捷信拟赴港IPO 消费金融上市迎破冰

　　7月15日，捷信集团（Home Credit B.V．）在港交所披露了招股书，计划在香港上市。捷信集团提供消费金融产品，展业范围覆盖中国、印度、印度尼西亚、越南、菲律宾、捷克、斯洛伐克、俄罗斯、哈萨克斯坦等国家，并取得当地的消费金融牌照或银行牌照，而中国市场是捷信最重要的业务增长点。

　　根据上述招股书，捷信集团的控股公司为派富集团（PPF Group N.V．），是中东欧地区规模最大的投资和金融集团之一，投资于金融服务、房地产、保险以及生物科技等领域，捷信集团是其消费金融板块的运作主体。

　　早在2017年，派富集团就曾透露过推动捷信集团上市想法—“实现捷信集团中国区业务在国际认可的证券交易所上市”。如今，捷信集团将上市地点定在了港交所。易观金融分析师张凯告诉时代周报记者，港股的成熟稳定是重要原因，“消费金融属创新型金融模式，港股上市之后对品牌会有更好的加持作用”。

　　捷信集团在中国开展业务的主体为捷信消费金融有限公司（以下简称“捷信消金”），2010年开业运营，如今在放贷规模、营业收入表现等已坐稳国内持牌消费金融公司的“头把交椅”；另一方面，中国区就占到捷信集团客户贷款总额的比重在2019年3月末提升至六成以上，为63.9%。

　　“捷信消金在上市后的竞争力将大增，而其他持牌消费金融公司的上市计划，还不会很快开启。”一位不便具名的华北地区消金公司中层人士向时代周报记者表示。

　　在招股书中，捷信集团尚未披露具体的募资金额，只是表示，募集资金将用于“资本基础及扩充特别是于南亚及东南亚以及中国的贷款活动规模”。

　　打通新的融资渠道

　　2007年，已成立10年的捷信集团在深圳福田设立了捷信中国总部，并开始在广州、佛山等地开展消费信贷业务，彼时其在俄罗斯展业已有5年。

　　目前，捷信集团已在中国、印度、印度尼西亚、越南、菲律宾、捷克及斯洛伐克持有消费金融牌照，其中在俄罗斯、哈萨克斯坦及捷克持有银行牌照。其业务主要为三种无抵押消费金融贷款，分别为销售点贷款、现金贷款和循环贷款，在其他业务类涉及应收按揭贷款、营业收入汽车贷款和企业贷款。

　　招股书显示，捷信集团2018年10月和2019年1月期间进行了资本重组，剥离业务后的总资产2018年年末约为1820.97亿元人民币（实际为235.27亿欧元），贷款总额约为1510.44亿元人民币。从上述指标来看，捷信集团已相当于国内中型规模的区域银行，与A股上市银行中的无锡银行(行情600908,诊股)、常熟银行(行情601128,诊股)接近。

　　在营业收入表现方面，捷信集团几乎能与国内大型城商行相媲美。在2018年末，捷信集团实现的营业收入、净收入分别约为305.75亿元、38.53亿元，营业收入相当于2018年上海银行(行情601229,诊股)、江苏银行(行情600919,诊股)的营收。

　　从地区总贷款的占比来看，中国区、南亚及东南亚区已成为捷信集团最为重要的展业地区。中国区在2016年年末的占比就达到了52.7%，至2018年占比提升至63.6%；南亚及东南亚区由2016年的7.4%升至10.9%，其中该区域的印度、印尼、菲律宾等国的业务均在2012年才开启；另外俄罗斯、哈萨克斯坦两地的合计占比则由2016年末的27.2%下降至2018年年末的16.6%，中东欧地区的总贷款占比在2018年年末降至10%以下，仅为8.7%。

　　在新增贷款上，捷信集团还表现出了明显的向线上转移的趋势。据招股书披露，其线上发放的新款贷款总额占比，在2016年年末至2018年年末分别为37%、43%、49%，在2019年3月末更是达到51%。

　　在业务量增加、新增业务向线上模式推进的同时，捷信集团的盈利能力有所下滑。其销售点贷款的平均收益率从2016年年末的22.8%下降至2018年年末的18.4%；现金贷款的平均收益率则由2017年的35.4%下滑到了2018年的33.3%。

