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上市券商业绩陡降分析师依然淡定 底气从哪来？
2019-05-10 07:50:05 来源：中国证券报
截至5月9日，35家A股上市券商4月业绩数据已全部公布，多家券商净利润环比下滑严重，太平洋(601099,诊股)证券甚至出现亏损。
近期券商股下跌严重，但不少分析师仍看好券商板块后续投资机会，更有分析师“强烈建议关注券商股5月的交易性机会。”
仅3家券商4月营收环比增加
35家A股上市券商4月营业收入（如无特殊说明，本文财务数据均采用母公司口径）合计为168.02亿元，环比下跌41.80%，同比增加（剔除不可比数据，下同）40.44%；净利润合计为64.23亿元，环比下跌56.11%，同比增加54.46%。
35家A股上市券商中，4月营业收入排名前十的依次是国泰君安(601211,诊股)、中信证券(600030,诊股)、海通证券(600837,诊股)、广发证券(000776,诊股)、招商证券(600999,诊股)、华泰证券(601688,诊股)、长江证券(000783,诊股)、中信建投(601066,诊股)、中国银河(601881,诊股)、申万宏源(000166,诊股)。其中，前6名营收都超10亿元。
环比来看，35家A股上市券商营收几乎全线下滑，仅华西证券(002926,诊股)、国海证券(000750,诊股)、长江证券增加，幅度分别为15.38%、12.07%、4.76%。太平洋证券最惨，出现“负营收”。
同比来看，4月“春风依旧”，仅8家券商营收同比下滑，其中包括头部券商中信证券和申万宏源。国泰君安、海通证券、广发证券增幅超过40%，华泰证券、中国银河增幅超100%，国海证券增幅最高，达214.31%。
A股上市券商4月营收
数据来源：东方财富(300059,诊股)Choice
长江证券靠分红成业绩黑马
净利润方面，长江证券成为黑马，4月净利润7.01亿元，夺得冠军宝座。但长江证券在4月收到分红5.7亿元，剔除分红影响，4月净利第一为海通证券，为5.63亿元。
除了海通证券，4月净利润超过3亿元的券商还有国泰君安、中信证券、广发证券、招商证券、华泰证券、申万宏源、中国银河和中信建投（按净利润由高到低排列）。
环比来看，相比营业收入，净利润下滑更加严重，国泰君安、中信证券等头部券商也未能幸免。中信建投、国泰君安、中信证券、国信证券(002736,诊股)、光大证券(601788,诊股)净利环比降超5成，天风证券(601162,诊股)、第一创业(002797,诊股)、西南证券(600369,诊股)、西部证券(002673,诊股)、东北证券(000686,诊股)下滑幅度超90%，太平洋证券成为4月唯一亏损上市券商。
由于去年基数较低，大部分券商4月净利仍实现同比增长。有可比数据的30家上市券商中，21家净利都实现正增长，占比7成。招商证券、华泰证券、国泰君安、中国银河等头部券商净利同比增幅都超过50%。国海证券增幅最高，达854.74%。
A股上市券商4月净利
数据来源：东方财富Choice，注：未剔除分红因素，若剔除分红，长江证券4月净利润为1.31亿元；华泰证券3月收到分红7.97亿元，剔除此因素，华泰证券4月净利润环比下降46.83%
分析师建议关注5月交易性机会
5月以来，券商行业指数（申万二级）下跌10.98%，整体表现在全部103个二级行业中排名靠后，不过，展望未来，不少分析师认为，目前券商板块估值较低，看好券商板块5月投资机会。
招商证券：券商板块5月核心驱动因素是政策创新刺激，流动性如好于预期亦有望形成助攻。以科创板为代表的政策刺激是券商板块全年最大的催化剂。预计科创板相关政策、推出节奏、市场情绪将直接影响券商板块走向。进入5月，科创板渐行渐近，相关预期将有所升温；此外市场对货币政策和流动性的态度转向谨慎，如果经济复苏不如预期般理想，流动性的改善有助于券商估值提升。建议投资者关注券商5月的交易性机会。
中银国际证券：五一假期后，A股市场大幅震荡，自营投资收益的波动将会放大券商业绩的弹性，券商指数也经历了较大的回撤。在此背景下，龙头券商由于具备更强的综合实力，业绩抗压性更强，建议关注龙头券商的后续表现，重点看好业绩更加稳健同时估值较低的龙头券商海通证券、华泰证券等。
东方证券(600958,诊股)：目前券商板块PB估值已经降至1.6x，低于历史中枢20%。政策向好和业绩抬升仍是2019年券商板块的投资主逻辑。短期来看，高β业务是主线，板块的走势将与大盘高度一致。在标的选择方面，关注三条线：一是受益于科创板政策机遇，投行资源与实力较强的券商，包括中信证券、华泰证券；二是随市场上涨弹性较大的标的，体现为自营与经纪业务占比较高，建议关注中国银河；三是估值较低且业绩优异的券商标的，建议关注国泰君安、海通证券。
申万宏源：短期券商板块调整受到流动性边际收紧预期影响，但中长期资本市场改革政策持续推进确定性强，提升板块估值。
（注释：如无特殊说明，本文财务数据皆按照母公司口径；申万宏源采用证券公司口径；中信建投、长城证券(002939,诊股)、南京证券(601990,诊股)、天风证券、华林证券(002945,诊股)2018年4月业绩数据缺失，同比比较时已剔除上述券商。）
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