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核心资产筹码已松动？机构观点现分歧
2019-07-09 08:45:09 来源：上海证券报
昨日，上证指数大跌2.58%，开盘就失守3000点，深证成指、创业板指的跌幅也分别达2.72%、2.65%。而逆势上涨或跌幅小于上证指数的7个申万一级行业中，食品饮料、家用电器、医药生物等都是机构抱团板块，相对抗跌。但自上周以来，机构抱团的核心资产筹码是否已经松动的话题，讨论热度不断提升。且中国国旅(601888,诊股)、上海机场(600009,诊股)等白马龙头的下挫，更引发了市场的疑虑。对此，主流机构观点也有所分歧。
昨日市场呈现普跌，但申万一级行业中，农林牧渔板块微幅上涨0.42%，天康生物(002100,诊股)、益生股份(002458,诊股)涨停，敦煌种业(600354,诊股)上涨7.55%。此外，银行、食品饮料、休闲服务、房地产、家用电器、医药生物等6个行业板块跌幅小于2.5%，相对抗跌。
资金流向方面，在北向资金当日净流出逾36亿元的情况下，中国国旅、潍柴动力(000338,诊股)等分别获1.11亿元、1.89亿元的净买入。此前，中国国旅及上海机场等明星股在上周经历了较大波动，引起市场对机构抱团的核心资产筹码松动的担忧。
对此，招商证券(600999,诊股)研报认为，机构持续加仓并持有一类板块近30%的筹码时，可视为抱团投资。如从2017年一季度算正式开始抱团，则此轮机构抱团目前只持续了10个季度。从A股已有的4次机构抱团的历史记录看，一般一轮趋势能够持续13个季度甚至更长。目前，相关龙头股的二季报、三季报数据比较关键，无论是食品饮料板块业绩增速下行，还是信息科技或金融板块业绩上行，都可能会给投资者放弃抱团消费股，拥抱新板块提供理由。
此外，中金公司、国泰君安(601211,诊股)等卖方研究机构也对机构抱团的核心资产筹码是否松动进行了分析。
中金公司表示，仅从机构抱团表象分析可能是不全面的，如果拉长时间轴看，本轮被机构抱团的个股多数也是A股历史上表现最好的一批个股。从A股的前几次机构抱团看，曾一度被集中持仓的金融地产与TMT板块中，多数个股的短期表现更多是一时的市场情绪驱动。从长线看，这部分被机构抱团的个股长线表现多数较为平庸。而本轮机构抱团的个股过去15年的长线年化平均收益达29%，是A股长期表现最好的一批个股。
国泰君安也表示，回顾历史可以发现，机构抱团的本质是对盈利的抱团，而目前代表性板块的盈利预期并未恶化，抱团松动的风险较小，不必担忧抱团龙头的风险。随着盈利拐点的到来，高估值风险有望得到消化。
国盛证券认为，核心资产当前估值并不贵，且业绩相比海外龙头整体占优。后市来看，外资、养老、理财、险资等增量资金是重要驱动力，而并非机构存量抱团，且在长期盈利逻辑被破坏前，抱团也并不会导致系统风险。
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