北上资金调仓换股 结构性行情成演绎方向

　　4月以来A股上行动力有所减弱，盘整迹象越发明显，市场对于密集的利好逐渐产生审美疲劳，站在当前时点，资金对后市行情的走势也产生了一定分歧。在此背景下，4月北上资金整体净流出A股。这显示，随着短期指数震荡加剧，此前屡屡有所表现的北上资金显露出一丝谨慎。

　　不过，值得一提的是，近期北上资金虽整体呈现净流出，但也仍不难发现其调仓换股迹象，这是否会为投资者在当下寻找下一阶段主线提供蛛丝马迹？分析人士表示，随着行情进入第二阶段，后市主线清晰后，蓄势完毕的北上资金有望重现净流入态势。

　　调仓换股迹象明显

　　上周两个交易日两市继续震荡调整，上证指数周跌0.26%；而创业板指全周震荡较为剧烈，全周跌2.05%。但从年初以来的涨幅来看，各主要指数涨幅仍超过20%，深证成指同期涨幅更是高达33.63%，相对而言，表现仍算强劲，其背后北上资金推动可谓是功不可没。

　　相较于场内资金的反复无常，年初以来北上资金加仓意愿一直相对较高。不过，随着短期指数震荡加剧，此前屡有表现的北上资金却显露出了谨慎，这说明资金在当下位置对后市盘面走向有一定戒备。数据显示，4月北上资金流出179.97亿元，这一现象纵然与上月以来两市震荡背景下多空分歧密切相关，同时也与部分获利资金进行调仓有一定联系。

　　从近7个交易日沪股通、深股通前十大活跃股榜单来看，净买入金额居前个股有恒瑞医药(行情600276,诊股)、立讯精密(行情002475,诊股)、上汽集团(行情600104,诊股)、潍柴动力(行情000338,诊股)(港股02338)、三一重工(行情600031,诊股)、浦发银行(行情600000,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、牧原股份(行情002714,诊股)、洋河股份(行情002304,诊股)。而净卖出金额居前的则有中国平安(行情601318,诊股)(港股02318)、格力电器(行情000651,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、平安银行(行情000001,诊股)、美的集团(行情000333,诊股)、伊利股份(行情600887,诊股)、中兴通讯(行情000063,诊股)(港股00763)、兴业银行(行情601166,诊股)、海康威视(行情002415,诊股)。不难发现，北上资金加仓个股中几乎全数为“新面孔”，而卖出个股中则有不少“老面孔”。从上述情况来看，在行情震荡，热点调整之际，资金在震荡中逢高获利前期涨幅较大个股的同时进行适度调仓成为时下主流操作。

　　分析人士认为，北上资金被誉为是短期行情风向标。在此前两市短期快速回升后累积较大涨幅，获利抛压较重，两市震荡调整之际，北上资金显然也对后期行情如何演绎出现了些许迟疑。

　　不过从上周各指数间强弱比较来看，还是可以发现外资青睐的蓝筹板块表现出一定抗跌性，全周上证50仍出现1.81%的涨幅。但由于当前外资在A股整体持股比例依然有限，也就限制了北上资金偏爱的价值蓝筹在短期超预期表现的可能性。不过，普遍认为随着A股国际化进程加速，外资将逐渐成为A股市场一股重要资金来源。

　　蓝筹仍受青睐

　　在2018年A股市场持续回调整理过程中，外资持续净流入。年初至今，外资加仓规模整体保持成长态势。一方面，这一现象说明A股低估值和成长性在全球范围仍具有较大的吸引力；另一方面，从年初以来市场表现来看，再一次证明了北上资金对盘面节奏把握“独到”，因而在两市换挡调速背景下，受到北上资金青睐的个股在未来也依旧具备表现潜能。

　　业内人士指出，外资操作手法多元，有着极高参考价值。作为行情“风向标”，受到北上资金加仓个股未来仍有望出现超预期表现，在这些个股领军之下，A股慢牛行情有望继续向纵深演绎。

