机构：A股回调后蓄势待发

　　5月31日，三大股指小幅低开，全天保持震荡格局，成交清淡。截至收盘，上证指数下跌0.24%，报2898.70点，深证成指下跌0.23%，创业板指跌0.11%。

　　分析人士指出，当前市场可谓正、负面因素共存。近期成交量走低表明，急跌后回暖难以一蹴而就。但在外部扰动因素影响边际递减、多重积极因素加持之下，市场向好逻辑并未改变。整体而言，当前整体基调已处在蓄势待发阶段，针对后市，投资者已不必过度悲观。

　　两市震荡回调

　　5月31日，两市指数早盘跌涨不一，虽然热点一度有所表现，无奈午后指数方面再度相继回落。整体来看，盘面观望情绪浓厚，“赚钱效应”偏弱，个股跌多涨少，市场情绪再度转冷。

　　截至收盘，上证指数2898.70点，跌0.24%；深成指报8922.69点，跌0.23%；创业板指报1483.66点，跌0.11%。沪市成交1912.80亿元，深市成交2461.88亿元，两市合计成交4374.69亿元。

　　不难发现，近期持续震荡及两市成交不振表明情绪并未持续正向改善，5月沪指累计跌5.84%。在此背景下，华鑫证券认为，从当前行情来看，反弹周期高概率已经坐实为弱反弹周期，而从开始的量能缺失，再到当下的量价背离，反弹周期中动能有所缺失，或意味着反弹在时空上有所“打折”，短期难以形成趋势性反转。事实上，正所谓“病去如抽丝”，当前业已存在的谨慎情绪短期难以完全消退。在震荡再起以及市场热度显著回落背景下，前期过度乐观的投资者也需要重新定位预期。

　　值得注意的是，近期震荡调整中，个股“赚钱效应”并未过分降温。此前市场大幅波动使得A股自年初以来大幅上涨的调整压力接近全部释放。而由于宏观经济复苏趋势依旧明确，因而市场在调整后仍将大概率继续此前上行势头。

　　针对后市，分析人士指出，此前盘面短期大幅波动以及近期盘面缩量调整对市场整体以及个股趋势上意义其实并不高。也就是说虽然指数和股价短线波动较大，但这与市场和个股的价值其实没有直接的联系。由于基本面并未出现较大波动，市场的调整也只会是暂时的。种种迹象表明指数在情绪性因素扰动的背景下短期波动或在所难免，但积极因素有望在后期继续形成合力助力后市A股回升。

　　市场仍有支撑

　　随着行情脱离此前快速下行阶段，初步企稳后的市场并未出现持续性热点。而资金是否愿意再度入场的前提正是取决于热点持续性以及盘面能否再现“赚钱效应”。客观而言，在内外不确定因素仍不时扰动A股的背景下，短期做多气氛确实难现实质性恢复。那么后市盘面回升的动力究竟来自何方？

　　中金公司(港股03908)在此前发布的研报中指出，按照A股大级别牛熊规律，上证综指2015年中至2019年初的走势已经完整经历了“普跌去估值”、“分化看业绩”和“补跌杀情绪”三个阶段。而上证综指2019年初的前期低点已较为扎实，此前日线级别调整走势，仍可以被看作为对指数长期底部的再次确认。

　　但该机构同样强调，由于当前整体风险偏好仍在下修途中，部分热点主题虽出现反弹，但“赚钱效应”难以有效扩散，不足以带动市场整体企稳。综合指数价格形态、市场成交变化、宏观与风格因子表现等多个角度，市场整体仍处探底过程，指数在短期内依然有继续向下风险。

　　在此前的回撤过后，由于情绪面的压制，指数短期完成逆转的难度确实较大。不过在主要指数企稳需求越发显现的当下，从大级别形态上看，A股上升通道未因此前的回撤而被完全破坏，向上仍有支撑。此外，也有不少机构认为，虽然在外部因素的扰动下短期行情波动区间加大，但整体来看，由于基本面依旧强劲，后市盘面依旧不乏交易性机会。

　　首创证券强调，近期市场继续维持弱势，成交量也出现了显著萎缩。虽然市场谨慎预期再起，风险偏好遭到压制，以北上资金为代表的场内资金也呈现净流出。但越是在市场出现非理性下跌的时候，越是长线投资者对优质价值标的进行布局的时候，如果只被眼前的短期波动所影响，反而容易错失对优质资产的一次“收割”。进一步来看，在二季度的基本面、流动性两大预期差完全落地后，叠加外部因素扰动之下，市场调整压力得到了充分释放，空间上的调整已经基本到位，最黑暗的时刻其实已经过去。

　　基本面因素有望占优

　　从本轮回调来看，沪指自2440点以来第一阶段的估值修复，对比历史已很可观。而在非理性因素短期冲击之下，两市主要指数经历连续下修，情绪指标显示投资者多数处于谨慎观望。但这也从另一个侧面显示此前市场在经历了年初的快速上行后已反映足够乐观预期。因而不少机构强调，在盘面初步企稳的当前阶段，市场整体基调虽未完全转暖，但已不必过度悲观。

　　银河证券表示，A股目前估值合理、下跌空间有限，预计市场将维持震荡行情。资产质量好的价值股和稳定成长股有低估倾向，可进行挖掘。从长期来看，外部因素短期可能会暂缓经济企稳回暖的步伐，但并不会改变经济周期的运行趋势；年初以来的牛市逻辑仍部分成立，牛市会有所推迟，但是终将会来，看好权益类资产的长期配置价值。

　　而就当前阶段资金的配置来看，中金公司认为，5月以来，在外部扰动上升的背景下，风险偏好下行态势明显，基本面占优的公司在市场调整中更易获得调仓资金青睐，相对抗跌属性驱动基本面因子继续表现。从不同属性资金相对强弱来看：配置思维占主导的北向资金自3月以来出现了连续流出，基本面因子表现之所以未因北向资金的流出而走弱，是因为在市场博弈过程中，配置型思维整体占据主导：相对收益投资者以攻守兼备为目标，开始逐渐将持仓向基本面有优势的板块腾挪；国内配置型投资者，在市场调整过程中，则开始通过ETF等方式增加配置。往后看，该机构认为，自3月7日以来基本面因子连续反弹的宏观和交易环境在短期内或难以发生逆转，基本面因子占优的趋势仍延续的概率较高。