PMI跌破荣枯线股市反应很淡定！原因原来是这样

　　5月制造业PMI为49.4%，比上月回落0.7个百分点，降至荣枯线以下。

　　专家认为，PMI下滑意味着经济仍面临下行压力，政策逆周期调节力度或加大。

　　稳股市应当成为宏观政策的重要方面，下半年市场的上涨空间依然存在，“稳就业”政策全面发力或在途中。

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河介绍，本月数据主要特点：

　　一是生产保持扩张，需求有所放缓。生产指数为51.7%，虽比上月回落0.4个百分点，但继续保持在扩张区间，高于今年均值0.3个百分点。在调查的21个行业中，有13个行业的生产指数位于扩张区间，表明制造业多数行业生产运行较为稳定。其中，食品及酒饮料精制茶、医药、黑色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等制造业生产指数位于55.0%以上较高景气区间。从需求看，新订单指数为49.8%，比上月回落1.6个百分点，制造业市场需求有所减弱。

　　二是高技术制造业景气水平相对较高。高技术制造业PMI为52.1%，高于制造业总体2.7个百分点，连续3个月位于52.0%及以上景气区间。从产需情况看，高技术制造业的生产指数和新订单指数均继续保持在55.0%以上，呈较快发展态势。

　　三是企业发展预期稳中向好。企业生产经营活动预期指数为54.5%，在调查的21个行业中，有19个位于扩张区间。其中，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等制造业的生产经营活动预期指数位于58.0%及以上。

　　四是进出口双双回落。新出口订单指数和进口指数为46.5%和47.1%，分别比上月回落2.7和2.6个百分点。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，PMI在本月出现超季节性下滑，一方面与上月减税降费带来的强出货动能的消退有关，另一方面也受到当前外部环境不确定增加带来的负面冲击。往后看，PMI企业经营预期的降低和工业企业利润的下滑意味着制造业投资增速有一定压力，固定资产投资因此受到拖累。外部环境的不明朗将持续抑制我国企业的生产扩张，二季度需求能否改善将成为关键点。

　　A股冲高回落

　　预期金融、消费板块业绩稳定增长

　　PMI数据在9：30公布后，A股三大股指一度冲高，随后缓慢震荡回落。

　　“股市健康发展，权益资本上升，有利于降低企业杠杆率。同时，股市有财富效益，可以带来消费，进而促进投资。”中国人民大学经济学院副院长王晋斌表示，稳股市应当成为宏观政策的重要方面，可通过稳股市等措施来稳预期。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，现在市场还在调整过程中，等不确定性因素消除之后，我国资本市场将迎来进一步上升的机会。下半年市场的上涨空间依然存在，甚至有可能创出今年新高，所以建议投资者在当前的位置保持信心和耐心，等待市场调整结束。

　　杨德龙认为，在近期市场调整的过程中，白马股的表现依然是跑赢大盘，特别是消费龙头股，在近期表现非常坚挺。金融、消费这两个板块属于业绩稳定增长的板块，也是未来十年可以长期持有的板块。另一方面，随着经济增长转化为消费拉动、科技带动，周期性行业在经济中的占比和股市中市值占比必然会不断缩小。目前经济没有到达快速上升的阶段，这时候配置周期股很难获得安全边际，甚至可能还会随着大盘调整出现比较大的回落。

　　逆周期调节力度或加大

　　中信证券(行情600030,诊股)固定收益首席分析师明明表示， 5月PMI继续释放经济基本面偏弱信号，往后看，货币政策边际放松的必要性增加。海外方面，美国衰退担忧再起、全球避险情绪蔓延，中美国债利差走阔下汇率压力边际减弱，我国货币政策边际放松的空间也逐渐打开。下周OMO+MLF到期量为9930亿元，巨额到期压力下，央行有可能采取定向降准对冲。

　　也有专家认为，后续逆周期偏松调节力度或加大。交通银行(行情601328,诊股)首席经济学家连平表示，考虑到财税政策等手段对于受冲击的出口企业定向支持更为直接和有力，短期货币政策保持定力、适度加大逆周期定向调节力度、配合财政发力的可能性较大。美次贷危机以来的经济经过多年的增长已出现“疲态”，美联储降息预期逐渐升温。一旦美方降息，一定程度上也为我国加大定向偏松调节力度腾出了空间。

　　从物价角度看，连平认为，目前国内物价运行并未对央行进一步偏松调节货币政策形成约束，一季度货币政策执行报告中央行也明示了会及时预测应对，加大逆周期调节力度。

　　市场人士预计，未来货币政策仍将围绕稳健的总基调，根据经济的动态变化灵活调整。

　　章俊认为，一方面，结构性调整货币政策将成为未来政策的着重发力方向，为逆周期调节提供稳定的流动性环境，在总量上始终保持松紧适度。另一方面，财政支出节奏加快，在增加地方政府专项债的同时，今年中央也将盘活存量资金以提升生产投资活力，企业盈利和信心的改善有望延续，后期随着逆周期调节的加码提速，经济下行压力整体可控。

　　重点保持就业稳定

　　5月制造业从业人员指数为47.0%，创下2009年3月以来的新低；非制造业的从业人员指数为48.3%，为2015年6月以来最低值。

　　兴业证券(行情601377,诊股)首席经济学家王涵认为，当前来看，资源配置似乎一定程度上向“地产+基建”倾斜，在“房住不炒”方向不改的背景下，政策恐难大规模宽松。在外需疲弱的极大不确定下，对冲政策在需求端的重心可能将是制造业和居民消费；而供给端可能将着力于金融改革以提升其服务实体经济的质效；同时从近期国务院常务会议来看，解决就业等社会政策可能也是工具箱中相对较为优先的选择。

　　交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示，当前内外需求走弱压力再现，生产已经出现放缓，二季度经济增长动能可能减弱。需要继续采取逆周期调节政策，扩大有效内需，确保经济运行在合理区间，重点保持就业稳定。

　　章俊表示，中国正进一步加强对就业工作的组织领导和统筹协调，实施就业优先政策，在当前通胀压力保持稳定的情况下，政策未雨绸缪，“稳就业”全面发力或在途中。