昨大涨14%今暴跌23.7% 天马转债“惊动”交易所

　　今天，中证转债指数全天呈现震荡下行走势。截至收盘，两市共135支转债下跌，其中跌幅第一的天马转债大跌23.7%，一度“惊动”上交所。

　　天马转债大跌23.97%盘中临停

　　5月30日，沪深两市低开后震荡下行，对交易所可转债市场也有所冲击。可转债市场震荡走弱，中证转债指数收报313.31点，较前一交易日下跌0.55%，延续弱势震荡格局。

　　个券方面，截至收盘，当天沪深两市正常交易的160支可转债中共有135支转债下跌，仅25支上涨。其中，天马转债位列跌幅榜第一，且跌幅远超其它个券。

　　今天上午，天马转债盘中一度大跌23.97%。上交所发布公告称，天马转债今日上午交易出现异常波动。根据《上海证券交易所交易规则》和《上海证券交易所证券异常交易实时监控细则》的有关规定，本所决定，自2019年05月30日10时42分开始暂停天马转债交易，自2019年05月30日11时12分起恢复交易。

　　恢复交易后，该转债未改颓势，截至收盘，天马转债报158.86元，下跌23.7%。

　　值得注意的是，就在昨天，天马转债还是在所有沪深可转债中，当日涨幅最大的1支债券，涨幅为14.471%。截至昨天上午10点21分，天马转债涨27.11元或14.91%，报208.99元，升破200元关口。自5月27日以来，天马转债已上涨超过50%，主要受正股连续涨停刺激。29日早间，天马科技(行情603668,诊股)再次封上涨停板。

　　资料显示，该债券发行规模为3.05亿元，债券年限为6年，2024年4月17日到期。

　　5月以来8只新上市可转债6只破发

　　之前十分火热的可转债市场，近来却骤然转冷，频频传出“破发”消息。

　　统计显示，截至5月30日，进入5月以来共有8只可转债新上市，而其中6只在上市首日便跌破发行价。具体而言，这些可转债包括司尔转债、明泰转债、永鼎转债、雅化转债、亚泰转债、创维转债。

　　事实上，这轮“破发潮”是从4月的最后一天开始的。4月30日挂牌上市的招路转债、N鼎盛转、N现代转等3只可转债中，就有两只可转债破发。

　　按照网上发行日期计，在此之前，2019年以来发行的可转债中，仅有一只可转债在上市首日出现破发。1月23日，节前最后一个交易日，“N鼎盛转”收盘价报96.65元/张，较百元面值跌去3.35%，成为今年发行的可转债中第一只破发的个券。

　　4月下旬以来54只转债正股跌超20%

　　可转债市场骤然转冷及个券破发与近期A股市场出现较大幅度调整关系密切。据了解，可转换债券具有债性和股性双重特性，在股票市场上涨后，其股性会推动可转债二级市场价格上涨，反之，当股票市场下跌时，可转债二级市场价格一般也会跟随下跌。

　　自4月22日A股开启这波调整以来，已有1个多月的时间。大盘从3200点上方快速回落，期间最低跌至2838点，之后一直在2800-3000点之间震荡，中小创的调整尤更为明显。中小板指区间跌幅超过16%，创业板指区间跌幅超过13%。

　　在此背景下，可转债的正股也普遍下跌。统计数据显示，截至5月30日收盘。沪深两市可转债正股4月22日以来平均跌幅达14.17%。具体来看，54只转债正股跌超20%，更有凯龙转债、道氏转债、亨通转债、永鼎转债等4只转债正股跌幅在30%以上。

　　正股下跌，可转债跟跌。

　　统计显示，4月22日至5月20日，20只可转债的区间跌幅在15%以上。其中正股下跌幅度最大的凯龙转债位于跌幅榜第一，跌超20%。

　　机构：个券选择上以防御为主

　　兴业证券(行情601377,诊股)研报指出，5月初至今转债先于权益市场出现的企稳迹象，可以理解为转债资产属性的确认。不过站在当前时点，仍是左侧思路，中期视角慢慢配置或轻仓博弈反弹都是可行方法。

　　个券选择上，整体还是防御为主。核心组合仍以平银、苏银/光大、绝味、曙光等为代表，光大和苏银价差压缩后可以开始关注前者基本面的优势、到期日更短的价值。福能与蒙电可以相机抉择，后者防御属性更强。另外，可以继续按照防御的思路中期布局，如玲珑、雨虹、太阳、利尔、金禾。

　　此外，兴业证券认为，更为保守的投资者可以在控制信用风险的情况下考虑YTM较高的低价品种。短期交易型选手可以关注景气度回升行业+国产化主线，如上游硅料价格止跌企稳的光伏行业（通威、隆基）；19Q1业绩出现明显改善，且近期市场关注度较高的药房领域；国产替代作为当前阶段外部压力下的必选方向，预计曙光等标的有望受益。

　　中金固收团队则表示，对投资者来说，趋势还不站在自己这一边，但转债已经通过估值的回调找回不对称性，降低了投资者的犯错、认错成本。因此大体上我们依然保持此前的结论，保持埋伏的状态。

　　后面一段时间可能会很考验投资者的耐性，至少以下几点要做到：

　　1）对于已经埋伏的品种，熬到市场“认为”可以加仓时再动手，比如要看到正股创下一次5月以来新高，而不仅仅是一次看起来还可以的反弹；

　　2）对于已经跌破近期箱体的个券，也尽量不要留恋。转债有不对称性，所以即便破位，跌得也会比较少，这是要利用的点，而不是反过来被套住的理由。就像有安全气囊的汽车，气囊会在必要的时候撑开提供保护，但人没有必要一直待在车里。至于在浮亏的情况下加仓摊低成本，是利弗莫尔在上个世纪就告诫过的坏习惯：“对亏损的头寸切不可在低位再次买进，企图摊低成本”。

　　东北证券(行情000686,诊股)固收团队认为，在市场调整的背景下，建议投资者蛰伏待机。若出现优质个券大幅调整下跌，建议积极参与。考虑到转债的β属性，在当前阶段推荐食品饮料行业的相关转债，建议投资者关注。另外银行类转债估值、价格也具有一定的吸引力，投资者可积极关注。后续市场结构性机会偏多，择券较为重要，一季度的普涨行情难觅。经过近期调整，转债市场从绝对价格来看，已具备一定的吸引力。负债较为稳定的机构投资者可适度参与。