　　具体来看，截至上周，沪股通持股市值排名前十的是贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、招商银行(行情600036,诊股)(港股03968)、伊利股份、上海机场(行情600009,诊股)、中国国旅(行情601888,诊股)、长江电力(行情600900,诊股)、海螺水泥(行情600585,诊股)(港股00914)和海天味业(行情603288,诊股)。

　　同期，深股通持股市值排名前十的是美的集团、格力电器、五粮液、海康威视、洋河股份、平安银行、万科A(行情000002,诊股)、云南白药(行情000538,诊股)、大族激光(行情002008,诊股)、立讯精密。

　　从上述数据中不难发现，北上资金偏好依然较为倾向蓝筹板块。那么北上资金逆势持仓蓝筹背后又有何逻辑呢？

　　具体来看，招商证券(行情600999,诊股)(港股06099)认为，近期香港相关部门对北上资金监管的加强一定程度上影响了近期外资的走向。但考虑到MSCI将于5月最后一个交易日收盘后实施提高A股纳入比例第一步，并且富时罗素指数也将于6月纳入A股，5月将迎来外资布局时点。并且在经历了3月的缩量、4月的波动和净流出的市场调整后，5月外资企稳流入的概率高。

　　而从布局方向上看，中金公司(港股03908)指出，MSCI提高A股纳入比例首批从5%提高到10%将在5月底生效。估算被动资金占比可能在20%左右，也就是本次将有约40亿美元/200-300亿人民币的资金将在五月底左右进入市场。此前的调整，市场短期压力得到一定的释放、整体估值不高，A股未来展望不宜过度悲观，结构性机会可能依然积极，建议后市重点把握消费升级与产业升级大趋势（食品饮料、家电、医药龙头、先进制造、汽车及零部件、酒店旅游、零售、家居等）。

　　不乏结构性机会

　　年初以来，A股表现令人眼前一亮，在各路资金推动下，整体呈现量价齐升态势。其中，北上资金流入力度尤为突出，成为贯穿本轮A股反弹的主要增量来源之一。因此，进入5月，北上资金动向同样也将在一定程度上影响A股行情的高度以及持续性。

　　不难发现，北上资金投资标的和风格已成为当前不少机构和普通投资者关注的主要指标之一。在这样的背景下，境内投资者在加强外资动向研判同时，有的也早已开始采取跟随等应对策略。

　　针对后市，天风证券(行情601162,诊股)认为，进入5月，市场情况将变得纠结。一方面，企业盈利的数据很大可能会由于价格因素而二次探底（2012年之后，“量”的因素波动大幅收窄，企业盈利与PPI的拐点几乎同步）。另一方面，货币和信用的扩张力度较一季度仍然在边际收缩。这意味着流动性推动的估值提升暂时休息，但盈利不但没有拐头向上，反而出现二次探底。这个阶段可能导致市场出现大幅波动或者调整。MSCI将在6月1日完成指数跟踪的变更，纳入因子从5%提升到10%，从去年经验来看，主动型外资将在5月份开始增加配置，被动型外资将在5月份最后几天完成换仓以保证对指数跟踪的准确度。因此，5月份市场的增量资金也更偏好于“金融+消费”。

　　上海证券表示，4月以来A股上行动力有所减弱，盘整迹象越发明显，市场对于密集的利好逐渐产生审美疲劳，站在当前时点，投资者对后市行情走势也产生了一定分歧。在此背景下，该机构预计后续行情演绎焦点将逐步从货币政策宽松带来的无风险利率下行转移到企业盈利增速情况，趋势性机会暂时不会出现，结构性机会丰富。主题方面，成长股，尤其是与科技进步、先进制造有关的标的有望产生较高超额收益。尤其是与科技进步、先进制造有关的标的有望产生较高超额收益。

　　在不少机构看好5月A股结构性机会的背景下，分析人士表示，随着行情进入第二阶段，在后市主线清晰后，调仓换股完毕的北上资金仍将有望重现净流入。