反弹行情中的股民心理揭秘

　　稳赚？那我要买了

　　"看到朋友们投机致富的时候，没有什么比这个更能扰乱人的安宁与心智了“

　　最近在券商板块的带领下，市场明显进入了久违的小高潮。上周五，券商板块集体涨停，全市场出现百股涨停。每当这时，各种首席经济学家、券商首席、技术面专家便开始频繁地露面于各种期刊杂志，电视媒体，作为牛市启动的号角手，怂恿着股民们冲锋陷阵。

　　在美国上世纪80年代，一个研究公司定时向市场发布“哈德迪牛市指示器”，它包含一个加权指数，为全美100多家领先的银行、券商和投资顾问机构提供政策建议。哈德迪牛市指数的经验规则就是，如果超过70%的顾问建议买进，你就应该卖出。哈德迪牛市指数在预测市场崩溃行情方面有着令人惊讶的准确率。

　　“这次和以往不同，估值已经见了新低，政策利好在频繁放出，外资在大举买进，现在是一个绝佳的进场机会"，股评专家在近期的采访中谈到。

　　周期天王周金涛生前曾经说过，“每个人的财富积累，一定不要以为是你多有本事，而是完全来源于经济周期运动给你的机会。"他的名言是，“人生发财靠康波，能够抓住一次，你就能够成为中产阶级。1985年之后出生的人，注定人生机会第一次只能在2019年出现。”

　　我的一个同事小王，错过了第一波的上涨行情，想在这个时点上车又担心买在了高点，始终犹豫不决。突然想起了周天王，把周天王的这番话反反复复地读了几遍，突然像吃了颗定心丸，于是在周五下午上车了。我问他，你看过周天王写过的研报吗？答曰无。我又问你知道康波指的是什么吗？仍然不知。

　　非理性心理

　　在继续介绍接下来的交易趋势之前，首先要先介绍下常见的一些非理性心理。

　　诸如阿莫斯.特沃斯基、丹尼尔.卡尔曼、罗伯特.席勒、理查德.塞勒等这些著名的经济学家和心理学家曾经一道经过多年的研究，探索出人们心理的一些常见偏误，正是这些偏误导造成了羊群式的从众心理。

　　举例来说，下面这些心理偏误频繁地在牛市中出现：

　　代表性效应：我们往往认为我们所观察到的趋势会继续下去

　　后悔理论：我们试图避免证实我们已经犯错的行为

　　心理区隔：我们把现象区分为不同的隔间，并尝试把每个隔间最适化，而非整体

　　后见之明偏误：我们高估自己预测过去一连串时间后果的可能性

　　确认偏误：我们的结论不当地偏向我们想要相信的事情

　　错误共识效应：我们往往高估与我们所见略同者的人数

　　锚定效应：我们的决策受到隐约暗示正确答案的信息的影响

　　自我防卫功能：我们调适自己的态度，好让其似乎认同我们所做的决策

　　趋势中的心理

　　典型的一个股民在在决定要参与牛市时的情景是这样的：股票市场已经持续上涨了一段时间，而且已经到了人们情绪激动的时点。这时后见之明偏误和后悔理论就开始生效，人们本能地认为他们应该早点参与进来，并且能够进行准确的判断。这种心理导致他们产生强烈的后悔感，从而决定在接下来的回调中积极买入。

　　随着股价的继续上升，代表效应偏误开始生效，股民们普遍认为过去良好的涨势代表着接下来仍然会延续这种涨势，于是买进了更多的股票。

　　在牛市继续上涨时，很多股民获得了较好的收益。这时心理区隔偏误开始生效，股民倾向于将自己的本钱和盈利放在不同的心理账户中，认为本钱更加重要，而盈利不过是庄家的钱，他们会更加放心地用盈利账户中的钱进行交易。这种心理用在赌场中，可以解释为什么大多数赌徒都会输钱离开。

　　在这一过程中，媒体以及分析师们也倾向于向市场透露乐观的信号，他们会给出更多的买入评级，把牛市合理化。即便在牛市中部分媒体发出了警告的信号，由于错误共识偏误，绝大多数人认为与实际情况相比，有更多的人同意其关于牛市的估计。

