金融机构扎堆IPO！银行接力井喷上市 券商青黄不接

　　尽管2018年A股IPO数仅仅是上一年的四分之一，但金融企业登陆A股的占比却高达10%，融资额更是高达2017年的两倍。

　　金融机构扎堆IPO的同时，后续上市资源却呈现明显分化。券商中国记者统计，目前进入IPO辅导期的金融企业中，银行多达32家，券商仅9家；已递交招股书的在审IPO金融企业中，银行12家，券商5家，期货3家，保险0家。这也意味着，后续金融企业上市大军，将成为银行的天下，尤其是城商行和农商行。

　　不过，作为银行IPO保荐量最多的投行——中信建投(行情601066,诊股)证券，其投资银行部执行总经理常亮却表示：“新的一年，虽然银行业将迎来再融资的大年，但是IPO却不容易。”常亮的判断理由是，在经济下行周期里的环境下，银行的资产配置安全性，例如债券及投资类资产违约等，会受到监管层更严格的关注和审核。

   2018年是金融企业IPO大年

　　近日，华林证券(行情002945,诊股)已正式启动IPO发行。华林证券也成为首家2018年过会、2019年上市第一只券商股。纵观2018年全年，无论IPO数量还是融资规模，都远远比不上2017年，但上市的金融企业，无论数量还是融资额都超过了2017年。

　　Wind数据显示，2018年首发招股的IPO企业只有100家，数量上不足2017年406家的四分之一。融资金额上，2018年累计IPO融资1330.41亿元，而2017年IPO累计融资规模达2152.59亿元，也就是说2018年IPO融资下降了38.19%。

　　尽管量额齐降，但2018年金融企业IPO过会数量却多达10家，其中券商5家、银行4家、保险1家，合计融资规模245.59亿元，接近2017年的两倍。除了大块头的中国人保(行情601319,诊股)60.12亿募资额外，其他5家券商和4家银行合计IPO融资也达到了185.47亿元，占全年融资比重约13.94%。

　　2017年IPO上市的金融企业只有三家，分别是浙商证券(行情601878,诊股)、财通证券(行情601108,诊股)和成都银行(行情601838,诊股)，累计募资规模94.27亿。

   银行上市井喷，券商后续青黄不接

　　目前，据券商中国记者不完全统计，已上市、发行中或已过审的金融类企业约有73家，其中，券商34家、银行32家、保险5家、金融租赁1家、信托1家。

　　不过，如果算上江海证券、国盛证券、华鑫证券、平安证券、安信证券、华创证券、中山证券、同信证券、五矿证券和中航证券分别置入了哈投股份(行情600864,诊股)、国盛金控(行情002670,诊股)、华鑫股份(行情600621,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、国投资本(行情600061,诊股)、华创阳安(行情600155,诊股)、锦龙股份(行情000712,诊股)、东方财富(行情300059,诊股)、五矿资本(行情600390,诊股)和中航资本(行情600705,诊股)，截至目前成功登录A股的券商数量已经达到了45家（含即将上市的华林证券，以及即将从越秀金控(行情000987,诊股)并入中信证券(行情600030,诊股)的广州证券）。

　　在未来几年，证券公司后续上市储备队伍明显青黄不接，而银行业或将迎来新一轮的井喷，保险、期货和金融租赁正在慢慢觉醒。

　　券商中国记者统计，目前证监会披露的待审（包括已反馈、已预披露更新、已过会未发行、中止审查）的金融类企业约有20家，其中银行12家、券商5家、期货公司3家。而进入IPO辅导期的金融类企业约有46家，包括银行32家、券商9家、保险公司3家、金融租赁公司和期货公司各1家。

　　也就是说，拟上市银行类企业明显多于券商类企业，证券公司自身上市将大幅减少。事实也的确如此，随着中信建投证券成功登陆A股，券商第一军团基本上市完毕。第二军团目前也所剩无几，目前除了正在后排队候审的中泰证券、中银国际证券等券商外，也就中金公司规模偏大一些，但中金公司去年已在H股上市。

　　除银行与券商外，保险及期货公司的上市意愿较为强烈。目前，期货公司在港股上市有2家，在新三板挂牌有14家。但在A股待审状态的期货公司有3家，在辅导期的有1家。险企方面，中国人保刚在11月发行，是A股第五家上市险企，目前辅导期的险企尚有3家。

    机构上市头部券商效应明显

　　作为储备了最多银行IPO项目之一的投行，中信建投投资银行部执行总经理常亮表示：“从公司储备量上看，城农商行的数量无疑是很多的。”银保监会发布的银行业金融机构法人名单中显示，截至2018年6月，我国约有134家城商行、1311家农商行。

