戴志康:未来A股跌破2440点是极小概率的"小概率事件"

　　戴志康杀回来了！

　　身为上海证大集团董事长的戴志康是中国股市传奇人物、上海本土房地产行业的实力大佬。

　　在淡出中国股市主流投资视野多年之后，戴志康再次杀回擅长的股票投资领域，其目标非常明确：本次“出山”就是为A股已启动的一轮长期牛市而来。近几个月，他已经顺利完成多只私募产品的筹备发行。

　　4月下旬以来A股市场显著走软，但戴志康仍坚持年初以来公开表达的乐观判断——A股长期慢牛趋势仍未改变，在经过一季度的春季行情之后，未来还将有“秋季攻势”。

　　戴志康在接受中国证券报独家专访时还同时强调，未来A股跌破2440点（上证综指）前低将是只有极小概率的“小概率事件”，眼下2800点一线的A股已经“足够便宜”。

　　戴志康是中国股市传奇人物。1995年戴志康在A股市场上曾募集大量资金投资苏常柴、四川长虹(行情600839,诊股)等股票，坊间传闻其在相关投资中获利超2亿多元。

　　进入21世纪后，在A股投资上取得巨大成功的戴志康瞄准了中国房地产市场的景气周期，先后在上海开发投资了九间堂、大拇指广场、喜玛拉雅中心等具有中国文化元素的建筑。

　　近几年，戴志康领军的证大集团先后重点投资了喜马拉雅FM、九间堂新中医等明星企业项目。

　　A股牛市基础很扎实

　　对于A股市场长期走牛的乐观判断，戴志康表示，他的依据主要可以归结为两大方面。

　　一是中国未来要走上科技兴国的发展道路，并在资本市场上战略性地推出科创板。而当前高层对于国内资本市场的认识，也是中国资本市场自创立以来从未有过的高度。

　　二则是资本市场要大力推出的市场化、注册制改革。这两点，将会共同支撑未来中国股市的大牛行情。

　　此外戴志康还强调，A股市场2015年以来的运行，原本就应当是与欧美股市大体同步的牛市周期，今年年初以来A股市场开启的本轮上涨周期，只是对于2015年牛市行情的恢复。

　　与此同时，最近两三年中国提前进行的宏观调控和调整，也使得市场进行了充分的下探。从这个角度上说，A股市场开启新一轮牛市，底部很扎实、调整也很充分。

　　而在A股市场的外部宏观环境方面，戴志康还分析指出，过去十几年，中国每次下行到经济底部时，往往都要通过投资来拉动，尤其是靠政府投资、基础设施建设的拉动。但目前基建投资的边际效用已经相对较弱，地方政府负债规模也已经较大，以往拉动经济的模式和方法可能已经无法再进行重复。在这种背景下，本轮经济周期触底向上，完全可以依靠股市的“投资”拉动。

　　一方面，通过发动民间投资、机构投资者、政府投资等资金，就能够引导社会资本等各类资源支持大量科技创新型企业的发展，推动实体经济实现转型升级、创新驱动；另一方面，股市企稳向上，也将会为亿万投资者股民带来财富效应，进而产生更好的消费动力。

　　因此，科创企业的股权投资、股票投资，完全可以拉动新的投资和新的消费，而股市和经济的关系也会体现为先有股市见底、然后宏观经济在股市见底之后的半年至九个月重新企稳向上，即先有“股市好”才有“经济好”。而去年以来中国在外部环境方面面临的压力，从积极的角度来看，也会激发中国原本就具有的内在创新发展能力。

　　2800点的A股很便宜

　　市场将迎来秋季攻势

　　最近一个月左右，A股市场出现了本轮上涨行情以来的最长一段下跌调整，许多个人投资者和投资机构对于市场的预期普遍由积极转向负面，而戴志康则极为鲜明地向中国证券报表示，虽然最近一个月左右A股持续震荡回调，但上证综指2800多点的A股已经很便宜，市场跌破2440点的前期低点将是只有极小概率的小概率事件。经过本轮市场的回调整固之后，A股将大概率迎来“秋季攻势”。

　　戴志康称，从2019年以来A股市场的走势来看，本轮春季行情虽然从交易量的角度来看，算是“比较热闹”，但整体走得不算太远。回过头来分析，这主要是由于前两年积压的筹码、股权质押的被动减持等抛售压力，导致市场走强需要更多的时间和交易量来消化。比如由于“去杠杆后遗症”的问题，有些要卖出的股票，只是被动卖出还债。

　　在这样的背景下，今年A股市场的上涨行情预计整体应当会一波三折，而不是单边行情那么简单。但他坚信，今年市场在春季攻势之后经过充分消化，还将会有秋季行情，A股市场还将继续长期走牛。

