狗尾翘起 猪事将顺？

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　　复盘全球：狗尾翘起

　　即将过去的中国农历狗年，是全球股市动荡的一年，这一年，美国股市结束了长达九年多的牛市，全球主要股指悉数下跌。甚至，各大类资产收益率也是一片惨淡。资本市场的气氛基本是听取哀声一片。

　　每到年末，辞旧迎新是春节的仪式感，对去年那个“关灯吃面”的自己告个别，收拾心情面对新一年的挑战。

　　2019年2月1日，周五，上证综指收涨逾1%送别狗年，创业板指劲升3.5%，创三个月最大日涨幅；申万行业全线飘红，逾50股涨停。

　　整个一月，全球股市走的也是顺风顺水，各大指数全线飘红。具体来看：

　　1月份，美国三大股指，纳斯达克综合指数上涨9.74%，标普500指数上涨7.87%，道琼斯工业指数上涨7.17%。这是美股近三十年来表现最好的一月份。

　　这其中，中概股又成为了赢家。整个一月，纳斯达克中概股平均涨幅达14.12%，纽交所中概股涨幅达14.18%。贸易纠纷缓和，人民币兑美元汇率升值，美联储鸽派态度，让中概股超跌反弹的格外给力。一月份，阿里巴巴累涨22.9%，好未来累涨16.3%，拼多多上涨30.2%，虎牙直播上涨35.6%。

　　港股市场，香港恒生指数基本copy了美股的走势，单月上涨8.11%。恒生指数50只成分股中，仅4只出现了下跌。

　　港股市场，各行业中，地产建筑、能源行业、工业等板块表现优于恒指，公共事业板块、金融业、综合业务等板块表现次于恒指。

　　具体来看，权重股中，腾讯控股上涨10.2%，舜宇光学上涨10.78%，碧桂园、新鸿基地产等地产股表现不俗，涨幅超16%，银行股普遍涨幅在8%~10%之间。

　　内地沪深股市，上证综指和深圳成指在一月份分别上涨了3.64%和3.31%。涨幅虽不及海外市场，但也算是个好的开端。并且，个股的走势也出现了明显分化，一个很明显的现象是，一月份上证50上涨了8.03%，沪深300指数上涨了6.34%，皆大幅优于大盘。似乎，白马50的行情又回来了。

　　猪年在中国传统文化中，被认为是吉利的、生财的一个年份。例如，很多父母都希望生一个猪宝宝。1月的良好走势为2019年开了一个好头。

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　　1月什么逻辑发生了改变

　　相比于2017年的鸡飞，2018年真的是狗跳，不过是往下跳，只是狗尾翘起，那这一个月什么发生了变化？

　　1月份公布了不少2018年全年数据，也不少企业发了业绩预告。

　　宏观数据视角下，中国GDP按季继续筑底，四季度增速放缓至6.4%。支撑经济的三驾马车尽显疲态。零售增速创十几年新低，作为反映消费信心的可选大件消费的汽车更是历史性倒退；而投资仅是房地产投资扛鼎，基建投资和制造业投资都在放缓；曾经引以为傲的出口，也在外部因素影响下，运动式赶订单后逐渐消寂。

　　微观视角下，这一个月最精彩的恐怕是A股商誉的天雷滚滚…..

　　改革开放四十年，中国社会矛盾从基本物质文化需求的矛盾，转化成了对日益增长的美好生活需要的矛盾，中国经济正从数量型向质量型升级。而外部世界全球化浪潮也面临着反全球化的挑战。

　　在这百年未有变局夹缝中求出路，过程中必然是螺旋式发展的。于我们而言，更需要智慧和勇气去把握发展的机遇。正如，真正的勇者并不是无所畏惧而是能够带着恐惧却继续前进。

　　一月的阵阵商誉雷，或许就像春雷，预示着一切都在复苏。

　　草蛇灰线伏脉千里。一些微小的变化早已在国内悄然发生。2018年10月30日的中央政治局会议就释放了明显的变化。10月政治局会延续了7月政治局会聚焦稳字基调。但是，政治局会议直面事实：当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营风险有所暴露。并不再提及去杠杆，而且强调激活资本市场。而后可以看到多次央行降准，释放流动性，并加快银行发行永续债补充资本金等。

