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首批科创板受理企业名单刷屏 公私募基金：抄底不追高！
2019-03-24 08:45:11 来源：中国证券报
首批9家获上交所受理的科创板申报企业名单（晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安翰科技、武汉科前生物）揭晓，公私募基金也对此展开热议。
公私募基金在关注企业质地的同时，也给出了具体的估值指引。业内人士预计，首批科创板企业除了带来当前A股相关“影子股”的投资机会，科技板块和优质科技公司的估值提升也值得期待。
参与科创板的策略方面，“抄底不追高”成为部分机构的共识。
首批企业估值受关注
首批亮相的科创板受理企业质地得到了部分公私募基金的认可。
相聚资本研究部副总经理余晓畅表示，目前受理的九家企业集中在半导体、高端装备、新能源、新材料、医药生物等新兴行业。其中三家半导体企业和舰芯片、宁波容百、晶晨半导体收入均超20亿元，科前生物的净利润近4亿元，均是行业内的龙头公司，在成长性方面也表现突出，其中有5家公司的收入增速超过50%，5家公司实现了净利润的数倍增长。
北京某公募基金经理王强（化名）指出，科创板首批受理企业的行业分布符合预期，其中部分公司是新兴产业领军公司，质地应该都不错，市场应该会给予较高的估值。
百亿私募星石投资则更进一步，给出了科创板企业估值的三个步骤：
一是看企业类型是单业务还是多业务。对于多数公司来说，都只经营同一种业务，可以用一种估值方法对其企业整体价值进行评估；而对于多元化经营的大型企业，在估值的时候，需要对不同的业务类型进行拆分，分部分采用不同的估值方法，最后将各部分的估值加总。
二是关注企业的生命周期。企业一般会经历初创、成长、成熟以及衰退等四个时期。
初创期：处于初创期的企业，大多还未盈利，甚至尚未取得较为稳定的收入，估值的核心在于市场对其研发能力、研发技术、产品的认可度。用一级市场类比估值方法或者期权定价模型比较合适：前者主要参考一级市场股权投资基金、创业投资基金对企业的估值，进行企业价值的评估；而后者是把企业拥有的研发技术、成长机会当做一种期权，然后通过期权定价公式，计算出每项期权的价值，加总之后就得到企业的估值。
成长期：成长期的企业都已经取得了比较稳定的收入，但尚未盈利或者利润比较微薄。而估值方法的选择上，可以考虑绝对估值方法或者相对估值方法中的市销率（P/S）估值法、EV/EBITDA（企业价值/息税、折旧、摊销前盈余）。另外，知识产权数、研发团队、知名专家等非财务指标能够反映企业在未来一段时期的竞争力和核心优势，因此也应纳入考虑。
成熟期：成熟期的企业在资产规模、业务模式、市场份额、盈利能力等方面都已经趋于稳定；并且行业内可比公司数量也在逐步增加。用相对估值法将成为主流：一般从净利润、净资产等都能够比较好地衡量企业的价值，其中市盈率（P/E）是估值时最常用的方法。此外，由于企业各方面都已经趋于稳定，采用现金流折现（DCF）方法也能比较准确地评估企业的价值。
衰退期：对于在科创板上市的企业，处于衰退期的应该相对较少，使用重置成本法对处于衰退期的企业进行估值比较合适。
三是关注行业。由于科创企业大多属于新兴行业，行业不同，估值方法的选择也存在着很大的差异。
对A股影响：关注板块估值溢价
针对科创板加速推进对目前A股的影响，公私募基金表示会关注相关“影子股”的投资机会，更加看重的是科技板块和优质科技公司的估值提升。
王强表示，会关注科创板上市公司有参股的公司，后续主要新挖掘一些涨幅不大的标的。
余晓畅指出，未来随着受理企业的不断增加，资本市场尤其是科技行业将带来持续的投资机会。
弘毅远方首席经济学家杜彬认为，科创板对上市公司的要求大幅放宽，上市初期的市场关注可能会给相关行业或者个股带来估值溢价。目前A股相关的行业和“影子”公司将迎利好，具体板块包括半导体、芯片、生物制药等。
对于科创板是否会分流目前A股资金，杜彬表示并不担心。比起缺钱与否，对市场影响更大的是信心。科创板的推出能增强市场对中国经济转型、政府改革的信心。中国正从人均GDP1万美元向2万美元迈进的历史转变中，居民对股市的资产配置将会进一步提高，中长期看市场不差钱；但是短期来看，投资者需要观察外部利空缓和情况以及海外基本面走弱、股市的调整给国内市场带来的压力等方面。
交易策略：抄底不追高
星石投资表示，3月22日，第一批被上交所受理的科创板企业名单公布。这意味着最晚到10月，最快或在6月，第一批企业将正式上市交易，想参与科创板的资金即可“上阵”（受理后的审核时间不会超过6个月）。
部分公私募基金也亮出了自身参与科创板的交易策略，抄底不追高成为共识。
王强表示会参与直接投资科创板，但要保持理性。科创板企业上市之后，一旦估值被迅速推高，从长期投资的角度看，投资回报率就会比较有限。
余晓畅提醒，需提防过分炒作的风险。
某私募基金总经理指出，考虑到未来科创板上市的企业很多都处在未盈利阶段，从长期投资角度看，投资科创板企业风险更高。因此，一方面需要深入了解企业，筛选出真正优质的标的，并做出合理的估值。另一方面，对于看重的企业，如果因为市场短期炒作估值过高，也绝不参与，宁可用半年、一年乃至更长的时间去等待估值回落到合理区间。当然，如果估值降到合理区间，则会果断出手。
杜彬则表示，机构投资者有可能主导科创板的定价。从中长期来看，科创板的开通会对股市的投资者结构、上市公司的行业构成产生深刻的影响，股市与经济的发展、经济结构转型相互促进的作用将更加明显。机构投资者有可能主导科创板的定价，从增量上改变投资者的结构，同时更多的科技类企业将通过科创板上市获得融资，与我国的经济转型相一致。（叶斯琦、吴娟娟、林荣华）
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