建立公开透明市场环境 打造真实合规上市公司 资本市场生态环境建设开启新征程

　　从提升上市公司质量以夯实资本市场基础，到发挥合力构建投资者保护新格局，在不到一周的时间，资本市场的监管者就资本市场生态系统中最重要的两类构成——上市公司及投资者作出重要论述，传递出推进资本市场持续健康发展的重要信号。

　　5月11日，证监会主席易会满在中国上市公司协会2019年年会上表示，长期来看，经济基本面和上市公司质量决定着资本市场成色和发展走势。5月15日，在首个“全国投资者保护宣传日”的启动仪式上，证监会副主席阎庆民表示，投资者是维系整个资本市场生态运行的基石，保护中小投资者，就是要建立公开、透明的市场环境。

　　加强投资者保护是事关资本市场健康发展的基础性工作，而打造真实、透明、合规的上市公司、促进上市公司高质量发展，是保护投资者合法权益的根本所在。阎庆民称，通过证监会和各相关方的共同努力，从而达到“给投资者一个真实透明、治理规范、内控有效的上市公司”。

　　少数公司董监高规则意识淡漠

　　在以投融资为本质特征的资本市场上，投资与融资相互依存、相互作用，构成资本市场生态系统中最基础、最重要的一对关系。投资者作为市场流动性的提供者、市场预期的影响者、风险的承担者、公司治理的参与者，其行为直接影响资本市场资源配置、资产定价和缓释风险等功能的发挥。

　　分析人士表示，从资本市场的历史演进看，各国证券市场的产生和发展，都与投资者的参与和推动密不可分。从资本市场的发展规律看，投资者作为一种战略资源，是各国资本市场吸引力和活力的重要支撑和体现。资本市场制度变革和创新的历史，也是投资者保护宗旨和理念不断强化的发展史。

　　“现阶段，全球主要资本市场普遍把增强核心竞争力的重点放在两个方面，一方面是争取有前景的优质企业；另一方面则越来越重视吸引全球投资者的参与。”阎庆民表示。

　　目前，诚信经营成为上市公司普遍共识，但由于违法成本过低、法制不健全等因素，上市公司违法失信行为仍然存在。据了解，在现实中，少数上市公司大股东和董监高缺少规则意识、守法意识、契约精神，存在做假账、说假话、操纵并购、操纵业绩等行为；有的大股东把手伸向上市公司，通过违规担保、资金占用等手段掏空上市公司；有的公司治理不规范，通过非法关联交易输送利益。这些违法违规行为损害市场信心，也最终伤害企业自身发展，得不偿失。

　　投资者保护工作面临诸多挑战

　　国内投资者保护工作仍任重而道远。目前，我国拥有全球规模最大、交易最活跃的投资者群体，投资者队伍达到1.5亿人，其中95%以上为中小投资者，是现阶段我国资本市场的基本特征。上市公司的信息透明度对于资本市场而言至关重要，是维护资本市场公平、公正的核心，也是保护广大投资者的重要途径。

　　阎庆民坦言，资本市场的投资者保护工作还面临不少挑战和问题。有的上市公司大股东、实控人对投资者缺乏应有的尊重更有甚者全然不顾投资者合法权益；有的中介机构执行投资者适当性管理制度不严格，没有真正做到“了解你的客户”；有的机构重市场开发、轻权益保护，重业务拓展、轻风险揭示，甚至还有个别从业人员违反职业操守，侵害投资者合法权益。此外，有的中小投资者自我保护意识不强，“买者自负、风险自担”的理念还没有深植于心，投资文化自觉尚未形成；有的投资者盲目跟风，迷信小道消息；有的投资者明知股票即将退市，还存侥幸心理买入。

　　证监会稽查执法数据显示，2015年至2018年，信息披露违法违规、内幕交易两类传统案件持续多发，侵害了中小投资者合法权益。分析人士表示，个人投资者往往面临着更严重的信息不对称问题，在对上市公司的理解深度上也与机构投资者存在差距，导致其对公司披露的信息很容易做出过度、错误的判断。同时，个人投资者“听消息”的投资风格，可能反过来催生某些上市公司去利用这种投资风格来“放消息”，从而产生低质量甚至虚假的信息披露。

　　事实上，提高上市公司质量是对投资者最好的保护。在中国上市公司协会2019年年会上，对于如何提高上市公司质量，更好地保护投资者特别是中小投资者合法权益，易会满已作了充分阐述，核心是要树立“四个敬畏”、坚守“四条底线”。

　　分析人士建议，围绕上市公司治理的深层次问题，如上市公司实控人自利行为、保荐承销与审计等服务机构未勤勉尽责、中小股东参与内部治理意识薄弱等，进一步提升相关制度修订与落实的针对性。

　　强化市场“看门人”投保责任

　　投资者保护关乎中国股市1.5亿投资者的财富命运，投资者保护工作只有进行时没有完成时。为应对资本市场发展新形势，监管部门、自律组织、投资者保护专门机构、市场主体等从投资者保护制度体系的建设出发，全方位、多角度推动各项投资者保护工作的开展与落实，切实维护投资者合法权益。

　　今年3月份，证监会成立了投资者保护工作领导小组，证监会主席易会满亲自担任组长。5月11日，在中国上市公司协会2019年年会上，易会满提出，要敬畏投资者，回报投资者，积极践行股权文化。

　　阎庆民表示，通过相关部委、地方政府、市场机构、新闻媒体等有关方面的共同参与和支持，形成“法律保护、监管保护、自律保护、市场保护、自我保护”的投资者保护大格局。

　　中介机构是连接投资者和融资者的桥梁，在保荐承销、会计审计、评级评估、法律服务等方面发挥好“看门人”的作用，对于保护投资者合法权益至关重要。分析人士表示，证券期货经营机构、会计师事务所、律师事务所等各类中介机构要切实归位尽责，严格落实客户服务和管理、投资者保护的基本职责，强化投资者适当性管理，建立健全投资者保护奖惩机制。证券公司、基金公司、期货公司和私募基金管理人要主动履行对客户的诚信义务，全面落实“了解你的客户”原则，加强客户分类和动态评估，将适当的产品销售给适当的投资者。

　　中国证券业协会相关人士表示，证券行业是促进投资者与发行人良性互动的重要枢纽，证券公司作为资本市场重要中介机构，恪尽职守地做好投资者服务工作，勤勉尽责地推动证券期货知识普及教育，促进形成投资者合法权益得到有效保护的良好生态，是证券公司的使命和职责，也是证券公司锻造、提升核心竞争力之所在。

　　中国银河(行情601881,诊股)证券股份有限公司董事长陈共炎认为，证券经营机构作为资本市场重要的中介机构，切实做好投资者合法权益服务和保护是责任所在。

　　自助者，天助之。保护投资者合法权益，关键在于投资者自身。深交所副总经理王红认为，再强的监管保护也无法完全替代投资者的自我保护。深交所围绕“教育、服务、保护”三方面构建立体化工作体系，筑起投资者自我保护的第一道防线。