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换购ETF流行 机构呼吁股份换购ETF应明确定义为卖出
2019-05-10 11:40:21 来源：金证券
2018年以来，上市公司拿股票换购ETF的行为愈加频繁，与之相伴的，是A股ETF规模的爆发性增长。
数据显示，今年一季度A股ETF资产规模增长512亿元，较去年底大增15%以上，是目前规模最大的指数基金品种。上市公司大股东用股份换购ETF、地方政府定制ETF、国企改革ETF、民企纾困ETF等新事物的兴起，让ETF的工具化属性引发争议，尤其是股份换购ETF的行为，是否可以定义为“卖出”，目前监管方面尚无明确说法。
股份换购ETF正流行
4月16日晚间，中国石油(601857,诊股)公告称，控股股东中国石油集团计划15个交易日后的一个月内将持有的公司股份换购工银沪深300ETF份额，拟认购不超过4.3亿股A股股票价值对应的基金份额。中国石油集团承诺在基金成立后90天内不减持使用股票认购获得的基金份额。截至公告日，中国石油集团持有中国石油无限售条件A股流通股约1480.11亿股，占中国石油股份总股本80.87%。
《金证券》记者注意到，去年下半年以来，上市公司关于股份换购ETF的相关公告密集披露，包括大豪科技(603025,诊股)、启明星辰(002439,诊股)、福斯特(603806,诊股)、协鑫集成(002506,诊股)、横店东磁(002056,诊股)、三七互娱(002555,诊股)、中兴通讯(000063,诊股)等。相关公司关于换购ETF的理由都差不多，无非是丰富投资组合、优化资产配置、经营需要、支持地区发展等。
但业内人士表示，换购ETF最主要还是为减持做准备。“换购ETF仅有很低的换购费；ETF交易没有印花税；ETF换购为市价交易，不存在大宗交易可能出现的折价交易情况。”沪上一公募基金人士对《金证券》记者说，卖出ETF时不需要每次都公告，比直接减持对市场影响小，也是其备受青睐的原因。
事实上，目前披露换购方案的诸多上市公司，没有一家公告卖出了换购的ETF，但卖出行为又是确实存在的。以中信建投北京50ETF为例，2018年9月上市时基金份额为2.8亿份；去年末份额为1.38亿份；今年一季度末，份额仅剩0.38亿份。业内人士表示，规模大幅缩水主要因为此前参与的上市公司赎回导致。
换购ETF应明确为“卖出”
《金证券》记者在采访中了解到，今年基金公司收到不少上市公司股东关于ETF换购的咨询，而基金的机构销售也在说服上市公司大股东，尤其是国资大股东以股票换购ETF。除了上述提到的诸多减持优势外，“换购减持再定增”也被提及并引发争议。
3月13日，中兴通讯（000063）公告称，控股股东中兴新通讯拟以其持有的不超过4192.67万股公司A股认购工银沪深300ETF份额，自公告日起15个交易日后6个月内，在任意连续90个自然日内集中竞价减持公司股份（含换购ETF的公司股份）不超过公司股份总数的1%。以公告当晚股价计算，4192.67万股对应市值超过12亿元。3月20日，中兴通讯2019年第一次股东大会通过了延长非公开发行有效期至2020年3月的议案。此前，董事会建议非公开发行A股募资总额不超过130亿元。目前，工银沪深300ETF还未正式上市，网上现金认购日期为5月8日至5月10日。
去年11月9日晚间，协鑫集成（002506）公告，控股股东协鑫集团拟将持有的不超过1000万股公司股票，换购对应价值的杭州湾ETF基金份额，并承诺在3个月内集中竞价交易减持公司股份（含换购ETF的公司股份）不超过公司股份总数的1%。今年2月22日，南华中证杭州湾区ETF在上交所上市。4月30日晚，协鑫集成发布非公开发行预案，募集资金总额不超过42.32亿元。
采访中，不少机构对“大股东换购ETF后立刻参加增发，算不算短线交易”这个问题产生了争议。
有观点认为，《证券法》第47条规定，持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。
也有观点表示，股份换购ETF是否属于减持行为，目前监管层并无明确规定。既然没有明确算减持，那大股东换购ETF后6个月内参与再融资，并不能算短线交易公司股票。
多位机构人士对《金证券》记者称，根据监管层强调的实质重于形式的原则，股份换购ETF应该明确为“减持”或“卖出”，并且大股东卖出ETF时必须及时进行公告。虽然目前尚未出现换购和再融资同步进行的案例，但要未雨绸缪，防止一些公司钻政策空子。
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