ETF国内外发展情况：ETF在全球金融市场上蓬勃发展

　　环球ETF市场近年的发展与现状

　　作为交易所买卖的开放式基金，ETF综合了封闭式与开放式基金的双重优点，投资者既可向参与证券商透过一篮子股票申购或赎回基金份额，同时又可像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖ET份额。由于在有效市场中，投资组合的长期回报很难超越大盘指数，ETF的出现满足了投资者希望能够以简单便利的方式获得与大盘相同收益的愿望。1993年1月，美国证券交易所推出以S&；P为追踪标的的第一只ETF——SPDR，使投资者能以低成本分散风险并进行套利，产品广受青睐。自此，ETF在全球金融市场上蓬勃发展，从美加市场逐步推广至欧亚，产品类型亦层出不穷，即便是在2008年恶劣的世界金融环境下，仍录得迅猛增长。

　　截至2019年第三季度，全球共有2657只ETFs，其中光是美国就有1476只ETF产品。如今，ETF根据投资地区（单一国家、单一区域、全球）、投资风格（成长型、价值型）、资产类别（股票、债券、复合型）、股本市值（大型、中型、小型）、特殊类别（高息、多空、杠杆）等等有不同区分，此外还有黄金、货币等类型迎合世界各地投资者的多元化选择。目前全球最大的ETF为SPDR S&；P 500 ETF，其规模为280,381.81百万美金。目前，在所有的ETF资产管理公司中贝莱德（BlackRock）旗下的安硕（iShares）市场份额最大，领航（Vanguard）次之，道富（State Street）排名第三。亚洲的ETF市场虽起步较晚却发展迅猛。成立于1999年 11月的香港盈富基金是美加市场外的第一只ETF，它的开发背景是作为香港特区政府的释股工具，出售其在金融危机中买进的恒生成份股。盈富基金建立了申购赎回制度、讯息发布制度和独一无二的持续发售机制，并透过低廉成本吸引了香港市民和机构投资者踊跃认购，首次公开发售 （IPO）金额就高达333亿港元（约43亿美元）。此外，巴克莱、中银保诚、领先（Lyxor）等也是香港重要的ETF资产管理者。日本自2001年开始发行ETF，其最大的ETF资产管理公司为野村（Nomura），市场占有率将近一半，其次还有日光（Nikko）和大和（Daiwa）等。台湾地区的首只ETF，是追踪台湾50指数的宝来台湾卓越50基金，于2003 年6 月发行，基金管理人为宝来投信 （Polaris）。除宝来外，富邦（Fubon）也是台湾规模较大的ETF资产管理公司。

　　由于各地区各市场在监管、税收、政策上的不同，使得资产管理公司时常无法或没有意愿在两个不同市场发行同一只ETF。为满足投资者跨市场投资的需要，交叉上市的ETF应运而生。跨市场交叉上市主要是通过同一只基金在不同市场以当地货币发行新股并挂牌交易，使本地投资者有 机会投资于其他市场。欧洲是最先开发跨市场交易的地区，2001年2月，泛欧证券交易所（Euronext）与美国证券交易所签订谅解备忘录，成立合资公司，挂牌交易双方的ETF。同年底UCITS III协议的签署，使跨市场交易更加方便。通过跨市场交叉上市，ETF发行商可以良好的解决市场、法规 和操作成本问题，为各地投资者提供更多的投资渠道，提高市场效率。可以预见，跨市场交叉上市是未来ETF发展的趋势之一。如今，亚太地区已有多只跨市场上市的ETF，例如领先 （Lyxor）自2006年开始率先在新加坡发行跨市场上市的ETF，自2007年 香港开始发行跨市场ETF，至今已有7只挂牌交易。2008年7 月，世界最大的黄金ETF——SPDR黄金ETF（2840）也在香港成功上市；同时，香港证监会正在与台湾研究互相认可 ETF，台湾宝来则在2008年6月与新加坡星展资产管理公司签署合作备忘录，使其管理的台湾卓越50基金跨市场挂牌成为可能。在中国大陆，华安的德国30（DAX）ETF（513030）以及华安日经225ETF（513880）便是内地两只跨市场的成功案例。

