收益率下滑 社保基金投资承压

　　全国社会保障基金理事会党组书记王尔乘日前在人民论坛网发表的一篇《努力推动社保基金事业高质量发展》文章引起波澜。文章提到，截至2018年底，全国社会保障基金累计投资收益额9598.55亿元，年均投资收益率7.82%。5月23日，北京商报记者梳理发现，虽然年均收益率有所下降，但仍处于较高水平。面对社保降费等一系列新举措，王尔乘表示，未来将推动适当放宽投资范围、放松投资品种限制，为分散投资风险、稳定投资收益提供有力保障。

　　2018年投资遇挫

　　作为“国家队”的明星，无论是从体量上，还是从投资收益率上看，社保基金向来是投资圈的大佬。最新数据显示，截至2018年底，社保基金会管理的基金资产总额达到29632.45亿元。而据王尔乘透露，2018年末，全国社会保障基金累计投资收益额9598.55亿元，年均投资收益率7.82%。

　　相较于一般储蓄及理财收益，社保基金投资的收益率还是相当可观。王尔乘表示，7.82%的收益率超过同期通货膨胀率5.53个百分点，累计投资收益额大于累计财政净拨入额。

　　不过，北京商报记者通过查阅历年社保基金年度报告发现，7.82%的年均收益率处于近年来的最低点。2017年社保基金年度报告披露，社保基金资产2017年累计收益额达10073.99亿元，累计收益率为8.44%。

　　这也意味着，社保基金过去一年的投资收益额为负数，相较于2017年末的累计收益，2018年末的累计收益额减少了470多亿元。

　　实际上，从单个年份的收益率看，社保基金每年的收益率波动较大。例如，2007年的收益率高达43.19%。但在2008年，受金融危机影响，收益率出现近20年来的首次负值，为-6.79%。从最近五年看，2016年的收益率低至1.73%，但2017年则反弹为9.68%。

　　市场机构此前分析指出，社保基金的投资范围较为宽广，不过主要还是投资在银行存款、股市、债市和股权方面。因而受整体经济环境影响较大。以2016年为例， 2016年初上证指数为3500点，而年底指数已经跌至3200点。经济环境波动较为剧烈，也导致社保基金在投资运作过程中遭遇挑战。

　　而在2018年，受多重因素影响，国内经济下行压力凸显，以股市为例，上证指数全年下跌逾25%，宏观环境的变化也对社保基金投资产生了影响。王尔乘也指出，当前国内外经济形势日趋复杂，资本市场不确定性增加，资产收益率总体下行，投资风险上升，获得中长期稳定较高收益的难度增加。

　　资金压力

　　今年以来，经济不确定因素依然存在，同时降低社保费率，为企业减负的政策密集落地。自今年5月1日起，社保费率由原来的20%统一降至16%。降低4个百分点，对于养老金的保值增值任务也提出了挑战。

　　今年初社科院对外发布的《社会保障绿皮书：中国社会保障发展报告（2019）》中指出，因为老龄化速度加快，个人账户养老缴费被用于支付当期退休者使用，职工个人账户养老金实为空账，养老金权益债务实际上处于隐性负债状态。此外，劳动年龄人口每年以三四百万速度下降，而每年达到退休年龄的新增人口近千万，中国养老金支付面临危机。

　　在东方金诚首席宏观分析师王青看来，针对未来养老金存在支付缺口的情况，仅靠财政补贴远远不足以解决问题，应当采取多种措施，促进养老金保值增值，未来养老金委托投资规模还需进一步扩大。

　　长期以来，全国社保基金由于投资范围过窄，主要投资领域围着银行、国债等传统方向打转，总被业内诟病称利用率过低。公开资料显示，全国社保基金中银行存款和国债这两种看似非常稳妥的投资方式所占比例之和通常不低于50%。

　　2015年4月1日，国务院提出将全国社保基金投资范围扩大到地方政府债券、中央企业及其子公司以及地方具有核心竞争力的行业龙头企业，包括优质民营企业。这一政策的直接反馈是，当年6月，社保基金首次直接投资入股民营互联网金融企业，以78亿元投资了蚂蚁金服，占股5%。

　　鸡蛋不放在一个篮子里

　　从资金的筹集渠道看，目前社保基金资产已经由最初单一的中央财政预算拨款，过渡到了中央财政拨入彩票公益金、国有股减转持、国有资本划转和地方委托投资的多元化格局。王尔乘在文章中表示，未来还将推动适当放宽投资范围、放松投资品种限制，为分散投资风险、稳定投资收益提供有力保障。

　　中国社科院城市发展与环境研究所研究员单菁菁告诉北京商报记者：“社保基金的投资整体思路可以概括为鸡蛋不放在一个篮子里，也就是投资的多元化。”单菁菁解释称，社保基金既要稳妥，又要收益，如何进行合理的配比，难度非常大，而且社保基金的投资涉及投资回收期的问题，因此倾向于通过不同渠道与领域进行组合投资。

　　“长期资产的投资收益对养老基金积累是非常重要的，所以应加快划转国资充实社保的步伐。为这个制度输血越早，规模越大，投资周期越长，资金积累的效果就会越好。”中国社科院世界社保研究中心执行研究员张盈华表示。

　　在制度的“自身造血”上，人社部养老保险司司长聂明隽提出，养老保险其他改革正在稳步推进，制度内在的激励约束机制正在进一步健全。人社部将会同有关部门采取综合措施，积极稳妥地开展养老保险基金投资运营，同时不断加强制度的自身建设，使制度内在的多缴多得、长缴多得的激励约束机制更加健全。

　　对于下一步的投资方向，中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，未来社保基金的投资方向必须有不同的选择和安排，比如能够带来稳定现金流的行业投资，包括水电煤气等，为社保基金提供流动性资金支持。