宴时，鲍威尔也重申了美联储将“采取适当行动”，以保持经济扩张的立场。

　　美东时间18日，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯也亮明立场：在经济增长放缓时，央行官员需要迅速采取有力行动。威廉姆斯表示，目前预计美国中性利率在0.5%左右，这意味着美联储还有很大的行动空间。本月底降息就会落地的概率进一步加大。

　　芝商所（CME）“美联储观察”（FedWatch）工具最新数据也显示，市场参与者预计美联储下次议息会议（今年7月底）降息25个基点的概率为55.9%，降息50个基点的概率为44.2%。

　　美银美林最新的全球基金经理调查也显示，市场对降息的预期达到了历史上的峰值位。

　　7月31日，如果美联储“官宣”降息，将成为美联储金融危机后十年来的首次降息，也将宣告美国连续四年加息周期的结束。

　　表格来源：CME FedWatch

　　带来一场“真金白银”的盛宴

　　5月以来，市场对美联储加息、全球货币宽松时代行将来临的预期不断升温，并由此带来了一场黄金盛宴。有分析表示，美国的实际利率是影响金价走势的关键因素。当美国实际利率下行时，金价的保值功能就会格外凸显。

　　Wind数据显示，COMEX黄金自5月以来升势明显，并在18日一举攻破1450关口，创逾六年新高。

　　2013年以来国际金价走势

　　数据来源：wind

　　在黄金“大哥”强势行情带领下，贵金属“小弟”白银近期也呈现走强之势。

　　日前，金银比接近近30年的历史高位，倒逼白银行情走高。有市场人士表示，当金银比突破55之后，白银价格上涨的概率将随之增加。Wind数据显示，截至发稿，COMEX白银价格已经连涨六日，并创一年多的新高。

　　今年5月以来国际银价的价格走势

　　数据来源：wind

　　黄金白银的期股联动现象近日也十分显著。近两日，A股和港股两市贵金属概念股集体爆发。截至发稿，有色金属板块在29个中信一级行业板块中涨幅居前，黄金珠宝指数在各大概念板块指数中表现居前。

　　港股市场的贵金属指数也在Wind香港各大概念板块中表现领先。对于贵金属概念股，有机构认为，其既有贵金属属性，又有股票属性，可以坐享期股两头的红利。

　　宽松时代将至 何种资产胜出？

　　如果美联储也加入“开闸放水”阵营，充裕的流动性将重新弥漫全球市场，或让全球大类资产重新洗牌。

　　有分析称，美联储如果选择在7月末及时降息，将属于“预防式降息”，在企业盈利未明显下降、流动性率先行转松的“套餐”中，各类资产均有可能受益，权益类资产将有更大概率胜出，具备低估值优势的新兴市场权益资产则可能成为“强中之强”。

　　参照历史表现，在美联储降息周期中，美元往往承压，助推资金流向新兴市场，而低估值的新兴市场资产会获得更多关注。

　　作为全球估值洼地的A股市场，可能承接全球流动性宽松的利好。目前，在A股的增量资金中，外资占据相当大的份额。随着全球流动性增多，“南水北上”、“西水东进”流入A股的趋势或更加显著，给市场带来更多活力。

　　此前，美联储政策、中美利差等因素在一定程度上限制了中国货币政策的发挥空间。如果美联储降息真正落地，将会打开国内的货币政策操作窗口，给A股的估值修复带来更大的提升空间。

　　不过需要注意的是，倘若美联储降息，美元汇率将会首当其冲，但在当前市场背景中，美元已经消化了大部分的降息预期，进一步下行空间或有限，叠加全球其他央行也纷纷采取了降息举措，美元贬值幅度理论上不会太大，甚至会出现阶段性走高。

　　全球债市和贵金属也是同理，目前债市和贵金属价格水平已经充分反映了宽松预期，美联储降息“靴子落地”可能未必会直接刺激其进一步上攻，反而需警惕短期回调压力。