　　戴志康接受中国证券报记者专访

　　A股走牛不差钱

　　而对于部分专业投资人士所谓A股长期走牛可能面临增量资金不足的怀疑，戴志康则表示，今年A股市场的春季行情，基本上是个人、私募基金这些资金为主，未来行情的进一步驱动一定会来自于大机构资金。比如说，目前商业银行都已经开始成立了理财子公司，这就是大投行的雏形。

　　从目前银行业超过30万亿元的理财产品规模来看，这些银行理财子公司一定会比证券公司还大。虽然目前银行理财等资金还不能投资股市，但这方面就像历史上保险机构不能投资股票资产一样，未来可能会逐步放开。而商业银行未来投资股票市场的资金体量，预计会比保险机构还要大。

　　进一步从宏观角度来看，目前中国整个金融资产负债表上已经达到几百万亿元，未来只要有10%甚至是5%的资金能够投向股市，就能够推动A股市场的大幅上涨。

　　此外，A股市场在以往很长一段时间内，由于大多数上市公司本身缺乏成长性，所以在很大程度上都成为了市场“零和交易”和“割韭菜”理论盛行。一方面市场缺少增量市值的贡献，另一方面市场还承接了许多超大体量、发展已经较为成熟的超大市值企业筹资上市。

　　与此形成鲜明对比的是美国股市目前的大型蓝筹公司，比如微软、谷歌这些企业，往往都是在很小规模的时候上市，给投资者带来巨大的高成长投资机会。

　　未来中国股市如果能够出现许多类似于华为、阿里、腾讯这些处于早期成长阶段、甚至是从零开始的高成长上市企业，尤其是如果大量优秀的科创型小企业能够在A股市场发展壮大成大型公司，那么就必然会为投资者带来高成长的投资回报，A股市场也就不存在以往的“割韭菜”现象。从这个角度上说，股票投资的主流价值就应当是追求上市公司的成长性，而不是去寻找那些简单依靠高分红、股息率的白马蓝筹。

　　A股未来将诞生一大批高科技企业

　　对于未来A股市场的长期发展，戴志康强调，目前这轮已经展开的A股市场牛市，一定不会是所有股票的牛市。股指上涨的推动力，应当会主要来自于一批有代表性公司的持续走强。而他看好的，主要是两大方面：科技股和券商股。

　　从宏观政策导向的角度来看，政策和股票市场激励什么样的公司，这类企业往往就能够出现比较快的成长。类似美国纳斯达克，就是通过给高科技企业以极高的市盈率估值和股价泡沫，使得大量的资金都愿意投向科技公司。

　　而现阶段以及未来很长一段时间，中国应当也会在资本市场平台、产业政策、税收政策等多方面鼓励科技企业。即使第一批公司不怎么“科技”，也一样能够为下一批企业带来支持引导作用。否则资本一直偏向于传统消费股和周期股，显然不利于科创型企业的保护和发展，不利于中国对“科技文化”的推崇。

　　长期而言，就像几十年前中国在较为封闭的环境下成功研发出“两弹一星”一样，投资者就应当相信通过市场的赛马，中国人一样可以搞好高科技，一样可以创立出一批类似华为这样具有国际龙头竞争力的高科技企业。

　　而从投资者的角度来说，未来最有投资价值的一批股票，一定会来源于目前不为大多数投资者明白的科创型企业黑马。这就类似于20年前、30年前华为、阿里成立初期，难以被普通投资者理解一样。而对于证大集团而言，最近几年重点看好的大健康和现代中医科技领域的持续投入，也希望在中医科研领域实现较高的投资回报。

　　另一方面，在过去中国金融机构的排序中，资产规模最大的是商业银行，其次是保险公司。而保险公司是过去十年左右逐步放松管制，才实现了快速发展。而国内证券公司的发展，在很大程度上还处于“抑制”状态。过去二十几年，中国资本市场在很大程度上都属于“自我抑制”的，大量优秀的高成长公司都在海外上市了，如果好公司都在中国上市，那么中国的资本市场也会很大，也一样能够培育出类似高盛的大型投行。

　　因此，未来中国资本市场的发展长大，一定会伴随着投资银行的大发展，从而会给券商股带来很大的投资机会。

　　戴志康简历

　　戴志康，上海证大集团创始人、董事长

　　1964年出生于江苏海门，1981年考入中国人民大学主修国际金融专业，1985年考入中国人民银行五道口研究生部继续深造。

　　1987年进入中信实业银行总行，任行长办公室秘书；1988年任德国德累斯顿银行北京代表处中方首席代表；1990年任海南省证券公司部门经理；1992年创建证大资产管理公司，管理中国第一家公募基金富岛基金；1998年改制创立证大集团，任董事长至今。

　　戴志康曾多次进入福布斯中国富豪榜。

　　目前戴志康担任的社会职务有：中国企业家论坛创始终身理事，阿拉善SEE生态协会监事长，大自然保护协会中国理事会理事，上海市九段沙湿地自然保护基金会理事，香港海门同乡会会长等。