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如何阅读年报掘金？——以用友网络2018年年报为例
2019-03-19 19:45:03 来源：金融界网站
19日，指数早盘平开，一波杀跌之后，市场在油气、广电的带动下企稳回升，但沪指再度站上3100点之后，市场资金稍显恐慌。午后三大指数持续走弱，市场主线热点消失，个股总体跌多涨少。截止收盘沪指跌0.18%，深成指跌0.04%，创业板指涨0.11%。
板块概念方面，广电、工业大麻板块领涨，白糖、橡胶板块领跌。
两市共1704只个股上涨，89只个股涨停，1760只个股下跌，3只个股跌停。
沪股通流入2.00亿，深股通流出14.3亿。
盘中各板块异动如下：
近期年报密集发布，我们来给大家解析一些年报吧。也顺便看看看一份年报通常要看哪些方面。
通常一份公司发布年报的时候，会同时发布几份报告：年度报告（最重要，信息详细，几百页起步）、年度报告摘要（年报的缩略版，重要信息在里面）和年度财务报告（全部是财务信息）。
一半的投资者可能看看年度财务报告就完事了，但是想成为大师级别的投资者，深抠几百页的财报是必不可少的。我们就以上文的用友网络为例，一步一步来吧。
先大概介绍一下用友网络这家公司，作为餐前辅菜。
用友网络成立于1995年，2001年上市，看名字就知道是从事互联网软件相关的公司，实际控制人是王文京，一直是中国优秀企业家，2018年10月，被中央统战部、全国工商联推荐为宣传“改革开放40年百名杰出民营企业家”。这个名号的分量不用我多说了吧，去查查当时上榜和落榜的都有谁就知道了。
2017年到2018年前4大股东都未变，较为稳定。
目前中国的软件行业已经到了云计算的时代了，公司的股价也在2018年2月份，工业互联网概念兴起的时候，疯涨一波。
公司2018年前三季度营业收入同比增加38.8%，扣非归母净利润则大幅扭亏为盈，用2017年前三季度的-1.9亿大幅上升只2018年前三季度的3.2亿。
根据2017年年报，公司全部业务都来自于软件行业，毛利率为70.9%。其中卖软件的收入占比42%，毛利率为98%，技术服务和培训占比58%，毛利率为52%。
好了，基本的准备工作已经看的差不多了。接下来直奔主题了。
①年报摘要
先看年报摘要，能得到投资者最关注度的盈利信息。
归母净利润增幅57.3%， 接近预告45%-60%上限，实际是超过市场预期的。营收和净利润则是逐季度增加。
营收增长8.5%，扣非归母净利润却涨了81.6%。这怎么回事呢？是需要我们的一个疑点。
②年报正文
一般正规公司的年报都会在开头写一封《致股东信》：
信里面也有不少信息，最重要的云服务的收入和增长已经列出来了，也列出来了公司今后的方向。
通常一个公司若是遭遇困境，管理层也会想办法寻求突破，也会把解决之道写出来。用友今年的使命就是继续拓展中国市场，加快用友云在各行业的落地。
分红和转增股本的事情，通常不是我们散户关心的，就不用看了。
在看到公司业务变化的时候，我注意到了一点：
商业保理业务，实际上就是这么一个业务：
A是供货商， B是客户，从A发货到B收货的期间有2个月，B要看到货才给钱，这2个月A如果缺少资金运转的话他会找C ，把这个货款的收款权卖给C，比如100万的货款打个折90万给C，然后A就直接拿到90去运转下个项目，这2个月的时间久由C来等，然后C可以选择自己等待这个时间，等B拿到东西以后打款过来净赚10万，也可以再次转手给银行，大概95万这样。净赚5W，让银行去等待这个时间。C做的业务就叫做商业保理，应收账款的催收与买卖。
用友网络的这个商业保理业务，没怎么看懂，虽然金额不大，但是公司在2019年经营计划里把金融服务业务写到了第二位。
目前看来是一个风险点，公司想从事多元化经营了。
公司总共投入14.85亿进行研发，费用化13亿，资本化1.85亿。这是一个好事，敢于大幅度费用化的公司都是有底气的公司。
再来看看风险较大的应收账款计提比例吧，这涉及到坏账。
计提比例越严格的公司越好。用友的坏账计提比例与2017年相比没有变化，与同行对比如下（航天信息(600271,诊股)）：
再来看看用友网络的应收账款构成：
因为公司的客户众多，所以没有单一几种的大客户拖欠账款的情况。
最后再来看看最重要的净现比——经营活动现金流量今个和净利润的对比，反应一个企业真正赚到手的利润有多少。
2018年公司经营活动现金流量净额为20亿，大幅超过公司净利润6.57亿。好事。
预收款项方面，公司2018年年末预售款项10.8亿，上年同期只有8500万。这在以后都是白花花的利润。
基本上到这里，我们就可以得出大概的印象了：用友网络今年利润大增，尤其是第四季度。公司的财务指标较为健康，今年的目标也较为清晰，全力拓展中国市场，促进云业务落地。但是公司目前动了发展金融的小心思。
至于能不能买，这就是另外一个维度的问题了。
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