　　在回顾今年的IPO项目时，我们也不难发现，金融类企业的过会率两年来持续领跑其它行业。2018年金融企业的过会率为87%，2017年金融企业的过会率为100%。然而常亮认为，未来的一年内，虽然银行业将迎来再融资的大年，但是IPO却不容易。

　　常亮预计，在经济下行周期里的环境下，监管上会相对趋严。银行的资产配置安全性，例如债券及投资类资产违约等，在IPO审核上会受到更大的关注。

　　不过，这并不影响中信建投这类头部券商抢夺金融企业这类优质的上市资源。据统计，处于辅导期的券商，与中信证券签署了后续辅导等服务的有3家、中信建投2家，占了将近一半。而辅导期的银行，与中信建投签署辅导等独家保荐的有5家、联合保荐1家，中信证券独家保荐3家、联合保荐2家，中金公司独家保荐3家、联合保荐2家。

　　综合各类金融企的IPO储备情况看，中信证券及中信建投的金融IPO资源储备丰富，累计独家或联合保荐的金融辅导期企业都达到甚至超过了8家。而中金公司参与保荐5家，海通证券(行情600837,诊股)参与保荐3家。

　　常亮指出，虽然金融类首发项目被否决的概率很低，但过会进度受政策的不确定性影响很大。比如拟上市银行在2017年便受到“三三四十”大核查的影响，证监会实质上是暂停审核的，直到今年才陆陆续续才放了一些项目。

　　金融企业扎堆上市，也直接或间接带动地方实体经济的发展，弥补了地方金融资源空缺。

　　过去，上市公司的注册地相对扎堆，这在已上市的金融企业中尤其明显，京沪深一贯是金融企业的聚集之地。然而，近期将首次发行新股的华林证券，其注册地却是在西藏。有分析人士认为，使华林证券脱颖而出的高净资产收益率，一定程度上便是得益于西藏的税收优惠。

　　从以下列示的统计表中也可以看出，辅导期的金融类企业注册地开始分散，并将补足内蒙古、甘肃、河北、天津、新疆、辽宁、宁夏这些区域的金融资源。目前，江西、海南、青海三省还未有已上市或储备上市的金融企业。

　　与已上市以及待审的金融类企业相比，辅导期的券商及银行企业呈现出更为分散的注册地布局。

　　据以往数据统计，注册地在北上广的券商（包括非上市券商）占比近五成。而在辅导期的证券公司中，9家中注册地在北上广的只有3家。其余则分布在天津以及甘肃、河北、湖南、内蒙古这些偏内陆地区。

　　对此，主要有两点猜测：一是在券商不密集布局的区域，当地政府对拟上市金融企业的扶持力度会更大。例如“西部地区绿色通道”涵盖的12省区市及比照执行的地区中就包括了甘肃和内蒙古。二是在当前经济业务改善而投行业务承压的环境下，注册在不密集地区的券商更有可能获取当地的市场资源，发展当地的经纪业务。

　　记者在Wind中查询了二级市场的股票交易量，对比2017年年报和2018年10月报年化数据后发现，河北、湖南、内蒙、甘肃等地股票交易量并没有比北上深更向好的态势，基本和市场整体的降幅趋同。但值得注意的是，西藏、宁夏、广西、云南等地的降幅较市场整体小，西藏地区交易量逆势同比增长了约16%。

　　辅导期银行企业的分布也相对分散。在已上市的银行企业中，32家中有24家注册地在北上广江浙。而在辅导期的银行企业中，32家中仅有13家。这32家银行企业主要集中在广东6家，安徽4家，浙江3家，江苏、北京、天津、辽宁、新疆各2家，其余地区各1家。注册地在北广江浙的企业占比约40%，在华南华北华东地区的占比达75%。

　　除了布局更为分散之外，近几年不少城商行陆续上市，而未来辅导期银行企业中，农商行的数量则明显增多。Wind数据显示，在32家辅导期银行中共有12家农商行，详见下表。

　　2018年，已有两家农商行IPO“闯关”成功，分别是青岛农商行和江苏紫金农商行。目前，处于“预披露更新”和“已反馈”状态的12家银行中，共有6家农商行，即：厦门农商银行、重庆农商银行、安徽亳州药都农商银行、江苏大丰农商行、江苏海安农商行、马鞍山农商银行。

　　常亮表示，农商行内部分化很大，部分农商行的规范化、市场化程度还有待提高。所以从行业角度看，他认为短期内不会有很多农商行的上市项目，能得到上市机会的依然是个别布局在重点区域、风险管理能力强的代表性企业。