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“消灭破净股”卷土重来 建行市净率盘中再过“1”
2019-03-05 07:50:05 来源：证券时报
沪深两市“破净”股总量中，银行板块占比不小，但今年来，随着银行股估值修复，以最新收盘日市净率来看，A股上市的31家银行中，已有16家银行的市净率超过1倍。同时，除了国有大行建设银行(601939,诊股)(港股00939)（7.360, 0.02, 0.27%）、工商银行(601398,诊股)(港股01398)（5.860, 0.01, 0.17%），还有兴业银行(601166,诊股)（19.300, 0.00, 0.00%）、杭州银行(600926,诊股)（9.000, 0.04, 0.45%）、上海银行(601229,诊股)（12.590, 0.12, 0.96%）市净率超过0.9倍。
多位金融分析人士判断，资产质量和资本是约束银行股估值的主要因素，随着银行资本补充审核提速、银行资本工具迎来创新，以及不良贷款剪刀差消化改善资产质量，上述约束隐患消除，在监管鼓励金融支持实体民营小微背景下，银行今年预计将继续加大信贷投放。
建行盘中再上“1”
年初至今，银行个股在二级市场迎来大涨行情；伴随着股价一路走高，建设银行市净率盘中一度突破1倍。证券时报记者发现，建设银行今年来第一次市净率“破1”是在2月25日，而上一次破1是在4个月前（去年10月24日）。
其它国有大行的市净率也逼近1倍。昨日收盘，工商银行、农业银行(601288,诊股)(港股01288)（3.870, 0.02, 0.52%）、中国银行(601988,诊股)(港股03988)（3.920, 0.02, 0.51%）、交通银行(601328,诊股)(港股03328)（6.700, 0.11, 1.67%）的市净率依次是0.9576、0.8736、0.7803、0.7992。自年初至今3个月，国有行股价涨幅在8%~16%。
部分次新银行股市净率相对较高。比如，紫金银行(601860,诊股)（9.450, 0.86, 10.01%）市净率最高，达到2.9倍，该行今年1月3日在上交所挂牌上市，发行价3.14元，创下中小银行史上最低发行价，发行3.6609亿股，首发募资规模11.22亿元；3月4日，紫金银行再次涨停收盘，收盘价9.45元，从上市至今股价涨幅已翻了一倍。
“资产质量和资本是约束银行股估值主要因素，2019年这两个约束条件都将消除。”中信建投(601066,诊股)（23.410, 1.28, 5.78%）银行首席分析师杨荣判断，去年四季度，上市银行不良率环比下降，资产质量好于预期，机构加大银行股配置，行业市净率有望修复到0.9倍以上；此外，4 月开始，新增社融有望同比持续正增长，宽信用有望实现；新一轮地方政府债务出清或将开启，政策助力银行板块估值修复提升。
华泰金融沈娟团队有类似的看法：部分银行将逾期90+贷款全部计入不良贷款，存量资产质量包袱减轻。日前，银保监会称，银行业2017~2018年积极处置不良3.48万亿元，同时账面不良余额增加约5000亿元，截至2018年末平均逾期90天以上/不良贷款的比率已降至90%以下。
银行发力补资本
2018年末，银行业资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.2%、11.58%、11.03%，较三季度末分别上升0.39个、0.25个、0.23个百分点。银行估值修复提升的同时，商业银行积极通过多种渠道补充资本，多种方式拓展融资渠道。
去年下半年以来，中小银行上市提速，已有长沙银行(601577,诊股)（11.390, 0.31, 2.80%）、紫金银行、郑州银行(002936,诊股)(港股06196)（6.410, 0.50, 8.46%）、青岛银行(002948,诊股)(港股03866)（7.890, 0.39, 5.20%）、西安银行(600928,诊股)（7.410, 0.67, 9.94%）相继登陆A股，青岛农商行也已成功过会，沪深上市银行数量当前已达31家。证监会网站最新披露的信息显示，截至3月1日，有13家银行正在A股排队上市。除了厦门农商银行和昆山农商银行2家处于“中止审查”状态，有8家银行状态为“预先披露更新”，3家银行状态为“已反馈”。
2月27日，建设银行公告称在境外发行了2029年到期的18.50亿美元二级资本债券；今年1月以来，已有中国银行发行了银行业首单额度高达400亿元的永续债、平安银行(000001,诊股)（12.990, 0.23, 1.80%）发行260亿元可转债，以及民生银行(600016,诊股)(港股01988)（6.740, 0.05, 0.75%）、贵阳银行(601997,诊股)（13.620, 0.07, 0.52%）均获人民银行核准分别发行规模400亿元、45亿元的二级资本债。可以看到，在监管鼓励下，今年银行资本补充工具更加丰富，发行额度和频率明显增加，除了国有行、股份行之外，城商行、农商行等主体也积极参与其中。
截至目前，已有22家A股银行发布了2018年业绩快报，剔除去年下半年以来新上市银行后的17家银行中去年ROE（净资产收益率）同比下降，ROA（资产收益率）则微升。华泰证券(601688,诊股)（23.760, 0.01, 0.04%）沈娟团队分析，一方面，上市银行资产增速较2017年降低；另一方面，2017~2018年银行IPO、定增、发行可转债融资活跃，股本增加降低了杠杆倍数。
该团队判断，银行资本补充审核提速，银行资本工具迎来创新；在监管层鼓励加强对民营企业的金融支持力度、财政部门降费减税减轻实体企业压力的背景下，资金来源增加、信用风险缓释、资本压力缓解，银行预计将继续加大信贷投放。
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