　　在牛市泡沫的最后一段，部分投资者可能在认为当前的市场已经出现了不合理的高估，从而决定在市场上进行做空，然而他们低估了股民情绪的疯狂，指数继续上涨，导致这部分投资者不得不止损买入平仓，从而助力了市场达到最终高点前最后一轮的上涨。

　　此后行情开始急转直下，相似的偏误在下跌行情中继续上演。那么，市场什么时候开始急转直下呢？

　　美国历史上的黑色星期一

　　1987年10月19日，道琼斯工业指数单日暴跌22.6%，创下该指数历史单日最大跌幅，由于这天是星期一，人们于是将这天称作“黑色星期一”。

　　1987年的8月份，美国的《商业周刊》杂志发表了一份长达25页的《年终投资展望》，通篇全部都是对股票市场的积极评论。同样也是在这个月，“哈德迪牛市指示器”表明对市场情绪拉响了警报。

　　道琼斯工业指数从8月25日的高点开始下滑，在到10月5日之前只是小幅的下滑，期间仍然伴有回弹。如果在此期间你认为市场回调是加仓的好机会，那么接下来的行情将是你的噩梦。

　　10月16日，道琼斯工业指数出现了放量下跌，下跌了4.6个百分点。这次下跌是在持久的牛市之后出现的，受到了巨大的信贷扩张的刺激，此前市场情绪已经到达了高点。

　　星期一开市一开始，东京指数下跌了2.5%，香港指数下降了11%，等到欧洲市场开市，伦敦下跌了11%，法兰克福下跌了7%，巴黎下跌了6%。在这一天，投资大鳄索罗斯在预计日本市场会发生崩溃，于是便做空日本市场，然而却同时在华尔街持有多头。索罗斯管理的量子基金在这次交易中的损失达到了2.5亿美元。彼得林奇管理的富达基金损失了20亿美元。

　　然而暴跌之后仅仅过了两天市场崩溃便停止了。拉长来看，在黑色星期一之前，道琼斯工业指数经历了一个长期的大牛市，并且在暴跌之后，指数继续开始上涨，大概在两年后达到了此前的下跌开始前的高度。

　　到底是什么导致了这样的行情呢？

　　罗伯特席勒（2013年诺贝尔经济学奖获得者，畅销书《非理性繁荣》的作者）试图解开这个谜团。于是他向私人投资者发出了2000份调查问卷，向机构投资者发出了1000份调查问卷，最后收回了889份问卷。

　　这些问卷显示，几乎没有人提到有迫使他们卖出证券的任何经济或政治方面的消息。他们卖出证券只是因为市场在下挫。调查还显示出了许多人曾经认为市场已经被高估——甚至就在暴跌前他们买进的时点上。大约10%的人设置了明确的止损策略，1/3的人受到了技术趋势指标的市场渗透影响。

　　这些答案表明，人们存在集体的非理性趋势。

　　结语

　　历史不会重演，却总是惊人的相似。

　　市场从来就不理性。大多数人认为，市场主要是由经济因素推动的，而心理所扮演的不过是一个次要角色。然而这只是长期有效的。中短期内，市场是由经济因素和心理因素共同推动的，市场会影响投资者的心理，反过来，投资者也会影响市场。

　　南美洲一只蝴蝶轻轻扇了下翅膀，却在美国造成了一场飓风。蝴蝶效应可以从另一个方面解释情绪的脆弱和易变。蝴蝶效应发生的核心是正反馈效应，初始微小的变化通过正反馈效应得到放大，最终形成了不可思议的力量。

　　在经济中，正反馈效应同样广泛地存在。信贷的投放助长了资产价格的上涨，资产价格的上涨使得人们拥有的抵押物的价值上升，从而可以从银行得到更多的信贷，而更多的信贷又进一步助长了资产价格的上涨，从而推升了信贷的放量。在信贷高点，整个系统的平衡是绷紧的，一旦遇到了负向的冲击，信贷周期便又开始向反方向演化，从而完成一次周期。

　　同样地，正反馈效应在股市上便反映为追涨杀跌，在市场情绪逐渐高涨的同时，危险便也开始埋伏。

　　我曾经听前辈说过一句话，如果你的投资体系不能支撑你长期的赚钱，那么你今天靠运气赚到的钱，大概率也会在某次交易中全部亏掉。