　　而国外环境也在发生变化。在1月4日，美联储就表示会“强调政策灵活性，重申政策路径不是预定的”“美联储在倾听市场的担忧，如果缩表是扰动市场的主因，不会犹豫去调整缩表。”在1月29日，美联储2019年的第一次议息会议上，美联储决定维持当前2.25%到2.5%的联邦基金利率不变，并在会议声明重删除了“进一步渐近加息”和“经济前景风险大致平衡”两句话。暗示美联储将会放缓加息和缩表的节奏。

　　浪成于微澜之间。经济往下的预期已经基本反应在2018年一片狼藉的股市当中，2019年1月的主线明显就是全球货币政策的转向，换而言之，就是流动性改善。

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　　流动性与基本面

　　股市涨与不涨，无非就是看两点，一是基本面，二是流动性。

　　2017年12月的FOMC会议上，美联储的点阵图透露的信息是2018年加三次息，但事实上，2018年加了四次，并且还叠加了缩表，市场流动性可想而知。

　　基本面上，2018年包括中国在内的新兴市场以及欧洲经济面临放缓的压力，也只有美国的经济一枝独秀，支撑了美联储的四次加息。

　　所以，2018年对大部分市场来说，可谓基本面与流动性双杀。

　　经济一旦走弱，就有内在的惯性继续走弱。从最近公布的全球各个国家的经济数据来看，放缓是相当明显的。可以预见，至少2019年上半年，全球经济仍然面临向下的压力。这个向下压力也可以从美联储态度的转变得到应证。

　　但是，2019年很明显的一个特征是，其流动性的基调将是宽松。这个宽松的定调始于2019年1月4日，如果你去复盘，会发现许多公司均是那天见底，随后展开强势反弹。其背后逻辑就是我们上面提到的1月4日美联储的态度转变，这个态度到前天晚上FOMC会议上，就更加明显了。

　　相比3个月前，也即2018年10月初的时候，美联储的态度已经是180度大转变。

　　这种转变让我们想起了2016年。众所周知，2015年12月美联储自金融危机以来首次加息，并且从点阵图看2016年将加四次利息。这种强硬的态度吓坏了市场，全球资产随后崩盘，有点印象的人，都能记得动荡的2016年1月和2月，对A股韭菜来说，惊魂不用多说。

　　在市场的动荡，以及经济数据确实疲软的情况下，美联储最终改弦易辙，2016年仅在12月底加了第二次息。

　　我们认为，当前阶段与2016年非常相像，从前天晚上美联储的表态来看，2019年3月份加息的可能性几乎是零，2019年上半年大概率不会加息。2018年许多市场已经被步步上扬的利率压得呼吸困难，美联储暂停加息，无疑对这些市场是一大利好。

　　加息与降息代表了美联储对经济的判断，美联储如果只是暂停加息，而非降息，则意味着在美联储看来，全球经济只是有放缓风险，还不到衰退尤其是崩盘的阶段。鉴于美联储过硬的专业知识，丰富的经验以及信息优势，可以认为至少目前看来，2019年出现系统性风险的可能性非常低。

　　在系统性风险比较低，经济下行的压力已经反应到了股市里，2019年流动性改善无疑将是猪年市场的一大助力。

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　　结语

　　今天是狗年最后一个交易日，最近1个月的行情，无论美股，港股，还是A股都有不错的表现。当然，有人可能不这么觉得，因为许多A股还在滚滚商誉雷中煎熬。这1个月的行情，创业板几乎没有获得感。

　　这个问题吧，请回忆2019年1月29日，市场传出做空机制的时候，创业板的反应。

　　证监会随后作了辟谣。消息是假，垃圾是真。

　　垃圾只有在牛市最后一波时，无脑飞上天，然后最先开始跳楼。2018年因为各种鬼故事，市场人心惶惶。如果2019年果然如上所言，流动性大为改善，你说第一波水是先流向哪些公司？