重要股东减持行为需进一步规范

　　重要股东减持行为需进一步规范

　　■郭施亮

　　减持套现过于频繁与A股本身的发展土壤有着一定联系。虽然已有减持新规的约束限制，但变相减持的方式仍有不少，重要股东总会找到变相减持的应对策略。因此，仍需要有更为合理有效的约束，来管理和规范上市公司重要股东的减持行为。

　　近年来，“减持”二字成了A股的高频词，尤其是在行情回暖之际，上市公司重要股东的减持意愿却骤然升温，而清仓式减持、违规减持现象也逐渐增多，更有甚者通过以股换购ETF的形式完成变相减持。

　　根据Wind数据统计，自今年3月份以来，有超过140家上市公司披露了重要股东减持计划，不到半个月的时间就已达到了今年2月份整个月的减持计划数量。由此可见，上市公司的减持意愿与市场行情的冷暖有着密不可分的关联。前几年，A股市场的主要矛盾是IPO堰塞湖的问题，但在IPO审核效率加快以及IPO发行常态化影响下，IPO堰塞湖问题却得到了实质性减缓，而未过会且正常待审的企业数量已出现大幅缩减的迹象。但是，时至目前，市场的主要矛盾，则是限售股堰塞湖的问题，这也是这些年来IPO批量发行的后遗症。

　　不可否认的是，在IPO高速发行背景下，限售股解禁需求也加快升温，如今市场行情持续回暖，也加快了限售股堰塞湖的解禁需求。而巨量解禁压力以及巨量减持计划，在一定程度上加剧了市场的抛售压力，对市场进一步上涨构成了冲击。不到半个月的时间，重要股东减持逾百亿元的规模水平，对市场心理层面上的冲击还是比较明显的。市场行情持续回暖，上市公司股票价格显著攀升，成为了重要股东加速减持的催化剂，这也是提升财富地位、增加资金回收速度的有利时机，有的重要股东甚至利用减持新规的规则漏洞完成变相减持的需求，但如清仓式减持、违规减持乃至变相减持等行为，却对相关上市公司股价冲击非常明显。值得一提的是，与大家熟悉的白马蓝筹股相比，从近期的减持计划中，却频繁出现中小创的身影。整体而言，中小市值股票的减持需求远比大市值股票的减持需求旺盛，而民营上市公司的减持意愿显著高于国企上市公司。这一现象，实际上也与前期股权质押因素有着或多或少的关联。

　　曾经的杠杆牛市行情引发大量上市公司密集质押股权，试图最大程度提升资金利用率，使利润最大化。但是，对于股权质押工具而言，本身就是一把双刃剑，而当市场环境恶化时，上市公司可能会遭遇到股权质押的预警风险乃至平仓风险。期间，若上市公司的现金流不足或质押物欠缺，那么就可能处于非常被动的状态之中。如在去年三四季度，在股市快速下行过程中，不少公司的股价出现了非理性下挫，且较前期高位下跌逾七八成。然而，不少民营上市公司本身就缺乏完善有效的风险防御能力，企业现金流与流动性欠缺，当股权质押平仓风险来临之际，大股东却处于非常尴尬的境地，而后来各地区开展驰援计划才得以让部分上市公司松了一口气。如今，随着行情的回暖、上市公司股价回暖，出于未来风险防御的考虑，部分重要股东利用行情回暖的契机加快减持，意在回收部分资金，以提升自身风险防御能力，增强自身的危机应对能力，这也是提前做好应对的策略之一。但除此以外，仍离不开减持套现的需求。有的为了改善生活质量，有的为了回收资金。但是，不可否认的是，减持套现过于频繁，则与A股本身的发展土壤有着一定的联系。虽然目前已有减持新规的约束限制，但资本市场变相减持的方式仍有不少，上市公司重要股东总会找到变相减持的应对策略。因此，仍需要有更为合理有效的约束，来管理和规范上市公司重要股东的减持行为。