科创板咨询委成员:外界对结果期望过高 应给足够空间

　　在上交所公布的科创板第一届咨询委员会名单中，共有6名资深投资人入选，其中一人就是平安创投管理合伙人张江。

　　日前，张江在接受证券时报·创业资本汇记者专访时，谈到入选后过去一个多月的工作，他总结说，咨询委的主要职责是在上交所需要的时候，对科技创新或者科创板定位方面的问题提供咨询的意见。“这当中不仅跟上交所沟通，也有跟投资者、科技创新企业的沟通，虽然我们不参与项目的审核，但是会在他们需要的时候提供自己的咨询意见。”张江说。

　　外界对科创板结果期望可能过高

　　张江在沟通中发现，现在外界普遍对科创板的期望值非常高。但他直言，投资是有风险的，现在大家对于科创板成功的标准有不同的认知，从他个人理解来说，科创板最重要的工作还是真正落实以信息披露为核心的注册制。

　　张江说，在沟通过程中，他被问到最多的问题就是首批上市企业是否会涨、企业上市首日是否会破发等问题。他强调，以信息披露为核心的注册制试点虽然保证了企业从申请到上市过程中的透明和高效，但相比以前的审核制则同时缺乏手段再去保证结果。在他看来，最终科创板的投资逻辑和判断还是要交给投资人自己来做，交易所注重的是信息披露和事后上市的持续监管工作。

　　事实上，在张江看来，无论是在一级市场还是二级市场，企业的定价都已经基于自身价值，而不是上市公司自然就有比较高的溢价，或者因为是科创板的首批上市企业就应该有溢价，这个逻辑都是不成立的。“即使是再好的企业，如果定价太贵，都有破发的风险。”

　　“其实每个公司上市后，每天都有涨有跌，没有任何一条法律条文规定企业上市首日就必须涨。更多是要看企业的价值，券商投行在上市发行过程中也有一个市场化的询价和定价过程，结果的判断还是要交给投资人自己判断。”张江说，自己在咨询委里的第一个感受，就是外界目前对科创板的结果期望可能有点过高，他强调外界要对资本市场本身改革创新、注册制落地有所包容，而不要过分关注首批企业、首日涨跌等情况。

　　科创板申报企业仍有提升空间

　　其次，张江表示，外界对首批登陆科创板企业的科创属性有很高的要求和期望，但从目前的情况来看，张江直言，很多科技创新企业都仍处于观望期，未来能够登上科创板的真正的科技创新企业也会越来越多。

　　张江坦言说，从目前已经提交了申报稿的百余家企业整体来看，项目的科技含量、质量水平都仍有进一步提高的空间，但他相信会越来越好。“可以看到的是，第一批申报的企业当中，有不少是从原本计划申报主板的，并不是专门为科创板而生的，他们大多采用第一套、第二套上市标准，我相信假以时日，应用第五套标准的未盈利企业也会增多（目前只有一家）。”但张江强调，应用第五套标准的企业登上科创板，并不意味着这些企业就一定好，而是科创板的重大意义之一，就是支持早期企业，让二级市场更庞大的资金去扶持科技创新前期的发展、享受科技创新发展的红利。“现在这样的非盈利企业申报的只有一家，未来会有越来越多这类的企业申报科创板和上市，科技创新程度会比现在更好，现阶段大家还是要包容，首批科创板企业申报和上市其实都不是什么很神秘的事情。”张江说。

　　他同时也提出，许多明星独角兽企业之所以没有抢滩科创板，主要有两方面考虑。一方面是仍在观望，另一方面则是在一级市场估值已经很高了，担心科创板无法支撑自己的高估值。“正如上面所说，很多企业原本就在准备主板，对他们来说改材料速度更快，所以他们抢到了第一批申报甚至上市，所以首批企业并不需要特别关注。”他强调，科创板既然试点注册制，就意味着过程是公开透明的，没有什么人为挑选的过程，所以并没有规定首批上市企业质量就一定是最高的。“对于科创板来说，能够把注册制落实、信息披露为核心落实，就是对国内科技创新最大的支持。”

　　科创板有助提升国内科技创新基础研究

　　张江还表示，未来在科创板运行中，外界可以看到会有越来越多处于研发周期、比较早期的企业有机会登陆。但他也强调，国家科技创新研发是一个立体的工程，绝对不是一个科创板或者VC/PE行业就能解决的问题。尽管当前在基础研究方面，中国仍比美国薄弱许多，但张江认为，一旦中国的宏观经济、资本市场、人才和环境都能够得到相应的提升的话，就会有人更愿意、耐得住寂寞去做基础研究，那么基础研究的提升也是迟早的事情。

　　“科创板是这个立体解决方案当中重要的一环，从资本市场这个环节去支撑一些企业更早去上市，吸纳二级市场庞大的资金，同时也更加激励一级市场去做早期投资。”张江说，从目前中国对科技创新的重视情况来看，无论从人才、环境、高校等整体都是全方位支持，通过内生增长和外在压力双重推动下，中国在科技创新的各个环节假日时日都一定会有巨大的提升。

　　“在新制度实行的过程中，要给他自我调整的时间，让他自行优胜劣汰，不要做太多的行政干涉或者大众舆论干涉。”张江说，这一点不仅是针对申报科创板的企业，对券商、投行以及科创板的投资基金也是一样，只要做的不好，未来都有被淘汰的可能。“过程中市场会有动态调整，自然会有一批不达预期的中介机构和企业，但是一定要包容。因为（注册制）这个事情肯定是越早做越好，需要舆论和投资者给予一定的理性对待和包容。”

　　对于VC/PE行业而言，张江认为，科创板对优秀的科技创新企业和一级市场投资者而言，都增加了一个退出通道，无疑是一个巨大利好。特别是对人民币基金来说，在科创板提出之后，在有退出预期的情况下，越来越多的人民币基金可以投资早期的创新企业，这对国内支持科技创新也毫无疑问是一个利好。