千亿私募大佬蒋锦志罕见现身谈投资：看好大赛道中的高确定公司

　　近日，有关国内大型私募景林资产创始人蒋锦志及景林资产A股市场投资的传闻，在国内资管圈持续发酵。

　　传闻称，“目前蒋锦志已未在香港办公室出现3个月，未在上海总部出现3年零5个月”。

　　而昨日（7月16日）下午蒋锦志在香港出席公司内部客户投资分享会。此外，景林资产总经理高云程在接受中国证券报记者采访时，也进一步澄清了相关传言。

　　蒋锦志香港露面

　　16日下午景林资产向中国证券报提供的一份最新资料显示，蒋锦志昨日在香港参加了景林投资策略分享会，并就公司长期以来的价值投资理念、投资业绩归因、公司投研团队等情况进行了介绍。此外，蒋锦志还就上半年中国经济数据、目前景林看好的投资机会、公司未来发展愿景等方面进行了回答。

　　蒋锦志表示，价值投资是众多投资方法的一种，但是价值投资又是生命力最长、在很多市场被验证过的好方法。价值投资的精髓是相信好企业会创造超额收益，赚企业增长的钱而不是市场博弈的钱。整体来看景林资产国内产品2015年之后的业绩相对突出，而在此之前，公司国内产品的表现虽然稳定但除了2014年之外也不是那么突出。例如，2012年至2015年，A股市场更多的是在追逐趋势投资机会，更看重并购重组、板块轮动、题材等市场热点炒作，这个风格在相当长一段时间内占据了市场的主流，市场对于基本面优秀的大盘蓝筹股长期低估。在这样的大环境下，景林依然选择了坚守自己的投资风格，但在同业中表现并不特别突出。“我记得2012-2015年时候我们出去跟客户交流、路演，讲价值投资和公司基本面，还被人嘲笑看基本面输在了起跑线上”，蒋锦志表示。

　　蒋锦志还强调，景林的投资决策都是基于公司未来长周期确定性而做出决策。因此，在2012-2015年的市场，偏好题材股、偏好短期利好频繁快进快出的风格并不适合景林，公司也没有参与。此外，蒋锦志还透露称，以景林价值基金为例，“景林价值基金的换手率低于行业平均水平，2018年换手率仅1倍，2019年截至到昨天换手率只有0.38倍”。

　　从历史业绩归因的角度来看，每次蓝筹股表现很好的时候，景林的业绩都相对很好，例如2014年下半年、2017年、2019年上半年。这与景林一直以来坚持的长期价值投资，以及成长+估值回归的双重红利的逻辑，是一致的。

　　而对于上半年中国经济的整体表现和当前景林看好的投资方向，蒋锦志进一步表示，对于GDP增速下行，投资者要有正确的理解。一方面，随着中国经济体量的增加，GDP很难再继续保持两位数的增长；另一方面，6.3%的经济增速放眼全球，依然是一个较高的增长速度。此外，GDP的下行并不意味投资者找不到好的投资机会，随着中产阶级人数快速增长，依靠中产阶级的消费升级机会，依靠中国的高素质、低成本的工程师红利，依靠TMT、医药、服务业等领域内不断涌现的新技术和新商业模式，依然能找到很多优秀的上市公司。展望未来，中国经济增长潜力仍然足够大，景林坚定相信中国未来会不断涌现出有国际影响力的公司，公司将通过长期投资中国未来的伟大公司来分享他们成长的成果。

　　在具体投资机会上，蒋锦志认为，内需增长是确定性最高的投资机会，同时投资消费还能够回避外部环境不确定性以及投资下滑的风险。目前龙头白酒企业估值已经修复到国际同类公司合理估值水平，长期持有还能赚到未来业绩增长的钱。而除了消费类公司外，景林也同样看好其他拥有大赛道的高确定性公司，公司广泛关注着TMT、金融、医药等行业中的投资机会。

　　高云程澄清传闻

　　对于上周日晚间爆出的传闻，景林资产总经理高云程在接受中国证券报记者独家采访时，进行了以下四点澄清：

　　一是爆料文章所提的，所谓蒋锦志将其在上海陆家嘴(行情600663,诊股)某小区的房产提供给某监管部门前高官居住，完全是无稽之谈。通过任何房产登记信息查询，都能够确认，蒋锦志在该小区并无任何房产所有权，更加谈不上提供给别人居住。

