公募基金进入“科创板时间” 如何定价成投资难点

　　随着科创板开板时刻日益临近，公募基金在紧锣密鼓地开展有关科创板的产品、投研、定价等工作。证监会网站显示，除了已经获批的12只科创主题基金，目前名称中带有“科创”、“科技”等字眼的上报产品已超过100只。在积极布局科创主题基金之余，不少公司更是抽调优秀的行业研究员组成研究小组，为科创板的深入研究工作提供全方位支持。

　　纷纷成立科创板研究小组

　　证监会网站相关信息显示，除了已经拿到“准生证”的多只科创主题基金，还有超过100只同类产品正排队等待审批。据记者了解，随着科创板的推出进入最后冲刺阶段，多家中大型公募基金均已成立或准备成立专门的科创板研究小组。

　　招商基金投资支持与创新部总监姚飞军表示，公司早在成立战略配售基金之时便设了专门的研究小组，该小组由公司内部各行业研究大组的组长、研究员以及具有多年四大会计师事务所工作经验的专员组成。比如，属于高端制造领域的科创板股票会首先由一名机械组研究员进行基础资料的筛选和研究工作，机械组组长和专员进行把关。

　　“科创板申请上市的部分公司尚未盈利，且业务模式比较新颖，对我们来说是一个挑战。如果只是简单用市盈率这些指标进行估值也许并不合理，所以我们需要增加投入，进行更加深入的研究。近期正在筹备一个专门的研究小组进行这项工作。”华南一家大型公募基金的投研负责人透露。

　　鹏华基金相关人士表示，公司成立了类科创板兴趣小组，设置小组长，建立定期工作机制，综合考虑科创板公司估值、市场情绪、交易机制等因素，进行投资机会的判断。另据了解，汇添富基金也搭建了类似专项研究小组的构架，从TMT、医药、制造等行业抽调了近10名优秀研究员为相关领域的研究提供全方位支持。

　　“公司的科创板研究小组已经开过一两次会议了，未来也会定期开展讨论。不过，因为是刚刚成立，很多工作还处于摸索阶段，未来还需要进一步磨合，看看采取怎样的运转方式比较合理。”北京一位公募基金人士称。

　　如何定价成投资难点

　　尽管科创板开板的“发令枪”尚未响起，但公募基金对于相关标的的研究工作已经悄然展开。

　　“我们每周都会去三到五家公司进行调研，调研前基金经理和研究员会先做案头工作，一家一家过，之后再由券商统一组织反向路演。据我了解，这项工作很多公司都已经进行了一段时间。”华南一家公募基金科创板研究负责人称。

　　根据相关规定，科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，并允许未盈利企业上市。因此，相较于其他A股上市公司而言，如何为尚未盈利的科创板公司准确定价，已成为全市场最关心的问题之一。

　　沪上一家大型公募基金表示，投资科创板的难点主要是定价，因为上市公司属于快速变化的新兴行业，发展阶段处于高波动的成长中前期，而且科创板的交易制度更加国际化，波动会更大，需要具备更强的股票研究能力和定价能力。

　　招商基金投资管理四部总监助理、招商先锋基金经理付斌表示，考虑到科创板允许未盈利企业上市，其对科创板上市企业的研究和投资重点会转向对公司研发能力和收入增幅的研究分析。同时，由于传统的PE和PB估值体系难以对成长型科技企业价值进行合理预估，对科创板上市企业的估值分析应选择更贴近科技创新公司特定行业模式的估值体系。

　　“在筛选科创板股票时，我们一方面将遵循传统股票的研究策略，如分析市场空间和行业发展阶段、行业壁垒以及企业成功率等；另一方面，需要重点分析企业的商业模式、核心竞争力以及企业成长阶段，并根据不同企业之间不同的商业模式和成长阶段选择适合的估值方式。”付斌称。

　　前期或以打新为主

　　从首批科创主题基金的热销可以看出，当前不少涌入公募基金的资金看中了科创板的打新收益。而多位基金经理也表示，科创板公司上市前期的参与方式将以打新为主，待市场情绪冷静下来以后，再择机参与二级市场投资。

　　“我们仔细研究过目前已经披露招股书的准科创板公司，对于其中一些质地很好的标的，会在战略配售期间就尽量参与并且长期持有，因为这时的成本会很低，相当于享受一个偏政策性的红利。”华南一位公募基金经理表示。

　　在他看来，当股票上市以后去挑选时，就需要格外谨慎。根据一项统计数据，去年港股市场新股上市后有超过百分之六十的公司跌破发行价，所以在一个正常的市场环境中，真正考验的是投资眼光。

　　另有基金经理明确表示，考虑到市场情绪处于高点，在科创板公司上市的前五天，大概率不会参与二级市场投资。“对我们专业投资者而言，不可能今天买进明天卖出，在情绪过热的时候肯定不会参与。但是专业投资者的优点在于，你知道价值的锚在什么地方，所以会耐心等待股价回到相对合理的位置，择机介入。”