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澜起科技回复二轮问询：核心产品价格下滑 高增长是否可持续
2019-05-27 07:50:11 来源：面包财经
申请科创板上市的澜起科技，日前对交易所的第二轮问询做出了回复。
二轮问询共19个问题，与首轮问询相比缩减了30个。不过，第一个问题就是关于首轮问询回复中未明确答复的相关事项，包括对津逮®服务器平台业务面临的不确定性风险、DDR5推出可能带来的影响等。
信披资料显示：澜起科技是一家内存接口芯片设计公司，2018年归母净利润约7.37亿元，其利润水平在科创板目前已受理的110家公司中较高，排名第二，仅次于中国通号。
公司经营情况怎么样？面临着哪些机遇和挑战？
内存接口芯片设计公司
澜起科技成立于2004年，曾于2013年9月在纳斯达克挂牌上市，后在2014年私有化退市。
公司在2017年出售消费电子芯片业务后，将业务聚焦于服务器领域，目前主要产品包括内存接口芯片、津逮®服务器CPU以及混合安全内存模组。
不过，津逮®服务器CPU及混合安全内存模组是在2018年底研发成功，还未给公司带来重要的收入贡献。2018年，公司99%的收入仍来自于内存接口芯片。
澜起科技采用Fabless模式，主要负责芯片的设计，芯片生产及封测等工序交给外协厂商负责。内存接口芯片的下游为DRAM市场，主要由三星、海力士、美光科技三家厂商占据。
竞争格局方面，根据招股书，目前全球市场中可提供内存接口芯片的厂商共有三家，分别为澜起科技、IDT和Rambus。其中，澜起科技和IDT市场份额较为接近，Rambus收入规模相对较小。
行业技术发展方面，内存接口芯片技术不断迭代升级，目前DDR4正处于成熟期，DDR5即将步入市场。根据公告，公司DDR4世代产品2018年收入17.44亿元，在整体收入中的占比约99.25%。
产品迭代毛利率增加，年度利润翻倍增长
招股书显示，2018年，公司实现营业收入约17.58亿元，同比增加43.19%。其中，中国大陆、韩国、新加坡收入占比分别为32.32%、29.31%及21.28%。
根据公司的回复，由于单价较高的新子代产品（主要是DDR4世代中Gen 2.0子代产品）销售收入占比逐年上升，导致公司毛利率上升。2016-2017年，公司毛利率分别为51.2%、53.49%及70.54%。
毛利率增加导致公司利润增幅高于营收增幅。公司2018年归母净利润约7.37亿元，同比增长112.41%。
尽管，毛利率增长，但公司DDR4世代多个子产品价格已经出现下滑。
核心产品价格下滑，布局DDR5
根据公司对交易所问询回复中给出的不同产品类型销量、价格情况量化分析表，2018年，公司DDR4世代下Gen1.5、Gen2.0及Gen2plus价格指数同比均出现下滑。
值得注意的是，根据公告披露的数据，公司DDR4世代中Gen 2.0子代产品2018年收入约14.91亿元，在公司整体收入中的占比达到84.84%，而其价格指数在2018年下降了18.38%，为DDR4世代中下降幅度最高的产品。
DDR4产品价格下滑，公司开始布局DDR5。
2018年底，全球各大主要内存芯片厂商都已经公布了各自的DDR5研发进度，随着DDR5内存量产排上日程，要求内存接口芯片供应商加快新一代DDR5内存接口芯片的研发。
公司此次申请上市拟募集资金约23亿，主要用于新一代内存接口芯片研发及产业化项目、津逮®服务器CPU及其平台技术升级项目、人工智能芯片研发项目。
DDR5技术和产品推出的不确定性风险
内存接口芯片产品迭代速度较快，新一代技术出现后，上一代产品会被逐渐替代，销售单价逐年降低，毛利率逐年下降。若新一代产品量产晚于竞争对手，市场份额或被抢走。
在交易所首轮问询中要求公司“对 DDR5 推出可能给发行人带来的技术迭代、产品替代风险作重大事项提示和风险揭示”，公司并未明确答复。在第二轮问询中，交易所再次要求公司对“DDR5推出可能给发行人带来的影响等作重大事项提示”。
公司补充披露内容如下：
“（七）DDR5技术和产品推出的不确定性风险
公司经过多年研发，已拥有成熟的内存接口芯片产品系列，并形成一定竞争优势。但DDR5新技术和新产品的研发仍存在一定不确定性，包括行业标准技术规格书的修订，内存接口芯片电路设计的高复杂度，新一代DDR5内存颗粒以及中央处理器等上下游合作厂商的产品研发进度等，都会影响澜起科技新一代DDR5内存接口芯片的研发和量产进度。预计在未来几年，DDR5相关技术将逐步取代DDR4，在内存接口芯片的技术迭代过程中，如果公司在DDR5的相关技术开发和应用上不能保持领先地位，或者某项新技术、新产品的应用导致公司技术和产品被替代，可能对公司的市场竞争力带来不利影响。”
DRAM市场规模预降，SK海力士一季度业绩下滑
不过，从内存接口芯片的下游DRAM市场来看，其2019年表现并不乐观。澜起科技是否会受到影响？
根据联讯证券此前的相关行业研究报告，市场研究公司IHS Markit预计2019年DRAM市场规模将同比下降22%，达到770亿美元，主要是由于供过于求价格下滑所致，同时预计DRAM的价格下跌和需求疲软可能会持续到2019年第三季度。
相关产品价格的变化也已经体现在DRAM厂商SK海力士（000660.KS）的财报上。2019年一季度，由于内存需求放缓且内存降价速度超预期，SK海力士营收与营益环比分别下降32%和69%。报告期内，其DRAM平均售价环比下降27%，出货量环比下降8%。
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