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6月大宗交易解析：纳思达百亿商誉悬顶 控股股东密集减持
2019-06-29 10:35:16 来源：证券市场红周刊
6月份以来，随着市场整体走势的企稳回升，大宗交易平台的成交热情有所回升，在月内尚有一个交易日的数据未被计入下，整体成交金额已超过了5月份。
大宗交易平台成交回暖
数据统计显示，6月1日至 27日期间，沪深两市有340家A股公司发生大宗交易968次，累计成交27.64亿股，成交总金额277.03亿元。在6月份尚有一个交易日的数据未被计入下，18个交易日的成交额超过了5月份20个完整交易日实现的254.44亿元交易额。
在近日市场走势逐渐企稳下，上市公司股东的议价能力有明显提升。统计数据显示，6月份全部大宗交易的平均折价率为5.67%，明显低于5月份的6.15%。从个股交易情况看，6月份968笔交易中有139笔实现了溢价成交，占月内全部交易笔数的14.36%，这一数据明显高于5月份的10.38%。需要指出的是，宜安科技(300328,诊股)、皖通科技(002331,诊股)、同花顺(300033,诊股)、博汇纸业(600966,诊股)、铁汉生态(300197,诊股)5家公司发生的6笔交易，还相继实现了以涨停板的价格成交。
此外，观察发现，在二季度收宫阶段，月内似乎有机构借道大宗交易布局的迹象。统计数据显示，机构专用席位在6月份共出现在了132笔交易的买方席位，合计成交73.46亿元，而卖方席位机构的身影仅出现了81次，合计成交46.77亿元，月内机构呈现净买入状况。
纳思达(002180,诊股)控股股东减持以缓解现金流压力
从个股交易情况看，月内共有71家公司的累计成交额超过了亿元，其中，兴业银行(601166,诊股)的交易规模最大，月内4笔交易即完成了30.26亿元的交易额。从交易席位看，公司每笔交易的买卖双方始终相同，其中3笔买卖均出自机构专用席位，1笔买卖双方均为海通证券(600837,诊股)股份有限公司杭州解放路证券营业部，这高达30.22亿元的交易似乎只是机构席位之间的互倒。
值得分析的是月内成交额排在第二位的是纳思达，该公司不仅巨额商誉悬顶，且还在6月份遭遇了控股股东的密集减持。资料显示，在成功“借壳”万力达（纳思达曾用名）不久后，珠海赛纳打印科技股份有限公司便通过上市公司开始了频频收购。而在完成收购之后，又开启了密集的减持模式。本月截至6月26日，赛纳科技月内共通过大宗交易平台进行了11笔减持，持股数量累计减少了2126.72万股，占公司总股本比重约2%。而早在此之前，赛纳科技还分别在去年12月和今年3月，以同样的方式密集减持了4.224%的股份。
赛纳科技的减持似乎并没有结束，该公司在6月18日披露的《简式权益变动报告书》中表示，未来12个月，将根据自身实际情况及市场行情变化，进一步处置和调整其在上市公司拥有权益的股份，不排除继续增加或减少其在上市公司中拥有权益的股份。言外之意，赛纳科技在今后很大可能会继续减持。分析认为，赛纳科技正面临着资金链的压力，通过频繁减持可以带来大量现金收入，缓解其自身的现金流压力，毕竟该公司今年一季度的经营现金流净额为-4.74亿元。
纳思达百亿商誉悬顶
资料显示，自2014年9月完成借壳后，在赛纳科技的执掌下，纳思达的业绩并没有迎来大爆发。而恰恰与此相反，2015年、2016年，纳思达实现归属母公司股东净利润分别为2.81亿元、0.61亿元，同比下滑幅度分别为17.92%、78.28%。在此期间，上市公司还进行了频频收购。其中，最大的两起便是对Static Control Components， Inc.（下称“SCC”）和Lexmark International Inc.（下称“利盟”）的收购。2015年7月，上市公司作价6296.73万美元，成功收购SCC100%股权。需要说明的是，这笔收购是在SCC业绩已经出现下滑的情况下进行的。2013年、2014年，SCC实现净利润分别为1557.7万美元、274.9万美元，下降 82.35%。成为纳思达全资子公司后，SCC的业绩也不见起色，2018年SCC业务更是成为了上市公司业绩的拖累，亏损高达5789.38万元。需要注意的是，纳思达收购SCC时所形成的2516万元商誉，至今仍未计提减值准备。
也就在距离上述收购还不到1年，纳思达又发起了另一桩自己有史以来的最大的收购。2016年4月，上市公司发布交易草案，拟作价27亿美元收购利盟。截至2015年末，纳思达经审计的资产总额仅为31.19亿元，前者为后者的5.6倍，这场“蛇吞象”式收购于当年11月完成。对利盟的收购导致上市公司新增商誉187.72亿元，占2016年商誉总额的99.8%。虽然其后部分业务的剥离使其相应商誉有所减少，但截至2018年末，上市公司历次收购所形成的商誉余额仍高达128.19亿元。
在百亿商誉悬顶下，一旦此前收购的标的公司业绩不达标，则公司巨额商誉减值将再所难免，届时对股价的负面影响将是非常明显的，大幅利空于二级市场持股股东。
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