蓝光发展高杠杆扩张：房产“千亿梦”未圆 3D打印进展缓慢

　　上市房企观察

　　中国网财经3月19日讯（记者 舒越）2015年借壳上市以来，蓝光发展(行情600466,诊股)的业绩呈现出“黑马”姿态，一路狂奔。

　　近日，蓝光发展发布了2018年年报，报告期内公司实现营业收入308.21亿元，同比增长25.53%；实现净利润22.24亿元，同比增长62.91%；实现销售金额855亿元，同比增幅为47%。

　　值得注意的是，克尔瑞此前披露的数据中，统计了蓝光发展2018年销售金额为1041.7亿元，与年报披露的数据有较大差异。众所周知，房企销售数据和排名对投融资机构和评级机构的授信、利率、信用等级都存在影响，因此有投资者提出质疑，这是否为蓝光发展刻意为之？

　　对此，中国网财经记者以投资者身份致电蓝光发展董秘办，其相关工作人员表示：“第三方数据只供参考，一切以公司公告为准。”谈到克尔瑞这些数据从何而来，该工作人员称“不清楚”。

　　蓝光发展在年报中也披露了地产业务的战略调整，2019年地产业务将逐步回归新一线、二线及强三线，全年计划土地投资总额500亿元。

　　截至目前，蓝光发展1月新增7宗房地产项目，金额合计约12.76亿元；3月6日，蓝光发展控股子公司天津蓝光小站文旅娱乐发展有限公司竞得位于天津市津南区小站镇6宗土地，土地面积合计44.3万平方米，成交总价合计19.6亿元，目前蓝光发展拥有该项目90%的权益。

　　而在刚刚过去的2018年，蓝光发展为保证有足够的土储支撑规模扩张，在全国范围内加快了拿地步伐。年报显示，蓝光发展2018年新增土地储备85块，总建筑面积约1496万平方米，同比增长155%。

　　疯狂的拿地给蓝光发展带来收入的同时，也推高了其负债水平。截至2018年末，蓝光发展的负债总额为1237.88亿元，与2017年末的761.96亿元相比增长了62.5%，与2016年底的593.55亿相比更是增长1.08倍。

　　资产负债率方面，蓝光发展2018年底的数据为82.04%，在11家已经发布年报的A股房地产公司中位列第3位，仅次于新城控股(行情601155,诊股)和阳光城(行情000671,诊股)；据了解，这是蓝光发展连续第三年资产负债率超过80%，2016年和2017年底分别为80.90%和80%。不过，蓝光发展2018年底的有息负债率为42.82%，在11家A股上市房企中位列第6位。

　　对于蓝光发展负债的攀升，易居研究院研究总监严跃进在接受中国网财经记者采访时表示，这与公司战略扩张不无关系。

　　中国网财经记者还发现，截至2018年末，蓝光发展永续债的账面价值为39.62亿元。一业内人士告诉中国网财经记者：“由于永续债被计入权益工具而不是负债，这使得账面资产负债率有所下降，但其本质上实际上还是一种债券，并且在续期后还面临利率大幅攀升的压力。”发改委2018年12月发布通知，房地产企业进行融资，未明确重点监管线的，原则上资产负债率不得超过85%。

　　规模扩张需要大量资金，蓝光发展也加快了融资步伐。2018年年报显示，蓝光发展报告期内筹资活动产生的现金流量净额为213.66亿元，同比增长386.73%。截至期末，蓝光发展的融资总额为569.58亿元，整体平均融资成本为7.54%，与2017年的7.19%相比小幅上升，而主流上市房企平均融资成本均值约为6.07%。

　　除房地产业务外，蓝光发展还布局了3D生物打印和医药业务。早在2015年10月，蓝光发展发布了3D生物血管打印机；不过，中国网财经记者注意到，在发布3D打印血管动物在体实验成功这一巨大突破后，关于该技术具体进展的公告却很少。

　　2016年底，蓝光发展曾表示3D生物打印血管将向有关监管机构申请临床试验。2018年年报中，蓝光发展表示，目前“3D 生物打印血管”项目的FDA临床试验申报根据审评意见，正在补充药学、药理毒理等相关研究资料。

　　不过，蓝光发展在3D生物打印项目方面的投入却不菲。数据显示，2018年公司研发投入合计1.05亿元，主要是投入3D生物打印项目和新药研发投入。

　　蓝光发展还在年报中披露了一起诉讼，即重庆薪环因合作框架协议纠纷为由，起诉控股子公司重庆蓝光。2019年1月，最高人民法院下发的《民事判决书》，判决重庆蓝光赔偿重庆薪环1.2 亿元；负担本案涉及的受理费、保全费123.544万元。