周五收市后3000亿驰援流动性 市场发动机双双重启

　　《雍正王朝》中的佟国维曾说过一句话，大概的意思上：大家都能看到的机会那不叫机会，大家都能看到的风险不叫风险。这句话用在资本市场，无论是股市还是债市，似乎都可以屡试不爽。当你还在恐慌的时候，老手们可能已经在悄然布局。

　　今天想阐述的观点，与2013年6月20日有关，当时的一场压力测试突然让市场感受资金压力。当天的隔夜利率达到30%左右，7天利率达到20%左右，可以说创造了一个历史。

　　在此背景之下，股市也出现了大跌。股指从6月20日的2132点跌至6月25日最低点1849.65点。回过头去看，那一次砸盘却砸出了一个完美的“黄金坑”，从那之后，市场开始了五千点大牛之旅。只是从2013年之后，每年6月资本市场都会有紧张情绪。

　　不过，正如佟国维所说，大家都能想到的风险那不叫风险。若出现这种风险而引发了恐慌，那反而可能是机会。六年前烦扰市场的问题概率可能并不高。

　　6月14日A股收市之后，央行宣布：增加再贴现和常备借贷便利额度3000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品，向人民银行申请流动性支持。

　　有一位“做债”的老手告诉券商中国记者，很多时候，问题都是自己折腾出来的。某个风险点出现之后，交易对手之间会相互割裂，从利益来讲，这本无可厚非。但从整个系统来说，这种割裂会传染，并引发恐慌。然而，从多次事后来看，风险最终会消失，恐慌反而会演变成一个机会。6月份，扰动流动性的变量的确比较多，但经过这么多年，市场对此应该有充分的预期，准备也相对充足，市场甚至会出现流动性好于预期的情况。

　　值得关注的是，在A股市场情绪波动剧烈的时候，聪明的资金一直在进场，这类资金既包括北上通道资金，又包括两融资金。而在今年一二月份的时候，也是这两类资金充当了“春江水暖鸭”先知的角色。

　　此外，资金流向监测和研究机构EPFR最新发布的周度数据显示，在截至6月12日的一周中（6月6日至6月12日），该机构监测的全球股票型基金吸引32亿美元的资金净流入，为今年3月中旬以来第二次吸引资金净流入。其中，中国、美国和日本股票型基金均吸引资金净流入。

　　周五盘后利好不该被忽视

　　有市场人士戏言，资金紧张有几大特征：资金利率两位数，回购大面积违约，国债流标和“交易员写诗”。

　　从目前的情况来看，几大特征出现的可能性比较低。

　　6月14日A股收市之后，央行宣布：增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品，向人民银行申请流动性支持。

　　与此同时，资金市场利率以下行为主，14日当天，Shibor短端下行长端上行，隔夜Shibor报1.7230%，下跌20.1个基点；7天Shibor报2.5650%，下跌1.8个基点；3个月Shibor报2.9470%，上涨0.3个基点。

　　最近一段时间，监管部曾多次表示，目前中小银行流动性较为充足，各项流动性指标整体处于正常水平。从货币市场交易情况分析，中小银行融资交易规模和占比平稳，未出现大的变化，融资利率与前期持平，融资条件相对宽松。

　　从同业发行的情况来看，也在逐步恢复当中。来自中金公司数据显示，过去一周时间，AAA级的同业存单发行已经恢复到正常水平，而AA+以及下评级存单发行也已经稳定并在逐步恢复当中，显示流动性最紧张时候可能已经过去。

　　6月初流动性本身较为充裕，而央行从6月3日便重启了逆回购操作，无疑是在向市场传递明确的积极信号。近期银行间隔夜质押式回购加权平均利率（DR001）已降至2%以下，是5月13日以来首次跌至2%以内。

　　天风证券(行情601162,诊股)表示，当前的宏观背景与1998年-2002年比较相似，利率虽然可能会因各种事件冲击而出现波折，但波折有限，央行会进行干预，因此可以对利率方向保持乐观。

　　聪明资金有了新动向

　　五月份以来，A股市场主要受三大变量影响：一是通胀预期，二是流动性扰动，三是外围市场波动。

　　从目前的情况来看，前两大变量正在逐步转向，而且是可控变量。而从外围市场波动影响A股的路径来看，北上资金近期净流入明显，似乎表明这种影响，也在弱化。

　　从数据来看，首先是猪肉价格涨幅回落，其次是国际油价大跌，通胀有见顶的迹象。

　　近日，海通证券(行情600837,诊股)姜超发布研报称，5月份以来猪价涨幅回落，而油价、煤价等工业品价格大幅下跌，因而通胀已经呈现高位筑顶的迹象。他们预测4月PPI即为年内高点，而CPI或在5月份见顶，而下半年的通胀有望缓慢回落。展望未来，由于贸易摩擦导致全球经济减速风险上升，美国或带领全球进入新一轮降息周期。而国内经济低位筑底、通胀或将见顶回落，货币政策仍有宽松空间。

　　资金流向监测和研究机构EPFR最新发布的周度数据显示，在截至6月12日的一周中（6月6日至6月12日），该机构监测的全球股票型基金吸引32亿美元的资金净流入，为今年3月中旬以来第二次吸引资金净流入。其中，中国、美国和日本股票型基金均吸引资金净流入。此外，全球债券型基金吸引167亿美元的资金净流入，全球货币型基金吸引236亿美元的资金净流入。

　　从A股本周的资金数据来看，首先是两融资金扭转下跌势头，截至6月13日的数据显示，本周两融余额增加近60亿元；其次是北上资金，本周北上净买入156.62亿元，虽然周五出现净流出现象，但周五尾盘再现北上资金突然做多的现象。

　　这两大资金曾是A股牛市的“发动机”，五月份双双失速 ，但从本周开始集体做多。分析人士认为，只要外围市场不出现太大的波动，A股市场下跌的空间亦非常有限。而从目前的情况来看，受降息预期刺激，外围市场当下大跌的概率也不太高。

　　中信证券(行情600030,诊股)研报指出，外部流动性和内部政策的转机已经明确，国内货币政策依然趋松，金融市场的局部风险可控，不会蔓延。市场向上的拐点将逐步确立，建议积极配置，紧扣三条主线：继续以大消费和大金融为底仓，特别关注其中外资偏好的龙头品种；逆周期政策催化，基建板块景气回暖；关注科创板映射下的A股成长股龙头。