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集中度再提升 马太效应考验证券业
2019-01-02 06:00:08 来源：时代周报
[摘要] 有首发项目的券商共有45家，超过6成的券商颗粒无收。其中，排名前十的券商占据了总项目数量的57.26%，排名前五的券商占据了总项目数接近四成。
受市场震荡下行、监管政策趋严等因素影响，2018年的证券市场可以说“凛冬已至”。同时，头部券商强者恒强，马太效应支配了2018年的证券业。
从2016年延续至今的从严监管大环境下，监管政策陆续出台。监管层就券商多项业务领域进行规范，“扶优限劣”成为趋势，大券商凭借强劲的综合实力以及完善的合规风控，强者恒强，中小券商则加速淘汰。而2018年的券商业，在监管因素和市场环境双重因素下，市场集中度进一步提升，“马太效应”愈演愈烈。
投行收入大幅下滑
在券商的各项业务中，今年投行收入大幅下滑。同时，投行业务的集中度进一步提高。
根据证监会官网数据统计，2018年度，证监会发审委共计审核首发企业186家，其中，通过111家，被否59家，暂缓表决和取消审核共计26家，整体过会率为59.67%。2018年首发企业的过会率创下近5年新低。
而包括IPO项目在内的承销业务，仍然被少数头部券商占据。根据发审委会议数据统计，今年内上会的262个项目中，被审核公司（项目）数量排名前十的券商，其业务数量合计占比近六成。
时代周报记者根据Wind数据统计，截至2018年12月29日，有首发项目的券商共有45家，超过6成的券商颗粒无收。其中，排名前十的券商占据了总项目数量的57.26%，排名前五的券商占据了总项目数接近四成；IPO数量最多的3家券商是中信证券(600030,诊股)(港股06030)、华泰联合和中信建投(601066,诊股)，分别有11家、10家、9家；有21家券商全年仅承销一个IPO项目。
其中，有IPO承销收入的券商仅有40家，合计收入54.42亿元。排名前五的券商分别为：中金公司(港股03908)、华泰联合、中信证券、中信建投和广发证券(000776,诊股)(港股01776)，分别收入7.44亿元、6.43亿元、4.68亿元、3.92亿元和2.87亿元，五家公司共收入25.34亿元，占总IPO承销收入的46.55%。排名前十的券商共收入36.78亿元，占比67.58%。
而包括IPO项目在内的投行业务总排名同样呈现出强者恒强的格局。Wind数据显示，截至12月28日，共有54家券商主承销收入合计69.28亿元，排名前五券商分别是：华泰联合、中金公司、中信建投、中信证券和广发证券，主承销收入分别为7.69亿元、7.59亿元、5.99亿元、5.69亿元和3.56亿元，其中，华泰联合和中金公司市场份额均超过10%，分别是11.10%和10.95%。前五家券商合计收入30.52亿元，占总收入金额比例接近5成。主承销收入排名前十的券商共计收入45.40亿元，占比65.53%。
与上一年相比，投行业务收入呈现大幅下滑状态。2018年主承销收入69.28亿元，同比2017年181.15亿元，下滑61.76%；IPO收入54.42亿元，同比去年150.13亿元，下滑63.75%。而集中度却在进一步提高，以IPO市场份额为例，2017年IPO收入最高的券商广发证券市场份额为8.31%；而2018年收入最高券商中金公司的IPO市场份额高达13.68%。
这种大幅下滑是市场环境和政策层面的双重作用所致，而2018年下半年政策创新进度的超预期可能会扭转这一局面。其中最大的亮点是科创板即将出台，作为资本市场的重要中介之一，科创板的腾空出世对券商来说受益是不言而喻的。
不过，马太效应仍然会进一步加强。东北证券(000686,诊股)分析师戴绍文认为，头部券商将在科创板正式落地后迎来相对较大的业绩增量。
中小券商处境艰难
而从2018年的券商评级来看，同样呈现出马太效应。时代周报记者梳理近三年证券公司分类结果发现，A、B、C类中，A类AA级和C类C级这两个评级的券商数量均在逐年增多。具体来看，2016–2018年期间，A类AA级别券商数量分别为8家、11家和12家，C类C级别券商数量分别为1家、2家和3家，此外，2018年首次出现D类券商评级。
天风证券(601162,诊股)分析师夏昌盛认为，证券行业集中度仍有较大提升空间。大券商的盈利能力提升，行业正经历着从业务恒强到业绩恒强的阶段；机构业务推动行业集中度提升，龙头在行业中的地位将随着机构投资者在市场持仓比重提升而持续提升；监管扶优限劣，包括新分类评级标准等一系列的监管政策体现资源向大型券商倾斜。
在券商“头部效应”趋于明显的情况下，中小券商的生存环境愈发艰难。2018年12月24日，中信证券公告称，正在筹划关于公司发行股份购买资产事项，拟发行股份收购广州证券100%股权。此举被业内人士认为是在马太效应愈演愈烈的环境下，新一轮证券业洗牌的开始。
华创证券分析师洪锦屏认为，本次收购意味着券商行业洗牌时代再度到来，未来证券行业将面临更全面的竞争，可以预见券商行业未来并购整合将变得频繁。集中化程度提升是市场走向成熟的必经之路，头部券商有望充分受益。
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