“外资流出”全面看 北上资金未必代表外资全貌

　　（原标题：“外资流出”全面看 分类披露不可少）

　　进入3月份，北上资金出现多次单日净流出，继上周出现今年以来首次周净卖出之后，周一（3月25日）更出现超过100亿元的净卖出，引发市场瞩目。在笔者看来，外资的流向固然值得投资者重视，但更重要的是要看长期趋势；此外，外资的划分也需要更细致透明，才不至于让市场各方过度解读。

　　外资流入A股仍是长期趋势

　　去年外资成为抄底的主力，而近期股指的拉锯似乎也和外资动向有关，尤其是周一陆港通北上资金净流出103.86亿元，为历史第二高。虽然看似短期流出量不小，但相比沪港通、深港通成立以来累计净流入接近8000亿元相比，比例并不高。从目前A股对外开放的趋势、外资目前配置的比重以及A股在全球股市中的地位来看，外资流入A股未来还有巨大的空间。从上证50、沪深300等蓝筹股为主的指数的平均估值来看，尽管经过年初的上扬，但A股依然属于价值洼地，外资没有主动大幅撤离的需求。因此，短期陆港通资金流出并不能说明长期趋势。

　　陆港通资金的短期流出，某种程度上可理解为外资的获利回吐和调仓换股。在经过去年下半年的持续抄底之后，今年以来A股的急涨或许超出了部分外资的预期，卖出手中部分持股完全可以理解。同时，上周五美股的下挫，影响部分境外投资者的风险偏好，导致一些外资被动应付赎回或主动降仓避险，也在正常投资的范围内，不值得过度恐慌。

　　单日净流出100亿元，比3月25日A股超过8000亿元的成交金额，比重并不算大，实质性冲击十分有限。恰恰相反，只要有合适的投资渠道，跌出投资价值的A股随时会被外资相中买入。投资者如果真的关注外资的动向，还不如关注手中的持股是否有投资价值，特别是和全球行业巨头的估值对比，这才是真正吸引外资长期配置的关键。

　　“北上资金”未必代表外资机构全貌

　　外资长期流向A股是确定的，但陆港通包含的“北上资金”则未必能代表外资机构的全貌。一般来说，外资机构有长期投资、价值投资的特点，在A股对外开放的过程中，这部分资金的长期流入也是比较明确的。但在这部分“中流砥柱”之外，北上资金不可避免还包含其他性质的“外资”。比如，在香港券商开户交易的自然人，这部分除了香港本地的民众之外，还可能包括其他境外人士，甚至是内地人士。2017年，中国证监会就通报过一起跨境操纵股价案，涉案人员就利用3个香港账户和1个内地账户，对沪股通标的股票小商品城(行情600415,诊股)实施操纵。此外，近期也有媒体披露，有内地资金利用香港利率较低的特点，在香港券商融资，再借道陆港通买入A股。这些假外资不可能是北上资金的主流，但比重多少目前无从知晓。

　　值得关注的是，这类资金虽然披着外资的外衣，但实际上操作手法却和外资机构迥异，和境内游资反而更加接近。因此，北上资金并不能反映外资机构的全貌，有一部分实际上是稳定度并不高的内资；拿北上资金的流向套在外资机构身上，进而推断其短期流向难免会失真。从监管的角度来说，如果有涉及违规操作的“假外资”，两地监管机构需要联手尽快处置，尽可能挤出北上资金的“水分”。

　　投资资金流向细分有必要更透明

　　对执法部门来说，处理违规的“假外资”，只能在其交易行为发生之后，根据大数据进行事后处置，而对于瞬息万变的市场来说，投资者更需要及时掌握外资真正的动向。在笔者看来，目前A股资金的动向披露还可以更加完善，让投资者能够掌握更透明的信息。笔者建议，不妨分为境内和境外两种，分类公布每日的买入额、卖出额。境内的部分是境内开户交易、以人民币结算的账户，具体包括：一、证券公司：包括券商自营和代客理财的交易；二、公募基金：公募基金买卖产生的交易；三、其他金融机构：阳光私募、保险公司、证金公司等买卖产生的交易；四、企业法人1:境内企业法人的账户，上市公司境内大股东增减持产生的变动；五、企业法人2:境外企业法人账户，上市公司境外大股东增减持产生的变动；六、自然人1:境内自然人账户；七、自然人2:境外人士直接开户交易的部分。

　　境外的部分可分为机构投资者和自然人两类，前者包括以QFII、RQFII、港股通等方式交易的境外机构投资者部分，自然人则是通过港股通等方式交易的境外自然人账户。从技术上来说，对各账户的交易状况进行分类披露难度并不大，可以让投资者看清“真外资”的真正动向，对外资机构的长期流向有更正确的把握。