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VIE架构？可以！独角兽上科创板将没有障碍
2019-01-17 08:45:03 来源：国际金融报
备受市场关注的科创板的上市标准正在逐渐清晰。
据财联社消息，1月16日，上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉在2019“陆家嘴(600663,诊股)资本夜话”年度高峰论坛上表示，VIE架构和红筹股都可以在科创板上市。
这一重磅言论使得“VIE架构可否科创板上市”争论暂告一段落。
VIE架构可以上市
此前，上交所发行上市中心在上周召集部分券商，就科创板券商推荐指引征求意见，且传出消息：科创板接受红筹和VIE架构曾遭到某些部委的反对。“大量独角兽企业都是红筹和VIE架构，但这些架构的企业进入A股涉及到境外企业来中国募资，不仅仅是中国企业来科创板上市这么简单的问题，科创板不是国际板。”
不少市场人士认为，这一传闻透露出，由于相关部门意见不一致，科创板会暂不接受红筹架构，也不接受VIE架构。
如今看来，VIE架构和红筹股在科创板上市是可行的。
中国人民大学金融与研究所副所长赵锡军在接受《国际金融报》记者采访时表示，科创板的上市要求重点不在于控股股东是谁，而在于企业表现，企业是否符合投资者的预期。
赵锡军指出，能够在科创板上市的外资企业，也必须是成熟的、具有良好声誉的企业，拥有良好的市场意识、投资理念、战略安排、稳定的表现，并且该企业的母国的法律制度健全、市场经济发达。对于外资企业在A股市场上市后带来的影响，则需要具体分析。
不过，现阶段VIE架构和红筹股在A股市场上市仍存障碍，需要进一步克服。
香颂资本董事沈萌接受《国际金融报》记者采访时曾指出，VIE架构企业在实质上属外资，在外资企业国内上市的问题没有解决之前，是不可能允许VIE架构企业直接上市。而VIE的内地实体在VIE法律结构下，不具独立性，无法直接IPO。
仍需审核，设投资者门槛
由于科创板的行业、上市标准、交易方式等内容都尚未确定，市场对其猜测层出不穷。不少市场人士猜测，因为科创板是采用注册制的方式，科创板将由市场参与各方自行对发行人的资产质量、投资价值做出判断，审核机关不进行人为的主观干预。
不过施东辉此次明确指出，注册制绝不是不审核，还是要审的，要看公司经营的业务和社会传统道德是否一致。“在注册制的条件下，市场发挥的作用更大、扮演的角色更重要，中介机构扮演的角色也更重要。”
同时，施东辉还阐述了以下三个科创板制度的设计要点。
一是包容性，科创企业涉及企业发展不同阶段，设想是在合规的前提下设计补充条件，营收利润等几个指标只要满足其一就可以上市。
二是定价的有效性，强化中介机构的作用，保证定价有效性。
三是投资者的保护，将设置投资者门槛，主要看投资经验、资产规模等。此外，科创板将会有严格的退市条件，比如违法违规、交易极不活跃、经营难以为继都可以触发退市。科创板将对照中概股上市较多的成熟市场，结合中国实际情况进行设计。
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