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天雷滚滚之后 A股将迎来“雨后彩虹”
2019-02-02 06:00:05 来源：证券时报
2018年A股大幅调整的行情，对大多数投资者来说都颇感难熬，步入2019年，行情将如何演绎？相比2018年，2019年值得期待。
证券时报记者 付建利
2019年的1月份，对于A股来说是“不顺之月”，尤其是最后这几天，上市公司业绩爆雷频频，前几年高溢价并购重组带来的巨额商业减值，让上市公司如今不得不吞下苦果。2018年，A股市场相继经历了中美贸易争端、股权质押危机、商誉减值危机等事件，进入2019年，当该爆发的危机都爆发之后，A股市场似乎有一种“利空出尽”的感觉，本周五A股展开有力度的反弹。展望春节后市场，相比2018年，A股还是值得期待的。
A股还有哪些“雷”？
2018年，首先是由美方挑起的中美贸易战这颗雷，让中兴通讯(000063,诊股)(港股00763)等股票跌得惨不忍睹，对整个市场的信心带来了比较大的打击。严格来说，中美贸易战对市场的影响，心理层面大于实质层面。同时，确实有不少股票估值高企，美方挑起的贸易战只是一个导火索而已，无论如何，估值高了才是A股市场真正的泡沫。
接下来A股市场最大的危机，当属上市公司大股东股权质押危机，这一危机的产生，本质上还是过去上市公司放杠杆过快、部分上市公司大股东热衷于通过并购重组进行所谓“市值管理”，一旦A股市场急速去杠杆，大股东此前质押的股权就很容易爆仓，尤其是在A股市场大幅调整的背景之下，更是雪上加霜。去年四季度，一波又一波的上市公司大股东股权质押危机，让不少上市公司此前的并购重组和急速扩张露出了马脚，很多都不是为了主业的持续稳健发展，而是为了大股东自身的利益诉求，也有一些上市公司大股东将控制权交给了其他组织或机构。
解禁也算是2018年A股市场的一颗雷，不过这颗雷相比美方挑起的中美贸易争端来说，要小很多。从市场化的角度来说，上市公司大股东解禁原本算不上什么雷，因为大股东持股在合法合规的前提下解禁，原本是理所当然之事。同时，监管层也对恶意减持、集中减持进行了规范。只不过，解禁潮对市场还是具有一定的心理负面作用，尤其是对那些解禁股份数量较大的个股，投资者还是比较谨慎的。
进入到2019年1月份，A股市场的一颗大雷，突然集中爆发了，这就是上市公司商誉巨额减值。商誉减值在A股市场也算不上新鲜事了，但如此集中上演商誉减值，而且额度之大，确实世所罕见。因为巨额商誉减值，天神娱乐(002354,诊股)居然预亏78亿，亏去1.8个市值。上市公司的商誉巨额减值潮，给A股市场带来了巨大的心理负面冲击，从根本上说，源头在于前些年的高溢价并购重组。如今只是到了买单的时候。
贸易雷、解禁雷、质押雷、商誉雷……A股市场这些雷都爆了，在我们的能力范围内，确实很难想到比这些更大的雷了，比较确定的一个负面心理因素，是2019年上市公司一季报业绩会不怎么好看，主要逻辑在于经济增速下滑背景之下，很多上市公司业绩也会跟着下降，而且，去年一季报的基数还是比较高的。但这些实际上已经在市场预期之内，不会产生大的病毒式负向反馈。
价值重估正在进行
在股权质押和巨额商誉减值之下，不少股票股价大幅下跌，A股市场的整体估值中枢进一步下移，估值泡沫在这样的大幅调整中被挤得更加干净，可以肯定的是，那些主营业务符合未来产业发展方向、估值已经处于合理甚至低估水平的上市公司，这些企业的投资性价比越来越凸显，无论是传统的周期性行业，还是新兴产业，这样的公司都不少，在爆雷的恐慌中，投资者更需要冷静下来，加深对具体上市公司和产业的了解，寻找那些投资性价比高的标的。2018年以来的这些“爆雷”，给投资者提供了难得的捡便宜货的机会。
而且，当一颗又一颗的雷爆了之后，对于A股市场来说，确实有利空出尽是利好的感觉，本周五A股市场就展开了强劲反弹，因为1月31日是上市公司年报业绩预报的最后一日，进入到2月1日，市场的恐慌心理就得到了极大缓解，加上政策层面鼓励保险资金增持A股、拟取消两融业务“平仓线”不得低于130%的统一限制等等，可以说，春节后A股市场面临的利好因素明显多于利空因素，而且外资和北上资金在持续净买入，A股市场的银行、保险等蓝筹股近期也展开了反弹，一旦大市值股票稳住，中小市值股票也会趁势反弹，从而吸引增量资金进入。
2019年，市场比较有一致性预期的一些主题投资品种，比如5G、半导体、芯片、光伏等，也会反复表现，以5G为例，随着未来5G试商用和正式商用的到来，上市公司的业绩会实实在在地爆发。此前市场对5G概念的炒作，主要还是预期，实际上5G产业链的大部分企业还没接到订单，但未来会陆续接到订单，无论是主设备，还是光棒、光连接器、光芯片，5G产业链都值得高度关注。再比如光伏产业链，在2018年“531光伏新政”的打击下，光伏概念股跌幅惨重，但从2018年三季度开始，光伏产业逐渐迎来行业拐点，光伏产业链的龙头股涨幅遥遥领先于同期大盘。又比如猪周期概念股，非洲猪瘟对养猪产业产能的影响，还没有真正显现出来，随着养猪产业供给加速出清，行业的拐点正在加速到来。
当然，那些主营业务不清晰、大股东一直热衷于搞所谓并购重组的上市公司，未来在二级市场的股价，一定“没有最低、只有更低”，随着退市制度的完善，这样的公司应该早点退出A股市场。未来的A股市场，精选个股这句朴素的话语将显得越来越重要，抱着发大财的过于功利和浮躁心态，在A股市场会玩不转，甚至被市场教训得“皮青脸肿”。无论是机构投资者，还是个人投资者，对上市公司基本面和产业的研究，会越来越重要。
经历过那么多“爆雷”的“洗礼”，A股市场正在迎来新一轮价值重估，只有对“价值”有深刻体悟的人，才能在这个市场生存下来。
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