监管“有保有压”影子银行收缩幅度料放缓

　　对于“有序化解影子银行风险”，专家对中国证券报记者表示，预计监管部门在防控广义影子银行活动方面将“有保有压”，采取“逆周期调节”策略，合规的表外业务、委托贷款等有望迎来政策弹性，2019年影子银行的收缩幅度将较2018年有所放缓。

　　“不完全是一个负面词”

　　影子银行，是一把“双刃剑”。如央行行长易纲所言，影子银行不完全是一个负面词，“只要它依法合规经营，影子银行不管是表内还是表外，不管是信托、公募基金还是私募基金，它都能成为金融市场的一个有效的部分。”

　　不少专家认为，应正视影子银行对实体经济发展的作用。北京大学国家发展研究院副院长、北京大学数字金融研究中心主任黄益平直言，“影子银行、金融科技等非正规金融部门的出现，满足了实体经济供求两方需求，实际支持了小微企业和民营企业。监管全覆盖非常必要，但也需考虑监管政策对实体经济的影响，不能为了控制金融风险而造成更大的金融风险。”

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富认为，“在现有的监管框架和产业政策下，大量融资需求得不到满足。这直接导致在正规金融体系之外，出现了一些创新的金融业务来满足市场需求，包括所谓的影子银行，其为实体经济提供了一部分资金融通和金融服务。”

　　交通银行(行情601328,诊股)(港股03328)首席经济学家连平表示，中国是以银行信贷为主导的国家，债市和股市也都在不断发展。从传统银行角度来说，其风险偏好较低，导致其对风险较高的实体企业需求难以满足。在这种情况下，影子银行的发展实际上源于多元化的融资需求：一是满足不同风险偏好，二是满足不同的成本承担能力。

　　穆迪分析师徐晶认为，要进一步正视影子银行对于经济增长、金融体系发展的客观作用。目前，整个实体经济的杠杆率已经趋稳，但银行信贷的风险偏好还是比较低，货币政策传导机制仍需继续改善。因此，短期内那些信用资质较弱的民营企业和小微企业，甚至包括一些小型房地产企业，其所面临的融资困难情况仍然较为严峻。“这种情况恰恰表明了政府去杠杆、防范金融风险与稳增长之间的一个政策权衡，变得更为艰难。”

　　统一监管机制亟待构建

　　银保监会2019年银行业和保险业监督管理工作会议再次提及“有序化解影子银行风险”。

　　连平认为，影子银行构成复杂，未来应在金融委的总体协调下，统筹协调，分门别类进行管理，框架性的监管机制亟待构建。首先应尽快对影子银行予以明确界定，进行数据统计。“这个界定可能会是一个排除法，比如信贷、股票、债券之外的部分。这应主要由央行来统筹，尽快厘清影子银行的总体概念，并着手进行总体观察、数据积累、加快分析、风险预测等。”

　　连平强调，对于影子银行，应该是监管与发展并重，不能一下“全堵死”。“我们需正视影子银行收缩太快对实体经济带来的压力。当务之急是稳杠杆，对于影子银行的管控应该把握一个‘度’，进行‘逆周期调节’，适度发展影子银行能给实体经济带来支持。比如，当前表外业务降得太快，应想办法释放监管弹性，让表外业务保持平稳运行。目前，我们观察到监管在往这个方向走，节奏还可以加快，力度也可适当加大一些。”

　　徐晶指出，影子银行已成为中国金融体系的重要组成部分。在影子银行扩张时期，中小银行与影子银行体系之间的相互关联性是显著上升的。这就涉及到中小银行和非银机构之间多层信贷或投资嵌套，导致此类业务信贷风险透明度很差，成为潜在信用风险来源，加大了市场参与者观测和监管者穿透监管的难度，最终带来资金空转、信贷链条拉长、推升实体经济杠杆水平等一系列问题。

　　徐晶说：“对于影子银行体系内监管套利活动，亟待有关部门建立完善统一的监管协调机制，进一步规范与影子银行相关的同业业务、通道业务、表外业务等，尽快提高其透明度，并严控这部分资金的流向，严禁流向信用实力较薄弱的借款人。”

　　徐晶预计，2019年在防控影子银行活动方面，监管部门可能采取渐进式策略，“有保有压”，以防止所谓的“处置风险的风险”，防范对经济和金融稳定性造成冲击。

　　在陈道富看来，当前许多被视作影子银行构成部分的业务，大多在一行两会的监管视野之下，但只要是金融业务必然就会伴生风险。而且，包括资管新规、理财新规、互联网金融风险整治等，都在逐步落地和规范过程中，一定会有一个风险释放的过程。他说，“所谓的规范影子银行，实际上就是引导其进入正规金融体系中，要么转成资产管理业务，要么转回银行表内。如此，‘影子’就不是‘影子’了，把正门打开，同时剔除不合规的部分。”

　　国家金融与发展实验室副主任殷剑峰表示，对于创新频繁的影子银行，宏观金融管理部门要适应其发展，改进措施和方法，建立新的宏观金融管理体系。第一，提高信息透明度，建立统一、及时、完整的信息采集和处理平台；第二，货币政策应从原先主要依赖数量政策转向主要依靠价格政策；第三，微观金融监管应该转向宏观审慎管理；第四，鼓励市场中介服务机构的发展，以补充政府监管的不足；第五，建立金融消费者保护机制。

　　继续收缩幅度放缓

　　在强监管之下，影子银行活动得以规范。根据穆迪的监测报告，2018年前三季度中国广义影子银行规模减少3.6万亿元，到9月底时降至62.1万亿元。广义影子银行资产占GDP的比例为70%，低于2017年底的79%和2016年底的87%。

　　徐晶预计，2019年广义影子银行规模还会收缩，但幅度会有所放缓。“相对前几年的高速增长态势，2017年增速出现拐点以及2018年整体收缩都是监管成效的体现。”徐晶认为，2019年，对银行理财、非银资管、同业交易、银行表外等影子银行相关业务的监管还会持续。

　　“影子银行保持合理增长，有助于缓解经济增长压力和一些潜在风险，但野蛮生长也是不行的。”在连平看来，2019年影子银行规模增速由负转正可能性不大，但收缩幅度将较2018年放缓。比如，目前委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票等余额大概还有20万亿元左右，按照资管新规，这其中有较大部分是不合规的，到期不能续做，合规能做的部分不会一下有很大规模，所以最后的余额还是减少。

　　陈道富表示，2018年委托贷款、信托贷款等萎缩明显，有一部分合规的回到银行表内，有一部分不合规的到期了，还有一部分纯粹是资金空转的“消失”了，预计这个趋势会延续至2019年，这将对2019年的信贷增长带来一定压力。