　　二是爆料文章所提到了一些金融机构人士或上市公司人士，与蒋锦志的关系要么仅仅是不同届的普通校友关系，要么就是捏造的所谓同学关系、好朋友关系，“比如文章中所提到了某位人士实际毕业于北京大学，这与蒋锦志毕业于清华五道口的所谓同学关系，完全是八竿子打不着”。

　　三是有关对于景林私募产品业绩长期表现较好、或者说在2015年市场异常波动时表现相对较好，可能涉及内幕交易的质疑，也完全不能成立。高云程以2015年至今4年半以来景林的投资业绩分析表示，2015年景林旗下产品整体回撤幅度好于多数私募机构，主要原因就在于公司2015年全年都聚焦持有了一线白马蓝筹股，从而产品净值在2015年全年表现出了较好的抗跌性。而景林之所以在2016年、2017年连续两年有较好的投资业绩表现，以及今年以来整体业绩表现较好，也正是因为公司长期坚持的对于优质白马蓝筹的集中配置，持续得到了外资、公募等主流投资机构的认可，价值投资开始持续主导A股市场。而2018年公司业绩相对表现欠佳，也主要是由于全年A股绝大多数个股均是震荡下跌，下半年之后权重蓝筹和龙头白马也出现了一轮补跌。因此，近4年多以来景林的投资业绩表现，完全可以从公司的长期投资风格、对白马蓝筹的长期配置、较低的换手率等方面，得到合理解释的。所谓景林有涉及违规交易、依靠某某官员内幕交易的说法，完全不能成立。近几年来，公司的各项业务，都曾经接受过监管机构的抽查。作为国内私募行业的知名头部机构，如果说公司经营有任何违规、违法行为，监管部门显然不会坐视不理。

　　四是文章所谓蒋锦志长期不在上海或香港办公室，可能处于失联状态，也完全有悖于事实。去年以来，景林资产正在筹备新加坡办公室，蒋锦志也将大量精力投注于这方面工作。而16日蒋锦志在香港参加公司投资分享会，也证实了上述说法不能成立。

　　高云程强调，前述爆料文章完全是“没有任何事实依据，胡乱演绎的谣言”。

　　爆料文章来自哪里？

　　据中国证券报了解，最早于上周日晚间刷屏私募圈的《远离公众视线的私募一哥》，最早出现在国内网络问答社区——知乎，并在此之后被大量自媒体和互联网转载。而这篇文章的实际作者，目前只能确认是知乎平台的一名用户。景林方面表示，公司目前也未能清晰确认到实际作者是谁，相关后续法律追责事项已交由公司法务处理。

　　此外，上周日晚间，景林资产还紧急发布了针对这一事件的严正声明。景林资产表示，“相关内容严重失实，涉嫌诽谤”，公司将启动相关法律程序，追究肇事者的法律责任。

　　中国证券报记者从多家转载的自媒体处也了解到，相关自媒体在进行转载时，也并不知晓该文章的实际作者。截至发稿时，记者尚未能联系到《远离公众视线的私募一哥》这篇爆料文章的实际作者。

　　41只产品成立以来年化收益超10%

　　来自私募排排网的公开资料显示，截至目前，纳入该机构统计监测的景林资产旗下195只私募产品中，有多达41只产品自成立以来的年化收益达到10%以上。

　　其中由蒋锦志执掌的“金色中国基金”，自2004年7月成立至今累计收益高达2235.10%（22.3510倍）。

　　来源：私募排排网

　　高云程管理的“景林稳健证券投资集合资金信托计划”，自2006年11月至今，累计获取了1234.10%（12.3410倍）的收益，折合年化收益率为22.70%。

　　来源：私募排排网

　　蒋锦志早年演讲时曾这样总结他的投资哲学：第一首先要不亏钱，然后挣钱；第二要追求确定性；第三要相信复利的威力，投资需要时间和耐心。在投资原则上也有三点，一是按照投资实业一样来研究个股，强调实地调研，追求确定性强的预期收益；二是深入分析公司商业模式及在产业链上的竞争优势；注重公司长期稳定的盈利能力和良好的成长性；密切关注公司管理团队和公司治理结构；三是坚持组合投资并适当集中投资，长期投资要做得好，必须要恰当的分散风险。

　　来自私募业内的信息称，目前景林资产旗下境内和境外所有管理的产品资产总规模（含股权产品），可能已经突破一千亿元。在本次事件之前，景林资产与高毅、淡水泉等头部私募机构一起，正被业内广泛认可是国内证券私募行业的标杆。