　　不同国家的ETF运作体系

　　目前，全球ETF市场运作最为成熟的是美国，它在基金数量、类型以及资产规模等方面都首屈一指，交投也最为活跃。1993年由道富发行的全球第一只ETF: SPDR至今仍是市值最大的ETF。其他市场虽在监管水平、交易模式和产品开发能力等方面稍显逊色，却仍在蓬勃发展和不断完善中。欧洲地区于2000年4月发行第一批ETF，此后无论在资产规模还是基金数量方面，每年都呈增长势头。2001年12月，可转让集体投资计划第三次修订（UCITS III）实行，针对UCITS 基金投资于其他子基金或ETF的额度大幅放宽，UCITS基金可以投资于其他UCITS子基金（包括ETF），或其他经UCITS主管机构认可的子基金，投资上限分别为资产净值的100%和30%。该协议的通过，为欧洲地区ETF的跨市场交叉上市创造了条件。2006年伦敦证交所首创以多元货币进行ETF交易之机制，提供了税率优惠并使持不同货币的投资者都可以方便的交易。

　　日本，如前所述，是除美欧外的世界第三大ETF市场。日本的ETF产品，无论是上市交易规则、交易制度、时间、涨跌幅限制以及结算交收（T+3）都与一般股票相同，投资者可下限价委托单及市价委托单，也可进行借贷交易。由于日本市场被少数证券商所垄断，ETF参与证券商较少，分销渠道相对集中，故而大部分机构投资者只利用ETF作为持股工具，而非买卖工具。

　　韩国采用日本的发展模式，在2001年邀请了具有ETF产品开发经验的道富与巴克莱等公司，针对韩国市场设计ETF产品，并于2002年10月推出4只分别追踪KOSPI200指数和KOSPI50指数的ETF，由以三星和LG为首的四家韩国本土资产管理公司管理，发行初期规模即达3.15亿美金。韩国的股票、指数期货、指数期权等套利产品的发展相当健全，ETF一经推出即获得市场热烈回响，发展速度甚至超过较早发行的澳大利亚、新加坡等国，市场潜力巨大。不过，由于多只ETF追踪同一指数，产品单一，分销渠道集中。因此在2004年上半年，韩国交易所将4只ETF整合为2只，分属两个交易所KSE和KOSDAQ，以区分资金，稳定交易。此外，韩国的基金管理费率达到0.68%，高于世界平均的0.6%水平。依照过去SPDR降低管理费后，成交量与资产规模随之大幅增长的经验来看，韩国ETF市场后续的成长仍有相当大的空间。

　　台湾的ETF市场在2006年6月之前，由于法令上的限制，资产管理公司仅能发行以台湾证券交易所发行或其与海外指数编制机构合作编制的指数作为ETF之标的，故一直没有新ETF问世。随着该法令的开放，业者可以自由挑选标的指数，为未来的台湾ETF市场注入活力。、新加坡于2000年开始发行ETF。2001年5月，新加坡证券交易所（SGX）与美国证券交易所签约筹组联合公司，在美国证券所上市的ETF在新加坡证券交易所跨市场交易，结算交收则由美国证券集中保管公司（DTC）和新加坡中央托收公司（CDP）共同进行，使得投资者可以在新加坡买入ETF，在美国售出，反之亦然。于新加坡交易所上市的ETF是以美元进行买卖与清算，结算交收期与一般股票相同，都是T+3，基金资产净值也会由彭博社每15秒计算一次及发布。

　　中国ETF市场发展现状

　　2004年12月上海证券交易所推出了第一只上证50ETF， 标志着ETF在中国的正式引入。其后，深证100ETF、上证红利 ETF、中小板ETF、上证180ETF先后推出。ETF在2018年以来迎来爆发式增长，2018年底ETF规模达到3625亿，较年初增长64%，是史上发展最快的一年。2019年以来，ETF新增21只，规模增加842.3亿元。截至今日（2019年11月6日）市场上已有279只ETF产品。

　　对于国外市场上的追踪以股票、债券、现金、货币以及商品等标的的ETF产品而言，我国的ETF产品均为股票型基金，并采用种子资本（Seed Capital）的发行方式。即由基金发起人同部分券商或投资者，以符合所跟踪目标指数的股票实物的形式发起募集。种子资本一到位，基金即可成立并迅速挂牌上市交易。这种发行方式可以有效缩短建仓期，并缩短建仓成本。

　　ETF在过去几年一直获得快速成长，这主要是因为其结构简单，易于理解，交易灵活以及beta产品的吸引力，以上特点在未来将会越来越受到各机构和个人投资者的关注，对冲基金亦开始舍弃传统的掉期、远期等协议，转而采用ETF作为其资产配置工具。可以确信，这为 ETF更好地推广和成长创造了巨大机会。当然，在恶劣的投资环境下，ETF也会凸现一些风险需留意，这使得坚持在金融创新与风险管理中获得平衡显得尤其重要。我们看好ETF的蓬勃发展，并相信随着未来经济市场的发展，ETF 市场一定会有更加广阔的未来。