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ETF成香饽饽 LOF投资时点亦现
2019-03-16 11:30:08 来源：证券市场红周刊
去年迄今，越来越多的投资者已经熟悉了ETF基金，部分种类的ETF更是呈现爆发式增长；同样，属性类似的LOF基金也开始具有一定程度的配置价值，那么，投资者应该配置怎样的LOF产品呢？
马太效应凸显 选基“优中选优”
从单只基金来看，在今年以来的反弹行情中，仅有11只LOF的日均成交额超过300万元，其中被动基金仍占了多数：华宝标普油气和南方原油跟踪原油相关标的，在油价上涨的背景下，华宝标普油气日均成交量遥遥领先；该公司的另一只产品华宝标普中国A股红利机会表现也相对活跃，基金跟踪高红利股票的投资机会，日均成交额近1000万元；此外，融通中证人工智能等也是较为活跃的被动产品，从产品类型看，不管是宽基产品还是主题基金均有大量配置需求，也侧面反映了今年以来的市场状况。
主动管理产品方面，兴全基金旗下的兴全趋势投资和兴全轻资产虽然投资策略各有侧重，但今年以来均受到场内资金青睐：兴全趋势投资由乔迁、董承非掌舵，今年以来涨幅达到24.16%，根据季报的重仓情况，基金配置了长电科技(600584,诊股)、隆基股份(601012,诊股)等一众牛股。此外，博时主题行业、东方红睿丰和景顺长城鼎益日均成交额领先，三只基金均由各自基金公司的明星基金经理管理，操作风格稳健，在过往均获得了尚佳表现。
其实，主动管理型基金的业绩是场内交易的催化剂，业绩表现较好的基金更容易受到投资者的追捧，从而吸引投资者去二级市场买入基金份额。对比来看，一些中小基金公司成立的LOF产品由于历史业绩并不突出，本身规模就不大，场内交易十分清淡。
总的来说，和ETF类似，受到基金资产规模、基金投资特征等因素影响，二级市场LOF交易状况差异很大。不难看出，备受市场青睐的、日均成交额较高的LOF大多是头部基金公司管理的、跟踪明确标的或者长期表现突出的产品；此外，虽然各类LOF规模可能会根据市场风向产生波动，但过去交易活跃的LOF，在未来交易继续活跃的可能性较大，说明LOF市场和ETF一样，马太效应比较明显，市场已经主动选择出了一批较优的基金。投资者如果对这类能在二级市场中交易的LOF基金感兴趣，不妨关注那些平时交投活跃的产品。
套利功能薄弱 有待开发和普及
LOF的出现也解决了封闭式基金的高折价率和封转开的问题，其特有的双重交易机制为投资者提供了多种获利机会。但是场内份额较少也直接导致了LOF产品整体交投清淡，284只LOF基金平均场内流通份额仅为5324万份，而且分化较大，华宝标普油气和华宝标普中国A股红利机会的流通份额分列一二位，达到22.3亿份和10.6亿份，而信诚鑫旺回报、德邦量化优选等偏股型LOF场内份额却不足20万份。
这种情况主要是由于基金公司在设计LOF上市交易时，仍是以拓宽发行渠道为目的，其折溢价套利功能低下，并不足以吸引投资者积极参与二级市场交易。而年均换手率也说明了这点，除了油气、白银期货等商品主题LOF和业绩优良的基金年均换手率达到1%以外，多数LOF罕有成交。
对于普通投资者来说，他们在选择LOF基金投资的时候，也并不是看重其交易性，而是当作与一般开放式基金无异，作为长期投资的标的。此外，即使在交易所买卖LOF基金更能节省费用，但出于对银行或者互联网渠道的偏爱，他们也不愿去证券公司开户。而对于机构投资者来说，他们则更倾向于流动性更好、可以T+0套利的ETF基金，这些都是导致LOF基金场内交易不活跃、套利功能薄弱的原因。
综上所述，跟踪标的的稀缺性、基金投资业绩和场内份额是影响LOF交易活跃度的重要因素，也侧面给投资者提示出了一些值得关注的产品。虽然目前LOF整体关注度不高，套利机会不大，但是另一程度上LOF基金的交易价格和基金净值之间的差异很小，普通投资者不必担忧LOF折溢价率的变化会削减其最终的投资收益。
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