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天奈科技：纳米级碳材料领军企业 碳纳米管应用前景广阔
2019-03-23 07:50:04 来源：金融界网站
申万宏源(000166,诊股)：宋涛/沈衡/马昕晔
投资要点：
纳米级碳材料领军企业，碳纳米管导电浆料销售额及出货量均稳居国内首位。公司主要从事纳米级碳材料的研发、生产和销售，主要产品为碳纳米管粉体、导电浆料以及导电母粒，应用于锂电池、导电塑料等领域。公司是中国最大的碳纳米管生产企业，最近两年导电浆料销售额及出货量均稳居行业首位，市场份额分别为34.1%、30.2%。公司高管团队郑涛（董事长）、严燕、蔡永略、张美杰以及叶亚文通过直接持股和间接控制的方式合计支配公司30.37%股份的表决权，为公司的实际控制人，此外上市公司新宙邦(300037,诊股)参股3.95%。公司研发人员共40人，占比20%，董事长郑涛曾在美国贝尔通讯担任研究科学家，2010年开始管理公司，其他核心研发人员多为国内外知名高校博士、硕士。
三年收入、扣非净利润持续增长，经营性现金流有待改善。2016-2018年，公司主营业务收入分别为1.34、3.08、3.28亿元；归母净利润分别为975、-1480、6758万元；扣非后净利润521、1009、6500万元，18年净利润亏损主要是客户沃特玛资金链出现问题，致使应收账款无法收回，计提减值准备6979万元所致。公司产品毛利率分别为49.1%、42.1%、40.4%，研发费用占收入比重5.8%、4.5%、5.0%，经营活动产生的现金流量净额分别为-537、-2213、-5689万元。
突破碳纳米管连续化批量生产世界难题，秉承“生产一代，储备一代、研发一代”发展战略。公司与清华大学合作研发的纳米聚团流化床批量生产碳纳米管技术，彻底解决了碳纳米管连续化宏量制备生产的世界性难题，曾获得教育部自然科学一等奖，其碳纳米管制备技术已授权国际知名化工企业SABIC公司。在锂电池导电剂领域，公司客户涵盖比亚迪(002594,诊股)、ATL、CATL、天津力神、孚能科技等国内一流锂电池企业；导电塑料领域已和SABIC、道达尔、科莱恩和普立万等知名化工企业合作，导电母粒已完成部分客户认证并小量供货；在芯片制造领域，公司与美国Nantero展开合作，已开始送样测试。公司以“生产一代，储备一代、研发一代”的战略，已形成三代性能不断提高的产品。目前公司已在研发导电性能更好的第四代产品，并规划第五代产品。
公司满足第一套标准第二款内容的上市标准，可选用PE/PEG等方法估值。发行人本次发行选择《上市规则》中 2.1.2 条中第一套标准第二款内容，预计市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。考虑公司盈利能力稳定，收入、扣非净利润持续增长，可选用PE/PEG等方法估值。
风险提示：产品持续降价风险，新技术迭代风险，核心人员流失和技术泄密风险
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
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08:00【洪磊：税收制度是私募基金健康发展的保障】中国证券投资基金业协会会长洪磊表示，税收制度是私募基金健康发展的保障。应当坚持税收法定原则，遵循《基金法》确立的基金属性和税收法律确定的规则，全面审视和调整基金行业税收政策。在私募基金税收征管过程中，应当明确区分作为管理人的合伙企业和作为基金产品的合伙企业，依合伙企业不同收入的性质，准确适用税种和税率。（中证报）
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