　　在负债端，捷信集团主要依赖来自银行、其他金融机构款项，2018年年末约为840.39亿元，该项的平均成本维持在9%―9.5%之间，其次为客户存款、发行债券证券和次级债；利息开支由约50.67亿元增长至约106.04亿元，年平均增速为54.64%，其利息收入的年平均增速为54.74%。

　　“积极为消费金融业务寻求各种资金来源，包括金融机构贷款、客户存款、债券、资产支持证券以及联合贷款安排、经纪及资产出售等轻资本融资模式。”对于如何拓展融资渠道商，捷信集团在招股书中称。

　　对于捷信的此次上市，易观金融分析师张凯认为，这在开创消费金融行业新的融资渠道方面具有更重要的意义，“为其他从事消费金融业务的公司提供了一条新的融资道路”。

　　消金上市潮远未到来

　　捷信消金是目前国内24家获批开业的持牌消费金融中唯一一家外商独资公司，实际为捷信集团的全资子公司和其在中国区开展业务的主要运营主体。截至2018年年末，捷信消金的总资产为990.75亿元，占到捷信集团同期总资产的54%。

　　据近期捷信消金发布的ABS发行文件， 其盈利能力有不错表现，营业收入从2016年末的63.83亿元增长至2018年年末的185.16亿元，是目前唯一在营业收入上突破百亿元规模的持牌消金融公司；净利润由2016年年末的9.31亿元增至2018年年末的13.96亿元，同样位居持牌消费金融公司净利润“榜首”。

　　开业后消金公司的放贷规模、盈利能力上，捷信集团也在国内持牌消金公司中一骑绝尘。张凯对时代周报记者分析称：“它的关键优势，主要还是捷信规模庞大、执行高效的线下地推团队。”

　　捷信消金的主要产品为“商品贷”和“自主支付消费贷”，前者为用于从指定商家购买商品或服务的贷款，并以分期付款的形式买单，合作方包括苏宁、迪信通等连锁企业。这一直销渠道目前已覆盖29个省份和直辖市，有超过25万个POS贷款点。

　　央行、银监会2016年下发的《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》明确提出，“大力发展个人汽车、消费、信用卡等零售类贷款信贷资产证券化，拓宽消费金融机构多元化融资渠道”。捷信消金在当年9月就成功发行第一期总额近13亿元的ABS产品，同样在持牌消金公司中做了“先行者”。目前捷信消金共发行12期ABS，累计募集资金284亿元。

　　联合资信对近期捷信ABS发行出具的评级报告指出：“捷信已建立信贷资产证券化相关内部制度，已完成信息技术系统的建设与开发，曾作为发起机构发起多单资产证券化项目，积累了丰富的项目经验。”

　　如果捷信集团顺利在港股上市，也意味着捷信消金将实现间接上市，成为国内第一家完成上市的持牌消费金融公司。对此，张凯对时代周报记者表示：“其他优秀的、符合条件的持牌消费金融公司，在未来也可以考虑通过上市的方式来获得更多的资金支持。”

　　但多位受访的业内人士告诉时代周报记者，国内持牌消金公司大规模上市的时机尚未到来。上述华北地区消金人士表示：“互联网金融整个行业仍在一个试错阶段，合规成本较高，部分持牌消金公司规模尚小，在目前形势下，做好区域深耕或行业深耕已属不易。”

　　捷信集团在招股书中称，“在中国持牌消金公司之中在销售点贷款待偿余额排名第一，市场占有率达28%”，但其重要产品仍面临强劲的对手，其中包括招联消金、中银消金、马上消金、兴业消金、中邮消金等。

　　除了同业竞争，资产质量恶化也是捷信消金及捷信集团无法忽视的问题。

　　对于捷信消金处置不良资产处置的措施等问题，时代周报记者联系捷信消金采访，有关负责人以“近期不方便接受采访”为由未予以回复。

　　“如何持续高效地获得新增用户，如何高效地管理规模庞大的线下团队，是捷信集团在未来的发展中不可避免的问题。”张凯对时代周报记者表示。