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上市公司变相减持又出新招 换购ETF盘活流动性
2019-03-16 07:50:02 来源：投资快报
上市公司花式减持又出新招，除常见的集中竞价交易外，还有部分股东通过ETF换购的方式进行另类减持。如近期三七互娱(002555,诊股)大股东吴绪顺就以持有的1%的股份换购了正在发行的银华MSCI中国ETF基金份额，由此也引发市场对于以股换购ETF的合规性以及对投资者影响的热议。有分析人士判断，大股东ETF换购的动机，可能包括降低减持对市场带来的扰动，节省交易费用，炒股等。而对于多次采用ETF换购的方式盘活流动性，也成功绕过新规对减持节奏的束缚。
三七互娱减持新套路 实控人换购ETF第一大股东旁落
近日，三七互娱（002555）发布公告称，股东汇添富基金-宁波银行(002142,诊股)-汇添富-顺荣三七定增计划1号资产管理计划、汇添富基金-宁波银行-汇添富-顺荣三七定增计划2号资产管理计划、汇添富基金-宁波银行-珠海融玺股权投资合伙企业（有限合伙）、汇添富基金-宁波银行-黄永飞在深圳证券交易所通过集中竞价交易方式合计减持2124.87万股，股份减少1%，权益变动后持股比例合计为6.11%。
换购后，实际控制人吴绪顺的持股比例为5.12%。同时，吴绪顺及其一致行动人吴卫红、吴卫东合计持有公司股份388270001股，合计占公司总股本的18.27%，低于股东李卫伟19%的持股比例，变为第二大股东。
就通过ETF换购方式减持上市公司股票的做法，分歧其实还是存在的。有资深分析师坦言，这是发挥ETF本身所拥有的功能，不会对上市公司以及投资者造成太大的影响。南方一家大型公募市场部人士也表示，ETF换购是合规的，比较方便上市公司股东进行减持，当然，换购的股票也必须得在ETF的持仓名单中。
所谓股票换购ETF，是指在ETF发行阶段，投资者通过指定券商，以持有的ETF的成分股直接认购ETF份额的一种投资方式。
记者还注意到，三七互娱的公告表示，此次基金份额认购为股票定向换购，未直接参与集合竞价交易，并不会影响二级市场的集合竞价交易。同时，待建仓期满后基金上市，持有人可按规则进行买卖、申购和赎回。公开信息显示，银华MSCI中国ETF自2019年1月2日至3月11日公开发售，目前产品尚未成立。
上市公司如何玩转换购ETF？
相较于分批次、且需要事前披露的减持新规，换购ETF份额因其流动性被盘活，成为部分公司变相减持的新玩法。
对于一级市场赎回的方式，业内人士称，用ETF份额换取一篮子股票，能增强流动性，盘活投资人手中股票存货。“基金募集期结束后，银华MSCI中国ETF将在上海证券交易所挂牌上市，届时吴绪顺可以直接参与该基金的二级市场交易。”三七互娱发布的公告肯定了吴绪顺通过二级市场变现的方式。
ETF在发行期时，投资者可用单只或多只成份银行股票换购ETF基金份额ETF。上市交易之后，投资者可以在二级市场卖出基金份额。值得注意的是，发行期是换购ETF的唯一时机。发行期之后，投资者必须用一篮子股票申购ETF份额。这就可以解释三七互娱为什么选择正在发行的ETF而非其它已经存在的规模更大、流动性更好的ETF。此外，由于ETF发行期认购门槛一般较成立后申购门槛更低，普通投资者也可参与ETF换购。
有分析人士判断，大股东ETF换购的动机，可能包括降低减持对市场带来的扰动，节省交易费用，炒股等。
另外公司管理层的陆续减持也引起市场关注。记者注意到，自去年一季度至今，吴氏家族通过大宗交易的方式减持至少三次，合计持股由2018年初的25.09%下降至换购ETF前的19.27%。在此次持股换购后，吴氏家族合计持股比例已由19.27%变为18.27%。与此同时，由于公司原第二大股东李卫伟持有的公司股份未发生变化，仍持有公司股份4.04亿股，占公司总股本的19.00%。吴氏家族合计持有公司股份数量低于李卫伟持有公司股份的数量，由此三七互娱公告李卫伟成为公司第一大股东。
与此同时，三七互娱公告称，此次的第一大股东变更不会导致公司控制权发生变更，吴氏家族变更为公司第二大股东但仍为公司控股股东、实际控制人。
上市公司减持奇葩理由频出
实际上，三七互娱并不是股票换购基金份额的第一股。近日，中兴通讯(000063,诊股)3月12日下午公告称，公司控股股东中兴新通讯有限公司（以下简称中兴新）拟以持有的公司股份参与认购基金份额。值得一提的是，除了上述变相套现行为外，中兴新还抛出了一份大宗交易减持计划。
值得一提的是，随着今年以来A股持续走高，上市公司股东的减持浪潮也越来越高，而随着减持案例的增多，股东给出减持的理由也愈是发多样，其中更是不乏类似三七互娱股东给出的各种奇葩的减持理由的上市公司，包括圣邦股份(300661,诊股)、联创互联(300343,诊股)、南极电商(002127,诊股)、扬子新材(002652,诊股)等。
比如南极电商股东为了缴纳个人所得税而减持。今年2月16日，南极电商公告称，公司控股股东张玉祥及其一致行动人朱雪莲和丰南投资计划6个月内，以集中竞价交易、大宗交易方式或其他合法方式减持公司股份不超6500万股，占公司总股本的2.65%，原因则是为了缴纳个人所得税及归还前期股票质押的借款以降低股票质押比例。
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